„Net europiečiai pradeda stebėtis, kodėl jie vargsta investuoti į savo regioną.
Ekonomika stringa, kol JAV klesti. Tai taip pat vyksta pasaulyje, kuris dalijasi į blokus, kuriems vadovauja JAV ir Kinija. O didžiausios jos bendrovės net nepatektų į S&P 500 geriausių 10. Didžiosios JAV akcijos „Magnificent Seven“ prieš dvi savaites bendrai buvo vertos daugiau, nei visos Vakarų Europos biržose kotiruojamos akcijos kartu. Kokia prasmė?
Yra trys atsakymai. Europos akcijos nėra Europos ekonomika. Europos ekonomika gali būti ne tokia bloga, kaip atrodo. Ir Europos akcijos yra pigios, todėl, kad ir kaip dabar blogai, daug kas jau įkainota. Yra vienas neigiamas veiksnys: nuo 2021 m. pabaigos regiono akcijos iš tikrųjų buvo gana geros.
Pirma, Europos akcijos nėra labai geras būdas statyti už Europą. Rinkoje dominuoja tarptautinės įmonės: tarp sėkmingiausių yra LVMH, didžiausia pasaulyje prabangos prekių gamintoja, Danijos „Novo Nordisk“, dietinio vaisto „Wegovy“ gamintoja, taip pat daugybė mažiau sėkmingų įmonių, tokių, kaip „Volkswagen“, kurios akcijų yra tame pačiame lygyje kaip ir 2007 metų vasarą.
Remiantis „FactSet“ duomenimis, Europos Stoxx 600 etalonui priklausančios įmonės parduoda mažiau, nei pusę savo pardavimų Europoje, o JAV yra didžiausia jų rinka – 23% pajamų. Palyginti su S&P 500 įmonių, gaunančių 59% pajamų JAV, Didžioji Britanija yra dar labiau pasaulinė, o Londono FTSE 100 įmonės parduoda daugiau JAV, nei JK.
Antra, nors tiesa, kad Europos ekonomika neabejotinai svyruoja, per paskutinius tris praėjusių metų mėnesius sustingo ir 2023 m. išaugo tik 0,5 %, palyginti su 2,5 % JAV, pagrindiniai skirtumai, tikriausiai, buvo laikini.
Europa patyrė energetinį smūgį, kurio JAV išvengė po įvykių Ukrainoje, o didėjančios palūkanų normos Europoje, kur tik nedaugelis šalių naudoja ilgalaikes fiksuotų palūkanų hipotekas, kad apsaugotų skolininkus taip, kaip jie buvo apsaugoti JAV.
Kitas tikrai didelis skirtumas tarp JAV ir euro zonos yra tas, kad Vašingtonas didina skolomis finansuojamas vyriausybės išlaidas, o euro zonos vyriausybės buvo daug atsargesnės.
Nesu ypač teigiamai nusiteikęs dėl Europos perspektyvų, bet jei ir kai JAV padidins mokesčius ar sumažins vyriausybės išlaidas, tai pakenks JAV augimui. Remiantis Tarptautinio valiutos fondo prognozėmis, Amerikos federalinis, valstijų ir vietinis skolinimasis šiais metais pasieks 127 % BVP arba 100 %, kai bus įskaityta kai kurioms vyriausybės dalims priklausančios skolos. Euro zona – prieš dešimtmetį žlugusios skolos – atrodo šykštokai, priešingai – skola sudaro 88 % BVP arba 74 % grynojo.
„JAV augimo pobūdis tapo nesubalansuotas“, – sako Vincentas Mortier, didžiausio Europoje fondų valdytojo „Amundi“ investicijų vadovas. "Tai gali reikšti ilgalaikį skausmą, nes jis labai ištemptas." Kai net prancūzai mano, kad JAV vyriausybės subsidijos tapo nekontroliuojamos, galbūt, tai yra problema.
Trečia, jau įkainota daug blogų naujienų. Europos akcijos yra pigios, palyginti su JAV, ypač JK. Net ir atsižvelgus į faktą, kad JAV indeksai daugiau svorio skiria didelėms brangioms technologijų įmonėms, o Europa – pigiems bankams, Europa vis tiek yra daug pigesnė.
