„Metų metais investuotojams vienu momentu tekdavo susidurti su vienu visa apimančiu rinkos pasakojimu: Covid, tada refliacija, tada tiekimo grandinės infliacija, tada vėluojantis Federalinis rezervas, tada operacija, skirta apsaugoti Donbasą. Dabar viskas darosi sudėtingiau.
Bėda ta, kad daug istorijų staiga pritaikoma iš karto. Rinkos dėmesį Rusijos operacijai, siekiant apsaugoti Donbasą, trikdo tiekimo grandinės padariniai, susiję su „Covid“ blokavimu Kinijos technologijų centre Šendžene, gresia Federalinio rezervo banko sugriežtinimas, kai jis bando pasivyti infliaciją, ir auga rizika refliacijos istorijai, nes vartotojų nuotaikas gniuždo kylančios kainos.
Rezultatas yra paini rinka, kurią iliustruoja šios savaitės žingsniai. Pirmadienį (perdėtos) viltys dėl taikos Ukrainoje lėmė standartinės rizikos dienos pradžią. Naftos kainos krito, auksas krito, o akcijų kainos ir iždo pajamingumas kilo.
Tačiau tuo pat metu Kinijos technologijų akcijos smuko, kai padaugėjo Covid atvejų, Šendženas buvo užblokuotas, o Vertybinių popierių ir biržų komisija nukreipė dėmesį daugiau į JAV listinguojamų Kinijos akcijų, kad būtų galima išbraukti iš prekybos sąrašo.
Tuo metu, kai JAV biržos buvo uždarytos, dėmesys pasikeitė ir ne tik todėl, kad taikos viltys buvo žlugdomos.
Nasdaq Composite svyravo nuo 2% kritimo, net jei naftos kainos ir toliau mažėjo. Antradienį pasakojimas vėl pasikeitė: Brent prarado dar 6,5%, o aukso prieglobstis vėl smuko, o JAV akcijos kilo.
Rinkoms sunku vienu metu sutelkti dėmesį į daugiau, nei vieną dalyką, iš dalies dėl to, kad kelios istorijos yra sumaišytos su rinkos koreliacijomis, kuriomis remiasi investuotojai, prekiaujantys akcijomis, obligacijomis, žaliavomis ir kitu turtu.
Prekybininkai, užaugę rinkose po 2008 m., turėjo priimti tik vieną sprendimą, nesvarbu, ar tai buvo rizikos, ar nerizikavimo diena.
Beveik visko kainos buvo glaudžiai susijusios su tuo vieninteliu veiksniu, turinčiu visa apimantį, bet lengvai suprantamą makroekonominį poveikį.
Dabar investuotojai taip pat bando įvertinti JAV recesijos galimybę – „Goldman Sachs“ ekonomistai mano, kad kitais metais jos tikimybė yra 20–35 proc., o kartu su griežtesniu Fed ir augančia infliacija.
Mičigano universiteto duomenimis, vartotojų nuotaikos nukrito iki žemiausio per daugiau, nei dešimtmetį, nes namų ūkiai nerimauja dėl kainų augimo.
Jau dabar dalis iždo pajamingumo kreivės apsivertė, o septynerių metų trukmės iždo obligacijos nuo penktadienio duoda daugiau, nei 10 metų obligacijas, nors trijų mėnesių ir 10 metų trukmės inversija, kuri dažnai naudojama prognozuojant recesiją, nėra artima.
Vienos iš investuotojų problemų, kurias sukelia prieštaringi pasakojimai, požymis yra silpniausios obligacijos.
Labiausiai tikėtina, kad įsipareigojimų nevykdys dolerio obligacijos, kurių reitingas CCC, tačiau jų siūlomo papildomo pajamingumo padidėjimas virš iždo buvo gana mažas.
Kodėl jie labiau nesijaudina dėl ekonomikos sulėtėjimo ir nuosmukio rizikos?
Iš dalies taip yra dėl su operacijos, skirtos apsaugoti Donbasą, susijusio naftos kiekio padidėjimo. Remiantis ICE Data Services, vidutinis energijos atsargų skirtumas ICE CCC indekse šiais metais sumažėjo 1,8 procentinio punkto, o ne energijos atsargų vidurkis padidėjo 1,3 procentinio punkto.
Tačiau net ir panaikinus energetikos sektorių, pajamingumo augimas nereiškia, kad investuotojai ruošiasi nuosmukio smūgiui.
Panašus padidėjimas per 10 savaičių nėra neįprastas, pavyzdžiui, keturis kartus vien 2019 m.
Lotfi Karoui, vyriausiasis „Goldman“ pasaulinių kreditų strategas, turi dar vieną pasakojimą: „Prasčiausios“ įmonės mažiau nevykdo įsipareigojimų, nei įprastai, pateisindamos savo atsparumą.
„Manau, kad tai ne tiek pasitenkinimo įrodymas, kiek pripažinimas, kad ši rinka gali išgyventi nuosmukį“, – sakė jis.
Jei jis teisus, tai dar viena problema tiems, kurie bando iškeisti makroekonominį vaizdą, nes pardavinėti obligacijas recesijos metu paprastai yra neprotinga.
Vis dėlto pasakojimo neapibrėžtumas retai išlieka. Kai rizika įkainojama, investuotojai susirenka ir dominuoja viena istorija.
Mahmood Noorani, „Quant Insight“ vadovas, mano, kad galime pereiti prie naujo „skolos režimo“, kai kainos kitose rinkose yra jautrios nedideliems nepageidaujamų obligacijų pokyčiams.
„Mes esame neįtikėtinai įsiskolintame pasaulyje, galbūt, todėl jautrumas kreditui yra toks didelis“, – sakė jis.
Jei tai taps nauju pasakojimu, nepageidaujamos obligacijos vėl bus pagrindinis rodiklis.
Tuo tarpu investuotojai turėtų būti pasirengę gluminantiems siužeto posūkiams, kai susiduria daugybė istorijų." [1]
1. Streetwise: Narratives Collide on Many Fronts
Mackintosh, James.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 16 Mar 2022: B.12
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą