„Visame yra šiek tiek Game-Stop (liet. žaidimo sustabdymo). Vadinamosios memų akcijos, vadovaujamos šios vaizdo žaidimų parduotuvės, 2021 m. pradžioje privertė tradicinius investuotojus susigėdinti, per kelias savaites pasiekdamos 1 000 % plius pelną ir išsivaduodamos iš įprastų finansinių pančių.
Vietoj kainos ir pajamų santykio ar net potencialios jų produktų rinkos, akcijų kainai svarbu buvo galimybė pritraukti pinigų iš privačių pirkėjų, kurie informaciją gavo iš Reddit.
Yra esminė tiesa, kad akcijos ir kitas finansinis turtas yra tik žetonai, kurių kainą lemia pasiūla ir paklausa. Daugeliu atvejų svarbiausia yra paklausa, o didelė pasiūla – IPO ir antrinės problemos – dažniausiai yra pernelyg didelių kainų požymis. Pasirodo, vienas didžiausių šios paklausos veiksnių ilgalaikėje perspektyvoje yra tai, kaip nelygi visuomenė yra.
Argumentas yra gana paprastas, kaip išdėstė Jacques'as Cesar, buvęs Oliverio Wymano vadovaujantis partneris, dabar vadovaujantis vadybos konsultavimo įmonės tyrimų projektui:
turtingieji taupo daugiau ir yra labiau linkę rizikuoti, kad savo santaupas investuotų į akcijas.
Cezaris apskaičiavo, kad vienas namų ūkis, uždirbantis 1 mln. dolerių per metusperka 20 kartų daugiau akcijų, negu 20namų ūkių, uždirbančių tik po 50 tūkstančių dolerių, nors šitų smulkių ūkių bendras uždarbis yra tas pats 1 mln. dolerių.
Padidinkite nelygybę, didėja akcijų paklausa, didėja kainos. Tai padeda paaiškinti, kodėl per pastaruosius 40 metų buvo kainų augimo tendencija.
Oliveris Wymanas sukūrė akcijų paklausos modelį, kuris bando įvertinti nelygybės ir kitų dviejų ilgalaikių pokyčių poveikį. Tai yra nuo šeštojo dešimtmečio išaugęs pensijų fondų valdytojų noras turėti akcijas ir paprastesnė prieiga prie akcijų dėl mažesnių mokesčių ir fondų populiarumo.
Tada šis pagal paklausą svertinis pajamų matas lyginamas su namų ūkių nuosavybe, kad būtų gautas kažkas panašaus į lėtai kintantį kainos ir pajamų santykį. Jis turėjo glaudesnį ryšį su būsima grąža, nei Jeilio profesoriaus Roberto Shillerio cikliškai pakoreguotas kainos ir pelno santykis (CAPE) nuo 1900 m.
Kainos ir nelygybės santykis nepakeis paprasto kainos ir pajamų matuoklio. Nelygybės duomenys gaunami lėtai, todėl jų negalima naudoti, kaip realaus laiko rodiklio. Vis dėlto nelygybės logika, skatinanti didesnę akcijų paklausą, yra įtikinama – net jei daroma prielaida, kad pasiūlą, įmonių emisiją, ir toliau stabdo valdymo paskatos ir įmonės valdymas.
Tradiciškiausi tradiciniai finansai gali atremti visa tai ir pasakyti, kad yra teisingas akcijų įvertinimas. Nesutinku ir manau, kad nėra platoniško PE santykio idealo, kurį būtų galima atrasti. Kartais vertinimai ir apetitas rizikuoti neatitinka tikrovės – kaip ir naudojant „dot-com“ burbulą, memų akcijas ar tuo pačiu metu vykstantį švarių technologijų akcijų burbulą, tačiau pagrįstumo diapazonas yra didelis, o „tinkamas“ lygis yra pasiūlos ir paklausos funkcija.
Trumpuoju laikotarpiu pasiūla ir paklausa priklauso nuo baimės ir godumo pusiausvyros. Ilgainiui kuo daugiau nelygybės, tuo geriau akcijoms ir kitam finansiniam turtui. O kadangi nelygybėje galime ieškoti lūžio taškų, tai, galbūt, galime panaudoti prognozėms.
„Kai supranti, kad nelygybė ir maržos yra tas pats dalykas, galvodami apie ateitį galite pagalvoti apie tradicinį arba netradicinį požiūrį“, – sako ponas Cezaris. „Ir lengviau, kai galvojate apie ilgalaikę perspektyvą, galvoti apie nelygybę ir politiką.
Šiuo metu galima įsivaizduoti, kad esame nelygybės lūžio taške. Atrodo, kad pagrindinės 40 metų tendencijos, tokios, kaip globalizacija ir perėjimas nuo JAV gamybos, keičiasi, o tai lemia susirūpinimas dėl nacionalinio saugumo ir tiekimo grandinės patikimumo, poreikio investuoti į švarią energiją ir JAV, kaip energijos jėgainės, padėties. Nė vienas iš to nepakeltų pelno maržas, o dėl popandeminės darbuotojų paklausos žemos kvalifikacijos darbuotojų atlyginimai padidėjo daug daugiau, nei universitetų absolventams, kurie buvo nugalėtojai per pastaruosius 25 metus.
Tuo pat metu yra mažai perspektyvų, kad bus Franklino Roosevelto stiliaus pokytis į perskirstymą, darbuotojų valdžią ir pramonės politiką, kai politinė sistema dabar subalansuota beveik 50–50 per kiekvienus rinkimus ir įnirtingai partizaniška.
Ponas Cesaras mano, kad 2024 m. rinkimuose labai mažai tikėtinas didelis poslinkis link didesnės lygybės. Įtariu, kad net ir be didelių vidaus politinių pokyčių, pasibaigus daugeliui didžiųjų pastarųjų 40 metų tendencijų, infliacijos spaudimas ir palūkanų normos gali išlikti aukštesnės, akcijų vertės žemesnės, o darbo rinka karštesnė, o nelygybė mažės. Tai turėtų reikšti mažesnę pagrindinę akcijų paklausą, nebent kitas „Game-Stop“ stiliaus siurprizas atneš naują pirkėjų grupę." [1]
1. Banking & Finance -- Streetwise: Inequality in Society Drives Stock-Market Performance
Mackintosh, James.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 30 Nov 2022: B.12.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą