„Maždaug prieš metus, kai du investuotojai suvienijo jėgas, kad sukurtų debiutinį kriptovaliutų fondą, pramonė vis dar bandė atsikratyti savo blogo berniuko įvaizdžio. Reguliuotojai stojo į ratus, turto kainos stagnavo, o kriptovaliutų biržos FTX žlugimas atbaidė daugelį pagrindinių investuotojų.
Tuo metu du „Arche Capital Management“ įkūrėjai teigė, kad tai buvo trumpalaikės kliūtys.
Jie žengė į priekį, pritraukdami iki 100 mln. dolerių fondą Ostine, Teksase, skirtą kriptovaliutų startuoliams, įskaitant su blokų grandine susijusius infrastruktūros projektus finansinių paslaugų, skaitmeninio saugumo ir kriptovaliutų projektų srityse, kurie naudoja dirbtinį intelektą taip, kad padidintų saugumą ir skaičiavimą.
Po metų debesys Vanessai Grellet ir Williamui Wolfui išsisklaidė. Vertybinių popierių ir biržos komisijos reguliavimo vėjai pasisuko kriptovaliutų naudai, o sektoriaus įmonės ruošiasi pirminiams viešiems siūlymams. Rizikos kapitalo finansavimas kriptovaliutų startuoliams šiais metais iki birželio mėnesio išaugo 195 % ir siekė maždaug 17,5 mlrd. dolerių, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais, rodo analizės teikėjo „CryptoRank“ duomenys.
Vis dėlto, kriptovaliutos... dar nėra iš keblios padėties. Kriptovaliutų rizikos kapitalo fondai pirmąjį ketvirtį pritraukė maždaug 9 mlrd. USD, tai yra daugiau nei per du ankstesnius ketvirčius, tačiau gerokai mažiau nei rekordiniai 84 mlrd. USD, surinkti 2022 m. antrąjį ketvirtį, teigia kriptovaliutų finansinių paslaugų ir duomenų įmonė „Galaxy“.
„The Wall Street Journal“ kalbėjosi su Grellet, kuris prieš įkurdamas „Arche“ buvo Paryžiuje įsikūrusios „Aglae Ventures“ vadovaujantis partneris, ir Wolfu, kuris buvo investicijų partneris blokų grandinės srityje veikiančioje įmonėje „Polychain Capital“. Pora aptarė naują aplinką, išliekančius sunkumus ir kylančias kriptovaliutų tendencijas. Interviu buvo redaguotas dėl ilgio ir aiškumo.
WSJ: Kokios naujausios žinios apie jūsų lėšų rinkimo pastangas ir kriptovaliutų rizikos kapitalo rinką?
WOLF: Oficialiai dar nesame užbaigę sandorio, bet artėjame prie galutinio uždarymo. Lėšų rinkimas vyksta gerai ir mes aktyviai naudojame fondą, per pastaruosius metus investavę į maždaug 12 įmonių.
Rizikos kapitalo rinka apskritai buvo sunkioje padėtyje. Dideli paskirstytojai, fondai ir pensijų fondai, kurie per pastarąjį dešimtmetį investavo į privatų kapitalą, nori... sumažinti savo paskirstymą. Tuo pačiu metu jie negauna daug [įmokėto kapitalo] iš pastarųjų fondų. Tai persiduoda ir į kriptovaliutų rinką. Be to, dirbtinis intelektas užgožė kriptovaliutų erdvę dėl, mūsų manymu, įdomių pokyčių reguliavimo, stabiliųjų monetų ir mokėjimų srityje.
WSJ: Praėjusį rugpjūtį kalbėjome apie kriptovaliutų pramonės bandymą atkurti savo įvaizdį po tokių skandalų kaip FTX žlugimas. Kaip sekasi su šiomis pastangomis?
GRELLET: Sakyčiau, kad ryšys su skandalais vis dar egzistuoja. To negalima paneigti, ir mes daug padarėme, kad to nusipelnytume. Tai sukuria iššūkių investuotojams iš išorės ateiti, jei jie mažai žino apie šią pramonę ir bando išsiaiškinti, kas yra teisėtas, o kas yra geras fondas. Universaliems investuotojams tai šiek tiek skiriasi nuo to, jei jie šoktų į tradicinį rizikos kapitalo fondą.
WOLF: Iš gerosios pusės, kriptovaliutų ekosistema jau yra daug didesnė nei tada, kai atsirado FTX. Dabar šioje srityje yra galbūt dvigubai daugiau žmonių, taigi maždaug pusė žmonių nepatyrė FTX. tiesiogiai susidurs su situacija. Laikui bėgant, vis mažiau žmonių laikysis šios asociacijos.
WSJ: Nepaisant šių iššūkių, kriptovaliutų startuolių rizikos kapitalo finansavimas smarkiai išaugo. Kas tai lemia?
WOLF: Reguliavimo pokyčiai kartu su kriptovaliutų turto kainų kilimu, pavyzdžiui, bitkoino atveju.
WSJ: Skaitmeninio turto iždo obligacijos [1], atrodo, yra viena iš naujausių kriptovaliutų investavimo tendencijų. Kokia jūsų strategija šioje srityje?
WOLF: Skaitmeninio turto iždo bendrovės iš esmės yra viešai kotiruojamos bendrovės, orientuotos į konkretaus turto kaupimą. Paprastai tikslas yra padidinti turtą vienai akcijai, ir tam pasiekti jos naudoja įvairius įmonių finansų svertus. Vėliau šios priemonės, joms augant, įsigis kitas įmones ir pridės vertės jų ekosistemoms.
GRELLET: Investavome į keletą selektyvių skaitmeninio turto iždo obligacijų. Mes jų nedarėme iš fondo. Sukūrėme specialias [specialios paskirties priemones [2]], nes likvidumo profilis labai skyrėsi nuo tradicinio rizikos kapitalo fondo. Laikui bėgant, jos gali duoti nepaprastą grąžą, palyginti su vien tik turėjimu turtas.
WSJ: Kas skatina šios strategijos plitimą kriptovaliutų rizikos kapitalo pasaulyje?
GRELLET: Tai „MicroStrategy“ sėkmė per pastaruosius trejus metus. Jie vykdė savo strategiją su bitkoinu, o dabar visi tam atsidaro ir pristato priemones, atspindinčias šią strategiją. Tai ne tik JAV.
Be to, JAV Vertybinių popierių ir biržos komisijos reguliavimo pozicijos pasikeitimas buvo didžiulis skaitmeninio turto iždo katalizatorius. Anksčiau tokie dalykai nebuvo įmanomi arba nebuvo palaikomi. VP taip pat išreiškia savo norą investuoti į skaitmeninio turto iždo obligacijas.“ [4]
1. Terminas „selektyvūs skaitmeniniai ir ir iždo vertybiniai popieriai“ reiškia sparčiai augančią tendenciją, kai įmonės strategiškai įtraukia dalį savo įmonės iždo vertybinių popierių į skaitmeninį turtą, pasirinkdamos konkrečius turtus dėl įvairių priežasčių. Tai skiriasi nuo bendro skaitmeninio turto iždo tuo, kad daugiausia dėmesio skiriama kruopščiai atrankai, o ne plačiam pritaikymui.
Štai koncepcijos išskaidymas:
Pagrindinė strategija
Įmonės pritraukia kapitalą tradicinėmis priemonėmis (nuosavybės ar skolos vertybinių popierių siūlymais).
Lėšos naudojamos konkrečiam skaitmeniniam turtui įsigyti, kuris tampa įmonės iždo akcijų dalimi.
Investuotojai įgyja prieigą prie šio skaitmeninio turto, turėdami įmonės akcijų.
Atrankos kriterijai
Bitcoin (BTC): išlieka pagrindiniu pasirinkimu dėl didelio likvidumo ir prekės ženklo atpažįstamumo.
Ethereum (ETH): vis labiau populiarėja kaip diversifikacijos galimybė skaitmeninio turto ižduose.
Solana (SOL): Taip pat sulaukia vis didesnio susidomėjimo dėl savo potencialo skaitmeninio turto ekosistemoje.
Kitas skaitmeninis turtas: Kai kurios įmonės, atsižvelgdamos į savo strateginius tikslus ir rizikos toleranciją, investuoja į įvairesnius turtus.
Investicinė tezė: pasirinktas konkretus skaitmeninis turtas dažnai yra susijęs su įmonės pagrindine veikla arba investavimo filosofija, pavyzdžiui, įmonė orientuoti į blokų grandinės technologiją, gali daug investuoti į susijusius žetonus.
Privalumai
Kainos didėjimo potencialas: Retų skaitmeninių išteklių, tokių kaip bitkoinas, laikymas gali pasiūlyti didelį augimo potencialą.
Diversifikacija: Skaitmeninis turtas gali pasiūlyti diversifikacijos privalumų, nes jis gali mažai koreliuoti su tradiciniu turtu, tokiu kaip akcijos ir obligacijos.
Padidinta akcininkų vertė: Įmonės, taikydamos tokias strategijas kaip užrakintų žetonų [3] pirkimas su nuolaida arba akcijų paketo turto įkūrimas, gali generuoti grąžą ir padidinti akcininkų vertę.
Prieiga investuotojams: Suteikia tradiciniams investuotojams galimybę įgyti skaitmeninio turto per pažįstamą ir reguliuojamą struktūrą (viešai kotiruojamą bendrovę).
Rizika
Nepastovumas: Skaitmeninis turtas, ypač kriptovaliutos, yra žinomas dėl savo kainų svyravimų, pažymi „Axios“.
Reguliavimo neapibrėžtumas: Besikeičianti skaitmeninio turto reguliavimo aplinka kelia iššūkių ir rizikos įmonėms, užsiimančioms šiais iždo vertybiniais popieriais, teigia KPMG.
Saugumo problemos: Skaitmeninio turto apsauga nuo kibernetinių grėsmių ir sukčiavimo yra labai svarbi įmonėms, valdančioms šiuos iždo vertybinius popierius.
Apskaitos ir ataskaitų teikimo sudėtingumas: Skaitmeninio turto vertinimas ir besikeičiančių apskaitos standartų laikymasis kelia iššūkių.
Pavyzdžiai
„MicroStrategy“: Puikus pavyzdys, žinomas dėl didelių bitkoinų atsargų.
„SharpLink“: Priėmė „Ethereum“ pagrįstą iždo strategiją.
„DeFi Development“, „Upexi“ ir „Sol Strategies“: Savo strategijas sutelkia į „Solana“.
Iš esmės selektyvūs skaitmeninio turto iždai yra strateginis požiūris į investavimą į skaitmeninį turtą, kai įmonės kruopščiai pasirenka konkretų turtą ir naudoja savo balansus, kad įgytų įtakos skaitmeninei ekonomikai, kartu siekdamos valdyti susijusią riziką ir sudėtingumą.
2. Specialiosios paskirties įmonė (SPĮ), dar žinoma kaip specialiosios paskirties subjektas (SPĮ) arba finansinių priemonių korporacija (FVC), yra atskiras juridinis asmuo, kurį patronuojanti bendrovė arba organizacija sukuria labai konkrečiam ir siauram tikslui.
Pagrindinės charakteristikos
Atskiras teisinis statusas: SPĮ yra teisiškai atskira nuo savo patronuojančios bendrovės, turinti savo turtą, įsipareigojimus ir teisinius įsipareigojimus.
Konkretus tikslas: Ji įsteigta siekiant riboto tikslo, pavyzdžiui, įsigyti turto, valdyti investicijas arba struktūrizuoti skolas.
Rizikos izoliavimas: Šis atskyrimas padeda izoliuoti finansinę riziką. Jei SPĮ gresia bankrotas arba teisinės problemos, patronuojanti bendrovė ir kiti jos subjektai paprastai yra apsaugoti nuo tokio poveikio.
Dažnas panaudojimas
Sekuritizavimas: SPĮ plačiai naudojami vertybiniuose popieriuose, kai jos laiko turtą (pvz., hipotekas ar paskolas), kuris generuoja pinigų srautus, o tada išleidžia tuo turtu užtikrintus vertybinius popierius investuotojams, teigia Įmonių finansų institutas.
Projektų finansavimas: Didelio masto projektams, kuriems reikalingas didelis kapitalas, pavyzdžiui, infrastruktūros plėtros ar atsinaujinančiosios energijos projektams, SPĮ gali sutelkti skirtingų investuotojų išteklius ir apriboti savo rizikos poziciją pačiame projekte.
Jungtinės įmonės: Kai dvi ar daugiau įmonių bendradarbiauja projekte, jos gali įsteigti SPĮ, kad valdytų konkrečią įmonę, izoliuodamos galimus įsipareigojimus ir užtikrindamos, kad SPĮ būtų „apsaugota nuo bankroto“ nuo patronuojančių bendrovių.
Rizikos mažinimas: SPĮ gali izoliuoti didesnės rizikos turtą ar veiklą, apsaugodamos patronuojančią organizaciją nuo galimų įsipareigojimų.
Turto perdavimas: SPĮ gali palengvinti turto, ypač turinčio sudėtingus leidimus ar licencijas, perdavimą. Laikant turtą ir susijusius leidimus SPĮ, galima parduoti visą subjektą, todėl nereikia perduoti atskirų leidimų.
Investicijos į privačias įmones: SPĮ vis dažniau naudojami privačiame kapitale rizikos kapitalas, leidžiantis keliems investuotojams sutelkti savo kapitalą ir investuoti į vieną privačią įmonę ar startuolį. Tai supaprastina startuolio kapitalizacijos lentelę ir leidžia investuotojams dalyvauti su mažesnėmis minimaliomis sumomis nei tiesioginių investicijų atveju.
Mokesčių efektyvumas: steigdamos specialiosios paskirties įmones jurisdikcijose, kuriose taikomi palankūs mokesčių režimai, įmonės gali sumažinti savo mokestinius įsipareigojimus.
Privalumai
Izoliuota finansinė rizika: apsaugo patronuojančiąją bendrovę nuo galimų nuostolių ar įsipareigojimų, susijusių su SPĮ veikla.
Didesnis lankstumas: SPĮ gali būti struktūrizuotos taip, kad atitiktų įvairius investavimo tikslus, ir gali veikti su potencialiai mažesne reguliavimo našta nei patronuojanti bendrovė.
Geresnė prieiga prie kapitalo: izoliuodamos riziką ir siūlydamos tikslines investavimo galimybes, SPĮ gali pritraukti platesnę investuotojų bazę, potencialiai užsitikrindamos finansavimą mažesnėmis palūkanų normomis.
Supaprastinta nuosavybės struktūra: privačių rinkų investicijose SPĮ supaprastina kapitalizacijos lentelę startuoliams, atstovaudamos keliems investuotojams kaip vienam subjektui.
Galimi trūkumai ir rizika
Sudėtingumas: SPĮ steigimas ir valdymas gali būti susijęs su sudėtingais teisiniais ir administraciniais reikalavimais. Skaidrumo problemos: Nors specialiosios paskirties įmonės (SPV) turi teisėtą paskirtį, jų gebėjimas būti „nebalansinėmis“ straipsniais sukėlė susirūpinimą dėl skaidrumo, ypač piktnaudžiavimo atvejais, kaip matyti „Enron“ skandalo metu.
Diversifikacijos stoka: SPV, orientuota į vieną turtą ar įmonę, kelia didesnę riziką nei diversifikuotas fondas.
Galimas kontrolės praradimas: Jei struktūra nėra kruopščiai sukurta, patronuojanti bendrovė gali prarasti tam tikrą SPV veiklos kontrolę.
Specialiosios paskirties įmonės yra galingas įrankis rizikai valdyti, kapitalui pritraukti ir konkretiems verslo tikslams pasiekti. Tačiau jų naudojimas reikalauja kruopštaus apsvarstymo, tinkamo patikrinimo ir teisinių bei etinių gairių laikymosi.
3. Kriptovaliutoje užrakinti žetonai yra žetonai, kurie sąmoningai tam tikrą laikotarpį yra neprieinami. Tai reiškia, kad jų savininkai negali jais prekiauti, juos perleisti ar išleisti per užrakinimo laikotarpį. Šie užraktai dažnai įdiegiami siekiant valdyti žetonų tiekimą, išlaikyti žetonų vertę ir paskatinti ilgalaikius investuotojų ir komandos narių įsipareigojimus.
Kodėl žetonai užrakinami?
Žetonų pasiūlos valdymas:
Užrakinant žetonus galima sumažinti cirkuliuojančią pasiūlą, o tai gali padidinti jų trūkumą ir kainų stabilumą.
Ilgalaikio įsipareigojimo skatinimas:
Laiku arba etapais pagrįsti užraktai gali paskatinti ankstyvuosius investuotojus ir komandos narius toliau investuoti į projekto sėkmę.
„Dempingo“ prevencija:
Žetonų užrakinimas gali užkirsti kelią ankstyviesiems investuotojams ar komandos nariams nedelsiant parduoti didelius žetonų kiekius po ICO ar paleidimo, o tai galėtų neigiamai paveikti žetono kainą.
Investuotojų pasitikėjimo stiprinimas:
Skaidrumas apie užrakintus žetonus ir jų paskirtį gali sustiprinti pasitikėjimą su bendruomene ir potencialiais investuotojais.
Staking'as ir valdymas:
Kai kuriuose tinkluose žetonai yra užrakinami, kad galėtų dalyvauti staking'o ar valdymo veikloje, kur žetonų turėtojai gali gauti atlygį arba dalyvauti sprendimų priėmimo procesuose.
Kas nutinka, kai žetonai atrakinami?
Galimas poveikis kainai:
Kai atrakinama daug žetonų, tai gali padidinti pardavimo spaudimą, o tai gali sukelti kainos sumažėjimą.
Investuotojų elgsena:
Investuotojai gali pasirinkti laikyti arba parduoti savo naujai atrakintus žetonus, taip darydami įtaką rinkos tendencijoms.
Projekto plėtra:
Atrakinimai taip pat gali signalizuoti apie projekto eigą ir pritraukti naujų investuotojų.
Pagrindinės sąvokos:
Žetonų blokavimas: Kitas terminas, reiškiantis žetonų blokavimą, dažnai vartojamas pakaitomis.
Apyvartinė pasiūla: Bendras žetonų, kuriais šiuo metu galima prekiauti, skaičius.
Žetonų suteikimo grafikas: Laipsniškas žetonų išleidimas per tam tikrą laikotarpį, dažnai naudojamas kartu su blokavimu.
4. Two Investors on Crypto Sector's Outlook. Vartabedian, Marc. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 22 July 2025: B10.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą