„Pabėgusi praėjusių metų infliacija yra radikalus pokytis, palyginti su žema infliacija, kuri vyravo pastarąjį dešimtmetį, o praėjusios savaitės federalinio banko pokalbiai yra naujovė jaunesniems, nei 35 metų prekybininkams. Tačiau rinkose kainos nustatomos, remiantis tuo, kad aukšta infliacija ir agresyvus JAV Federalinis rezervas (Fed) yra laikini, o ne ekonominio režimo pasikeitimo ženklai.
Jų gali ir nebūti. Ilgalaikės infliacinės jėgos stiprėja, kaip praėjusią savaitę perspėjo net Tarptautinių atsiskaitymų bankas, centrinis bankas prie pasaulio centrinių bankų. Geros naujienos yra tai, kad investuotojai, sutinkantys, kad ekonominis režimas keičiasi, turi laiko paruošti savo portfelius. Bloga žinia ta, kad dėl dabartinės infliacijos apsisaugoti nuo kylančių kainų brangu.
Svarbu atskirti dabartinę infliaciją nuo ilgalaikės infliacijos. Paprasčiau tariant: obligacijų kainos daro prielaidą, kad infliacija grįš į tikslą, ir Fed nepalaikys aukštų palūkanų normų.
Investuotojai nelabai lažinasi dėl „trumpalaikės“ infliacijos, kurios anksčiau tikėjosi FED pirmininkas Jerome'as Powellas, tačiau tai nėra toli.
Atimkite ateinančius penkerius metus, o penkerius metus po jų bus nustatyta 2,4% vartotojų kainų infliacija kartu su realiu obligacijų pajamingumu – iš iždo nuo infliacijos apsaugotų vertybinių popierių (TIPS) – tik šiek tiek virš nulio. Fed taiko kitokią infliacijos priemonę, kuri paprastai yra šiek tiek mažesnė, nei vartotojų kainų indeksas (VKI), todėl rinkos tikisi, kad FED pasieks savo 2% tikslą, nepakeldamas palūkanų normų daug aukščiau už infliaciją.
Yra rimta priežastis būti atsargiems dėl tokių skaičiavimų, nes TIPS nėra labai likvidūs, obligacijų rizikos premija skiriasi, o Fed yra didelis pirkėjas, galintis perkelti žinią nuo obligacijų. Vis dėlto investuotojui, kuris mano, kad ekonomika apsivertė nuo deinfliacijos ir susiduria su ilgalaikiu infliacijos spaudimu, tai yra galimybė: arba bus didesnė infliacija, nei įkainota, arba FED turės išlaikyti daug aukštesnes normas, kad sustotų kainos, kurios kyla taip greitai.
Tiesa, rinka jau gerokai pajudėjo. Šių metų pradžioje penkerių metų TIPS pajamingumas, pradedant nuo penkerių metų, buvo 0,47 procentinio punkto mažesnis už infliaciją. Dabar jis duoda 0,27 punkto daugiau, nei infliacija; federalinio banko šnekos turėjo įtakos. Tuo tarpu obligacijų rinkos infliacijos balansas per penkerius metus, pradedant po penkerių metų, šiek tiek išaugo.
Ne taip atrodo naujos eros kainodara. Grįžkite į 2013 ir 2014 m., ir investuotojai manė, kad FED reikės didesnių ilgalaikių realių palūkanų normų ir vis tiek turės didesnę infliaciją.
Devintajame dešimtmetyje, kai Paulo Volckerio Fed desperatiškai stengėsi išvengti aštuntojo dešimtmečio infliacijos pasikartojimo, palūkanų normos buvo vidutiniškai daugiau, nei 4 procentiniais punktais, didesnės, nei infliacija. Nepamirškite, kad šiuo metu Fed fondų tikslinė norma yra 7 procentiniais punktais mažesnė už infliaciją; rinkos nesiruošia, kad FED ilgainiui būtų tikrai blogas. Investuotojai vis dar mano, kad to nereikia, nes ilgainiui infliacijos spaudimas sumažės.
Tai tikriausiai klaida. „Covid“ sukeliamas infliacinis spaudimas tikrai išnyks. Tačiau save pateisinantys vartotojų ir verslo lūkesčiai dėl infliacijos auga, o ilgesnio laikotarpio infliacinis spaudimas kyla. Tai apima globalizacijos traukimąsi ir perkaitusios ekonomikos atspirties tašką.
Galiausiai, ką daryti, jei manote, kad infliacijos spaudimas išliks. Yra daugybė obligacijų rinkos sandorių, skirtų finansiškai išprususiems, pavyzdžiui, statymai dėl lūžio normos – skirtumo tarp TIPS ir įprastų iždo pajamingumo – arba dėl didesnio ilgalaikio pajamingumo. Tokių sunku išlaikyti ilgą laiką.
O paprastesnių investicijų, tokių kaip žaliavos, auksas ar akcijos, kurios galėtų šiek tiek apsisaugoti nuo infliacijos per dešimtmetį, kainos labai išauga dėl dabartinės infliacijos.
Tačiau dar per anksti teigti, kad tai neabejotinas režimo pasikeitimas. Per pastarąsias 100 dienų akcijos vis dar turėjo tendenciją kilti. Nuo 1980-ųjų ir 1990-ųjų – paskutinį kartą, kai Fed daugiausia dėmesio skyrė infliacijai augimo sąskaita – akcijos paprastai nenukrito, kai pajamingumas auga.
Toks režimas yra sunkus investuotojams, nes obligacijos nesušvelnina portfelio taip, kaip buvo per pastaruosius tris dešimtmečius. Užuot laimėjusios, kai akcijos mažėja, obligacijos taip pat praranda pinigus. Infliacija kenkia.“ [1]
1. Streetwise: Inflation Hurts -- So Get Used to It
Mackintosh, James.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 11 Apr 2022: B.1.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą