„Paprastai ištikus krizei investuotojai gali tikėtis, kad šis Federalinis rezervų bankas gelbės. Jeigu prie Ukrainos sienos stovintys Rusijos kariai pradės Europos sausumos karą, FED gali būti mažiau naudingas rinkoms ir JAV prezidentui Bidenui, nei įprastai.
Kad būtų aišku: Fed negali padaryti nieko, kad padėtų karo aukoms, tikrosioms aukoms, jei tokių aukų būtų, kai Rusija įsiveržtų.
Tačiau investuotojai buvo mokomi „Fed put“ nuo dešimtojo dešimtmečio pabaigos, o politikos formuotojai mažindavo palūkanų normas, o nuo 2008 m. pirkdavo obligacijas, kai tik rinka smunka arba smunka ekonomika.
Šį kartą FED parama atrodo daug mažiau saugi dėl infliacijos. Be baimės, pagrindinis būdas, kuriuo Rusijos invazija į Ukrainą padėtų rinkoms ir Vakarų ekonomikai, yra pasaulinės naftos ir Europos gamtinių dujų kainos, kurios tikrai pakils. Kuo sunkesnės prezidento Bideno sankcijos Rusijai, tuo aukštesnės kainos JAV viduje. Tuo metu, kai FED jau stengiasi pasivyti daug didesnę, nei prognozuota infliaciją, būtų sunku priimti dar aukštesnes kainas.
Ekonomika ir politika suvaržytų Fed.
Ekonominiu požiūriu centriniai bankai paprastai nekreipia dėmesio į tai, ką jie vadina pasiūlos sukrėtimais, o tai būtų karo nulemtas naftos kainų kilimas. Tai yra vienkartiniai atvejai, ir nors aukštesnės kainos gali būti skausmingos, palūkanų normų didinimas nepadėtų išgauti daugiau naftos, tik sulėtintų ekonomiką ir naftos paklausą.
Bėda ta, kad Fed jau bandė nepaisyti vienkartinių, pražūtingų padarinių. Plačiai paplitusios tiekimo problemos po Covido yra didelė priežastis, kodėl infliacija yra tokia didelė, o Fed iš pradžių nieko nedarė, nes manė, kad jos yra „laikinai“. Daugelis problemų, dėl kurių kyla kainos, vis dar yra laikinos, nes jos ilgainiui išnyks, kai „Covid“ trauksis: mikroschemų trūkumas, užsikimšę Kinijos uostai ir sergantys darbuotojai, be kitų problemų. Tačiau jos tęsėsi taip ilgai, kad, nors FED tvirtino, kad kainos nukris savaime, tai tapo nepakeliama.
Pavojus Fed kyla iš aštuntojo dešimtmečio. Vienkartinis sukrėtimas, sutrikdydamas darbuotojų ir įmonių infliacijos lūkesčius, gali padidinti darbo didesnio užmokesčio paklausą, o tai padidina kainas, kai įmonės patiria išlaidas, grįžta prie atlyginimų, kainų ir pan.
Žinoma, vartotojų infliacijos lūkesčiai yra daug didesni, nei buvo, nors tik nedaugelis tikisi, kad dabartinis lygis išliks ilgai. Remiantis Niujorko Federalinio rezervų banko duomenimis, vidutinis vartotojas tikisi, kad per metus infliacija vis dar bus beveik 6 %, tai yra šiek tiek mažesnė, nei praėjusį mėnesį, o tai buvo didžiausias rodiklis nuo tyrimo pradžios 2013 m. Vartotojai tikisi ilgesnio laikotarpio infliacija sumažės, nors vis dar viršys FED 2 % tikslą.
Profesinės sąjungos buvo sutriuškintos nuo paskutinės darbo užmokesčio ir kainų spiralės, todėl joms sunkiau įsitvirtinti, net jei infliacijos lūkesčiai ir toliau auga.
Tačiau infliacijai išaugus iki 7,5 proc. – aukščiausio lygio nuo 1982 m., atlyginimai auga greičiausiai per daugiau, nei 20 metų – nors ir vis dar lėčiau nei bendra infliacija.
Be stiprių profesinių sąjungų darbo užmokesčio ir kainų spiralė gali neištverti. Bet mes to nežinome; taip pat nežino ir Fed.
Lygybė su aštuntuoju dešimtmečiu yra ne tik atlyginimų ir kainų spiralės rizika. Per kiekvieną nuosmukį nuo 1981 m. FED sumažino palūkanų normas, net kai, kaip 2008 m., infliacija augo. 1973–1974 m. Fed neturėjo tokio lankstumo, nes, kaip ir dabar, pinigų politika buvo pernelyg lengva, nes buvo sukurtas infliacijos spaudimas (prezidento Richardo Niksono spaudimas padėti jam laimėti 1972 m. rinkimus). Taigi, kai buvo įvestas arabų naftos embargas, FED vis dar bandė susidoroti su infliacija, kuri išaugo virš 7%, net prieš šoktelėjus degalų kainoms. Kainos buvo padidintos per gilų nuosmukį, po kurio prasidėjo stagfliacija.
Degalų tiekimo iš Rusijos sutrikimas būtų daug mažiau blogas, nei arabų embargas, ir skirtingai nei 1974 m., šiais metais recesija mažai tikėtina. Tačiau pagrindinė problema yra ta pati – FED atsiliko nuo infliacijos kreivės, todėl jam liko mažiau lankstumo keisti kursą, kad galėtų susidoroti su sukrėtimais.
Politiniu požiūriu Fed padėtis yra dar sunkesnė. Susirūpinimas dėl infliacijos apėmė ir politikus, ir šalį, daug labiau nerimaujama dėl kainų kilimo, nei dėl darbo vietų. Tai gali daug kainuoti prezidentui Bidenui per sekančius rinkimus.
Šioje aplinkoje labai sunku įsivaizduoti, kad Fed siūlytų pagalbą Volstrytui, jei Rusijos invazija dar labiau padidintų infliaciją. 1998 m., kai Rusija nevykdė įsipareigojimų, ji sugebėjo sumažinti palūkanų normas tris kartus, kad sumažintų skausmą dėl didelio rizikos draudimo fondo žlugimo, nes palūkanų normos buvo aukštos, o infliacija nesiekė 2%. Kai infliacija yra didelė, o palūkanų normos žemos, dabar dėmesys sutelkiamas atvirkščiai.
Dar blogiau, kad Fed turi mažiau galimybių padėti, nei anksčiau, net jei to norėtų. Jis negali sumažinti tarifų, nes jie jau yra ant grindų. Galima būtų nusipirkti daugiau obligacijų, bet tai neduoda daug naudos. Galingiausia jos priemonė būtų sumažinti lūkesčius, kad palūkanų normos kils šiais metais nuo 1,75 procentinio punkto ar daugiau, skaičiuoja CME Group ateities sandoriai. Tai šiek tiek padėtų, bet tarifų nedidinimas yra akivaizdžiai mažiau veiksmingas, nei tarifų mažinimas, kai viskas blogėja." [1]
1.Streetwise: Don't Expect Fed Help With Ukraine Impact
Mackintosh, James. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 18 Feb 2022: B.1.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą