„Užstatas dažniausiai yra nuobodus reikalas.
Turto vertinimas ir paskolų suteikimas pagal jį yra hipotekos bankininko ir atpirkimo sandorio prekiautojo, kuris sudaro trilijonus dolerių per dieną labai trumpalaikių vyriausybės obligacijų atpirkimo sutartis, rūpestis. Ši veikla ne veltui vadinama finansine santechnika: ji labai svarbi, bet neseksuali. Ir kaip apie paprastą santechniką, apie tai išgirsi tik tada, kai kas nors sugedo.
Dabar vienas iš tų laikų. Kovo 16 d. Šveicarijos nacionalinis bankas skyrė 54 mlrd. dolerių kreditui „Credit Suisse“, kuris buvo užtikrintas banko užstatu, o tai pasirodė esąs nepakankama 167 metų senumo įstaigai išgelbėti. Kovo 19 d. Amerikos federalinis rezervų bankas paskelbė, kad vėl suaktyvins kasdienes dolerio apsikeitimo linijas su Britanija, Kanada, euro zona, Japonija ir Šveicarija. Šių ekonomikų centriniai bankai dabar gali trumpam laikui pasiskolinti dolerių iš Fed fiksuotu valiutos kursu, užtikrindami savo valiutą, ir skolinti juos vietinėms finansų įmonėms.
Įprastu metu turtas, kuriam būdinga nedidelė rizika ir, manoma, mažai tikėtina, kad jo vertė smarkiai svyruos, yra didelės rinkos veiklos pagrindas. Tipiški užstato pavyzdžiai yra vyriausybės obligacijos ir turtas. Žaliavos, įmonių kreditai ir akcijos yra rizikingesnės, bet kartais naudojamos. Abiejų rūšių užstatas yra daugelio finansinių krizių priežastis.
Saugumo suvokimas yra priežastis, kodėl galiausiai atsiranda rizika. Manoma, kad kuo saugesnis turtas, tuo patogiau skolintojas suteikia pagal jį kreditą. Kartais turtas yra saugus, bet skolinimas (ir pinigų panaudojimas) – ne.
Ši įtampa tarp saugumo ir rizikos gali sukelti finansinę paniką. Kitais atvejais problema yra paprastas neteisingas sprendimas. Silicio slėnio banko (svb) veikla iš esmės buvo svertinis statymas už turtą, kurį jo bankininkai manė esant tvirtą: ilgalaikes hipotekos ir iždo obligacijas. Įmonės vadovybė tikėjo, kad ji gali saugiai pasiskolinti pinigų, būtent liekant skolingai indėlininkams banke, užstatant šį patikimą turtą. Spartus turto kainų kritimas galiausiai buvo banko žlugimo priežastis.
Per 2007–2009 m. pasaulinę finansų krizę tikėjimas nepriekaištingu Amerikos hipotekos rinkos saugumu lėmė paskolų su užstatu sprogimą. Dėl sprogimo net nereikėjo faktinių hipoteka užtikrintų vertybinių popierių įsipareigojimų nevykdymo. Vien tik įsipareigojimų neįvykdymo tikimybės pokytis padidino kredito įsipareigojimų nevykdymo apsikeitimo sandorių vertę ir tuos produktus pardavusių įmonių įsipareigojimus, o to pakako nuskandinti institucijas, pardavusias didžiulius kiekius apsikeitimo sandorių. Dešimtojo dešimtmečio pradžioje Japonijoje smukusios žemės kainos, kurios buvo pirmenybė teikiama vietinių bankų užstatui, lėmė lėtą finansinių krizių seriją, kuri truko ilgiau, nei dešimtmetį.
Krizės ne tik atskleidžia, kur užstatas buvo neteisingai įvertintas, kaip saugus. Jos taip pat yra naujovių, kurios keičia užstato veikimą, šaltinis. Reaguodamas į 1866 m. paniką, kurią sukėlė Londono didmeninio banko „Overend, Gurney & Company“ žlugimas, buvęs šio laikraščio redaktorius Walteris Bagehotas išpopuliarino idėją, kad centriniai bankai veiktų, kaip paskutinės instancijos privataus finansų skolintojai prieš patikimą užstatą. Kasdieninės apsikeitimo linijos, kurias neseniai atnaujino FED, buvo įvestos per finansų krizę ir vėl atidarytos ankstyvuoju COVID-19 laikotarpiu.
Fed „banko terminuoto finansavimo programa“, pristatyta po SVB žlugimo, yra pirmoji naujovė užstato politikoje per dabartinį finansinį svyravimą. Programos dosnumas yra naujas ir šokiruojantis. 30 metų trukmės iždo obligacijos, išleistos 2016 m.,vertė rinkoje yra maždaug ketvirtadaliu mažesnė už jos nominalią vertę šiandien, tačiau FED ją įvertina nominaliąja verte, jei institucija ją įkeičia, kaip užstatą. Pirmąją programos savaitę bankai pasiskolino beveik 12 mlrd. dolerių, taip pat rekordinę 153 mlrd. dolerių sumą iš centrinio banko įprasto nuolaidų lango, per kurį bankai dabar gali skolintis be įprasto užstato sumažinimo.
Programa gali pakeisti supratimą apie užstatą, susiformavusį per pastaruosius 150 metų. Jei investuotojai tikisi, kad priemonė taps įprasto kovos su panikos priemone dalimi, kaip tai daro apsikeitimo sandorių linijos, tai ilgalaikės obligacijos turėtų naują ir labai vertingą apsaugos priemonę. Tai reikštų, kad finansų įstaigoms bus naudinga, kai palūkanų normos krenta ir jų obligacijos pakyla; o kai palūkanų normos kyla ir obligacijų vertė krenta, FED ateina į pagalbą. Siekdami pašalinti staigių žlugimo riziką ir padaryti finansų sistemą saugesnę, politikos formuotojai ilgainiui galėjo padaryti priešingai." [1]
· · · 1. "Why markets can never be made truly safe." The Economist, 23 Mar. 2023, p. NA.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą