Nauji visatos meistrai: privataus kapitalo fondai

„Du ir dvidešimt

    Autorius Sachin Khajuria

    (Currency, 248 puslapiai, 28 doleriai)

 

    Privataus kapitalo fondų kritikai nekenčia jų už tai, ką jie daro, ir už uždirbtus pinigus.

 

    Jie perka įmones, formuoja jas ir po kelerių metų parduoda investuotojams. Fondai dažnai skolinasi didžiąją dalį pinigų, kuriuos naudoja įmonei įsigyti, o likusią dalį finansuoja skola, kurią sumokės pati reabilituota įmonė. Bet koks netikėtas sutrikimas kelia įsipareigojimų nevykdymo riziką. Šios rizikos mažinimo strategija? Dažnai atleidimai iš darbo.

 

    Jie uždirba 2% kiekvienais metais valdomo turto vertės ir 20% bet kokio pelno. Tai pelninga kompensavimo schema, vadinama „du ir dvidešimt“. Kad ir kas nutiktų, fondas laimi: 2% mokestis neša pastovias pajamas, net jei investicija žlunga, o fondas pasiima didelę kiekvienos sėkmingos investicijos pelno dalį. JAV vyriausybė dar labiau padidina išmokas, taikydama mokesčių lengvatą, vadinamą „perneštomis palūkanomis“. Fondo valdytojai neapmokestinami nuo pelno, kol įmonė ar investicija neparduota, ir moka labai mažą kapitalo prieaugio mokesčio tarifą.

 

    Senatorė Elizabeth Warren, privataus kapitalo niekintojų standarto nešėja, sako, kad privatus kapitalas skatina pramonę siekti trumpalaikio pelno ilgalaikių verslo perspektyvų sąskaita.

 

    Įstatymas „Stop Wall Street grobstymui“, kurį ji ir bendrai rėmėjai įvedė 2019 m. ir vėl įvedė pernai, panaikins pernešamų palūkanų mokesčio lengvatą, padidins darbuotojų apsaugą ir uždraus dividendus iš tikslinės įmonės dvejus metus po įsigijimo.

 

    Filme „Tuštybių laužas“ Tomas Wolfe'as išgarsino obligacijų prekeivius kaip „visatos šeimininkus“. Esant dabartinei aplinkai, nesunku įsivaizduoti, kad privatus kapitalas yra naujieji meistrai. Knygoje „Du ir dvidešimt: kaip privataus kapitalo meistrai visada laimi“ Sachinas Khajuria parašė visiškai priešingą tokiai demaskacijai. Ponui Khajuriai, 25 metų privataus kapitalo veteranui, pradėjusiam bendradarbiauti su „Apollo“, „šeimininkai“ yra garbingas dalykas, naudojamas be pėdsakų Wolfe'o ironijos. P. Khajuria mano, kad privatus kapitalas nusipelno būti ginamas.

 

    Jis teisus dėl gynybos būtinybės.

 

    Tam tikra privataus kapitalo kritika yra pagrįsta – fondai išsiurbia vertę, o 70 % per pastaruosius kelerius metus iškeltų didelių įmonių bankrotų yra įmonės, priklausančios privačiam akciniam fondui.

 

    Tačiau viešoji karikatūra užgožia privataus kapitalo naudą. Privataus kapitalo fondai dažnai tobulina įmones, kurias įsigyja arba į kurias investuoja, ir teikia paskolas, kurių bankai negali arba neduos.

 

    Tačiau P. Khajurios išvalytas pramonės vaizdavimas neįtikins daugelio skeptikų. Jis remiasi „fiktyviais eskizais“ apie privataus kapitalo įmonę, kuri švelniai įvardijama, kaip „Firma“, kuriai vadovauja šventasis „įkūrėjas“. Atrodo, kad įmonė daugiausia sukurta pagal „Apollo“ modelį, o daugelis sandorių primena „Apollo“ sandorius.

 

    Ankstyvieji eskizai suteikia naudingos informacijos apie privataus kapitalo fondų, kurie paprastai turi tris sluoksnius, struktūrą: „analitinę bazę“, kurioje pradeda jauni partneriai; vidutinio lygio darbuotojai; ir partneriai arba generaliniai direktoriai, esantys viršuje. Steigėjo sudarytas komitetas tikrina kiekvieną galimą įsigijimą ar sandorį, kurį siūlo partneris ir jo komanda.

 

    Vinjetės leidžia p. Khajuria parodyti platų pramonės šakų ir sandorių, kuriuose dabar veikia privatus kapitalas, spektrą. 2008–2009 m. krizės metu įmonė investuoja į „TV Corp“; perka draudimo bendrovę „General Insurance Group“, kuri pateko į bėdą, kai žlugo kitas draudikas AIG; įtikina „Charlie's Cookies“ įkūrėją parduoti įmonę „Firmai“, tada perkuria „Charlie's Cookies“, pridėdama sveikesnių alternatyvų garsiesiems sausainiams. Įmonė ištraukia vertę, kur tik gali, paskirstydama 300 mln. dolerių „General Insurance Group“ atsargų dividendams ir pasiskolindama 1 mlrd. dolerių, kad gautų daugiau dividendų, kai padarys išvadą, kad „General Insurance“ gali susidoroti su didesne skola.

 

    P. Khajuria nušlifuoja šiurkščius pramonės kraštus. „Susikoncentruokime į savo darbą, o augimas ir dydis lydės“, – sako įkūrėjas (šypsodamasis) partneriui, kuris prognozuoja, kad įmonės turtas sieks 1 trilijoną dolerių. – Jei kažko negaliu pakęsti, tai godumas. Jei investicijų komiteto klausimai atskleidžia pasiūlymo trūkumus, „sandorio komanda bus pirmoji, kuri tai pripažins“.

 

    Kadangi istorija pasakojama naudojant išgalvotus eskizus, skaitytojai, nepažįstantys pramonės, nesužinos, kas yra pagrindiniai pramonės veikėjai ir įmonės ir kuo skiriasi jų strategijos. Išskyrus ankstyvą nuorodą į „Blackstone“, „Carlyle“ ir KKR – tris pramonės milžinus – faktinių asmenų ir firmų vardų beveik nėra.

 

    Privataus kapitalo negailestingumas retkarčiais prasiskverbia. Kai jaunas partneris pasiūlo, kad įmonė sutiktų su 20 mln. dolerių banko mokesčių, kad padėtų finansuoti 2 mlrd. dolerių sandorį, įkūrėjas sako, kad reikia kovoti "už kiekvieną centą". Sutikusi įsigyti dalį verslo, įmonė pagerina savo sandorį, kovodama dėl kiekvienos perėjimo ypatybės: „laikotarpis nuo sandorio pasirašymo iki jo užbaigimo dėl atskyrimo yra idealus laikas privačiam kapitalui kietai derėtis.“

 

    Gindamas privatų kapitalą, J. Khajuria atkreipia dėmesį į sandorių sudėtingumą ir pramonės sėkmę. Jis turi ir patogų žmogaus skydą: pensininkus. Valstybinės pensijos sudaro 35 % investicijų į privataus kapitalo fondus. Ironiška yra tai, kad valstybinės pensijos yra priverstos ieškoti investicijų, kurių grąža yra neįprastai didelė, pavyzdžiui, privataus kapitalo, nes jos per daug pažadėjo dėl savo pensijų išmokų ir nuolat neatidėdavo joms pakankamai pinigų. Tai leidžia J. Khajuriai teigti, kaip jis ne kartą daro, kad privataus kapitalo fondai uždirba pinigus „pensijų fondams ir kitiems investuotojams“.

 

    Skaitytojams, neįtikinamiems J. Khajurios teiginiais, kad „privataus kapitalo srityje kapitalizmas ištobulino savo veiksmingo rato versiją“, jis teigia, kad privatus kapitalas yra per didelis ir per daug įsiskverbė į Amerikos gyvenimą, kad jį būtų galima sustabdyti. Tai gali būti labiausiai įtikinantis dalykas knygoje.

    ---

    Ponas Skeelis dėsto bankroto teisę Pensilvanijos universiteto teisės mokykloje." [1]

1. New Masters Of the Universe
Skeel, David. 
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 28 July 2022: A.15.