Kiekvienas Europos sektorius, įtrauktas į MSCI indeksus, prekiauja žemesniu kainos ir pajamų santykiu, nei Niujorke. Palyginkite JK, JAV, išsivysčiusią euro zoną ir Japoniją, o JK yra pigiausia penkiuose iš 10 sektorių (išskyriau nekilnojamąjį turtą, kur P/E nėra tinkamas matas), dviejuose euro zonoje ir trijuose Japonijoje. JAV yra brangiausios penkiose, Japonija – trijose (ryšiai, dėka „SoftBank“, sveikatos priežiūros ir vartojimo prekių), o JK – dviejose (ironiška, kad išliko tik dvi didelės Londono biržos įmonės ir pramonės įmonės).
Dėmesys tam, kad Europos akcijos nepriklauso nuo Europos ekonomikos, yra Mortier mėgstamiausias būdas pirkti regioną, perkant pasauliniu mastu konkurencingas įmones, kurios tiesiog yra europietiškos.
Problema ta, kad tai daro visi: „Novo Nordisk“, LVMH, Olandijos mikroschemų gamintoja ASML ir lėktuvų gamintoja „Airbus“, be kita ko, yra akivaizdūs lyderiai, kurių negali ignoruoti joks pasaulinis investuotojas. Dėl to jų vertinimai yra panašūs į „Magnificent Seven“ JAV akcijų vertinimus, todėl jie nėra pigūs.
Teigti, kad Europos ekonomika greitai atsigaus, yra sudėtinga: net regiono centriniai bankai sutinka, kad augimas bus lėtas ilgą laiką. Tačiau sustingusi ekonomika, prastos perspektyvos, polinkis reguliuoti ir korporatyvinių ambicijų trūkumas investuotojus tikrai atgrasė.
Daugelis europiečių atsisakė savo šalies įmonių, o užsienio susidomėjimo nėra. Dėl to superžvaigždžių sąraše esančios įmonės tapo labai pigios. Investuotojams, kurie mėgsta ieškoti pigių pasiūlymų, Europa ir JK visų pirma, yra vieta, kur ieškoti.
Žinoma, kyla pavojus, kad pigios akcijos visada gali atpigti. Štai kur investuotojai gali šiek tiek paskatinti naujausius rezultatus ir tikrai tik šiek tiek.
2022 m. ir 2023 m. kartu sudėjus Italija turėjo geriausius rezultatus septynių pirmaujančių išsivysčiusių ekonomikų grupėje, skaičiuojant doleriais, po to Prancūzija ir JK dėl geresnių bankų rezultatų. Šveicarija, kur „Credit Suisse“ sprogo, atsiliko. Tiesa, 2021-uosius JAV baigė visų laikų rekorduose, kai daugelis sektorių turėjo itin aukštus vertinimus, o Europa buvo pigi. Bet dabar pažiūrėkite į rinką.
Žinoma, Europos akcijos kurį laiką buvo pigios, nepritraukdamos pirkėjų. Investuotojai įsitikinę, kad Europos reguliavimas ir socialinė parama kenkia pelno maržoms. Remiantis „Economist Intelligence Unit“ duomenimis, teigiama pusė yra tai, kad tokia socialinė parama sukuria geriausias pasaulio vietas gyventi, o keturi Europos miestai yra iš 10 pasaulyje labiausiai tinkamų gyventi sąrašo. JAV neturi nė vieno tokio miesto.
Nicolai Tangenas, vadovaujantis Norvegijos nepriklausomo turto fondui „Norges Bank Investment Management“, sako taip: „Kaip socialiai sąmoningam europiečiui nėra blogai gyventi Osle ir investuoti Amerikoje“.
Sunku atsikratyti tokios mąstysenos.“ [1]
1. EXCHANGE --- Streetwise: Europeans Prefer to Invest in America Too --- The region's stocks are overlooked and underappreciated. Is it time to buy? Mackintosh, James. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 03 Feb 2024: B.2.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą