„Niujorkas – „Vyrai ir tautos elgiasi išmintingai“, – pastebėjo Izraelio valstybės veikėjas Abba Ebanas, – „kai išnaudojo visus kitus išteklius“. Įsivaizduokite, jei mūsų ekonominės politikos formuotojai klausytų Paulo Singerio. 78 metų ponas Singeris yra „Elliott Management“ įkūrėjas ir vienas sėkmingiausių pasaulyje rizikos draudimo fondų savininkų. Prieš 2008 m. finansų krizę jis bandė įspėti investuotojus ir valstybės pareigūnus apie antrinės rizikos hipotekos keliamus pavojus. Per 15 metų nuo tada jis ne kartą perspėjo, kad žymus 2010 m. Doddo-Franko aktas ir ekspansyvi pinigų politika kelia nelaimę.
Ar politikos formuotojai pagaliau pradės klausytis? Jis dėl to daug nestato. „Manau, kad tai nepaprastai pavojingas ir painus laikotarpis“, – sako jis savo labdaros fondo Manheteno biure. (2020 m. Ellioto būstinė persikėlė į Vest Palm Bičą, Fla.) P. Singeris yra apsirengęs laisvai ir atrodo atsipalaidavęs, tačiau jo žinutė investuotojų nenuramins.
„Vertinimai vis dar labai aukšti“, – sako jis. "Yra didelė recesijos tikimybė. Matome galimybę ilgą laiką, kai finansinis turtas bus žemas, nekilnojamojo turto grąža, įmonių pelnas, nedarbo lygis bus didesnis, nei dabar, o kitame etape bus didelė infliacija."
Jo pesimizmas dėl dolerio ir kitų valiutų patikimumo nėra naujas. Jis daugelį metų stebėjo ir nerimavo, kaip Federalinis rezervų bankas ir kiti centriniai bankai atsidūrė daugiau ar mažiau nuolatinėje ekstremalioje situacijoje, kurioje atsakymas į beveik kiekvieną ekonominį ir finansinį iššūkį yra sukurti daugiau pinigų.
Tai paskatino kriptovaliutos augimą, kurią J. Singer apibūdina kaip „alternatyvą žmonėms išreikšti savotišką liberastinį impulsą, savotišką panieką ar kritiką centrinių bankų gryniesiems pinigams“. Tačiau nors jis gali paniekinti centrinių bankininkų darbą, jis sako, kad kriptovaliutai "visiškai trūksta kokios nors vertės. Tai nėra aukso pakaitalas, tačiau ji atėmė dalį aukso paklausos". Jis priduria: "Yra tūkstančiai kriptovaliutų. Štai kodėl jų vertė lygi nuliui. Kiekvienas gali pasigaminti vieną. Viskas, kas jos yra, yra niekas su rinkodaros žingsniu - tiesiog niekas."
Nuo 2008 m. krizės Fed ir kiti centriniai bankai ėmėsi įvairių „kiekybinio skatinimo“ etapų – kūrė pinigų vyriausybės obligacijoms ir kitam turtui pirkti. Dirbtinė tokio turto paklausa mažina palūkanų normas, o tai leidžia politinei valdžiai išlaidauti, turėti didžiulį deficitą ir įvesti šalis į gilesnes skolas.
P. Singeris pastebėjo, kad, prasidėjus Covid pandemijai, artėja infliacija. „Manome, kad labai mažai tikėtina, kad pasibaigus dabartinei ekstremaliajai situacijai centriniai bankininkai imsis pinigų politikos normalizavimo“, – rašė jis 2020 m. balandžio mėn. laiške investuotojams. „Praėjusį kartą jie nenormalizavo“ – tai reiškia po 2008 m. krizės, – „ir pasaulis akivaizdžiai priartėjo prie lūžio taško, po kurio pinigų spausdinimas, kainos ir skolų augimas kyla į viršų ir, ką supranta pinigų valdymo institucijos, šis kilimas negali būti sulaužytas, išskyrus, sumokant gilaus nuosmukio ir kredito žlugimo kainą."
Paskutinįjį scenarijų jis suprato kaip gana optimistinį: „Kredito žlugimas, nors ir baisus, nėra toks baisus kaip hiperinfliacija, kalbant apie visuomenės sugriovimą.
Kapitalizmas, kuris yra ekonominė laisvė, gali išgyventi kreditų krizę. Mes nemanome, kad ji gali išgyventi hiperinfliaciją“. Taupymas, investicijos ir prekyba priklauso nuo patikimos valiutos, todėl būtina „išlaikyti gerą atstumą nuo lūžio taško, nuo kuriuo žlunga pasitikėjimas“.
Kaip vartotojai ir taupytojai puikiai žino, 2021 m. infliacija pradėjo staigiai augti, tačiau FED tęsė savo pinigų kūrimo bangą iki 2022 m. Tai verčia poną Singer padaryti išvadą, kaip centriniai bankininkai reaguos į kitą nuosmukį: Kas atsitiks su viešąja politika per tą nuosmukį? Atsakymas lengvas. Jie vėl pradeda spausdinti ir vėl sumažina palūkanų normas. Jie gaus neteisingas pamokas iš to, kas atsitiks su infliacija, švelnėjant pasaulio ekonomikai.
Atsižvelgdamas į aštuntojo dešimtmečio istoriją, kai infliacija kelis kartus smuko ir vėl ėmė riaumoti, ponas Singeris mano, kad trumpalaikis nuosmukis įtikins politikos formuotojus, kad jie nužudė žvėrį. Jie „tikriausiai grįš į savo žaidimų knygą“, tęsdami lengvų pinigų politiką. Tačiau infliacija sugrįš, "galbūt, daugiau, nei dabartinis turas, tada palūkanų normos turi kilti ilgiau. Jei Fed ir Europos centrinis bankas "išsiverstų be didelių skausmų, tai būtų nepaprasta".
Ponas Singeris žino ką nors apie finansinį skausmą, kurį sukelia neapgalvotos vyriausybės. 1977 m. įkūręs Elliottą (jo antrasis vardas), jis įkūrė firmą, turinčią patirties, sprendžiant sunkias skolas. Šiandien ji valdo 55 mlrd. dolerių turtą asmenų ir institucijų vardu. Pakeliui jis garsiai ir sėkmingai padavė ieškinį Argentinai, kad priversti ją laikytis skolinimosi sąlygų.
Pastaruoju metu J. Singeris ir jo įmonė tapo geriau žinomi, kaip aktyvistai investuotojai į tokias akcines korporacijas, kaip „Salesforce“ ir „Toshiba“ bei į privatų kapitalą. Praėjusiais metais Elliott vadovavo investuotojų konsorciumui, kuris nusipirko „Nielsen Holdings“, rinkos matavimo bendrovę, geriausiai žinomą dėl jos televizijos reitingų.
Atsižvelgiant į dabartines investicijų madas, reikėtų paaiškinti. Ellioto aktyvumas dažniausiai yra senamadiškas – ne inkvizicijos, kurias skatina politinės darbotvarkės, o pastangos patraukti vadovybę prie atsakingumo ir padaryti, prastai dirbančias, įmones pelningomis. Jo požiūris į politiką yra analogiškas – orientuotas ne į ideologiją, o į sąlygas, kurios kuria gerovę.
Neseniai vykusios federalinės gelbėjimo priemonės, skirtos gerai apdraustiems indėlininkams Silicio slėnio banke ir „Signature Bank“, sustiprina jo nepasitikėjimą finansų reguliavimo institucijomis. 2011 m. duodamas interviu šiems puslapiams jis perspėjo apie plačią diskreciją, kurią tuo metu naujasis Dodd-Frank įstatymas suteikė vyriausybės pareigūnams spręsti, jų nuomone, sisteminę riziką. Jis sakė, kad „nenuspėjamumo atmosfera“ nepadaro sistemos saugesnės. „Kvaila nustatyti sistemiškai svarbias institucijas“.
Praėjus keliolikai metų, jis vis dar mano, kad tai beprotiška: „Kaip matėme su SVB ir Signature, praktiškai bet kuri institucija gali būti per vieną naktį laikoma sistemiškai svarbia ir konfiskuota, o tada vyriausybei suteikiama visiška galia nuspręsti, kas atsitiks su įvairių kategorijų kreditoriais.“
Rezultatas – sugriaunama rinkos drausmė ir skatinami bankininkai elgtis neapgalvotai. Jis pasakoja apie pokalbį prie savo įmonės prekybos stalo po neseniai įvykusio banko gelbėjimo savaitgalio. „Jei jie nebūtų garantavę visų indėlių, – sakė kolega, – pirmadienį rinkose viskas būtų pasidarę labai bjauri padėtis."
Ponas Singer atsakė: "Tai visiškai tiesa. Viskas būtų buvę negražu. Bet ar toks turėtų būti reguliavimas? Visus rinkos judėjimus suvynioti į saugumo antklodes?"
Jis išplečia esmę: "Ar tokiu būdu jūs gaunate patikimus finansus, ar priverčiate žmones ištempti rizikos parametrus, pasitempti, pasitempti, pasitempti? Ar sulaukiate neatsargių bankų vadovų?
Žinau, kad šie vaikinai buvo atleisti, bet visos rizikos sąvokos valdymas grindžiamas praradimo galimybėmis. Pašalinkite tai, tai turės pasekmių.
Vyriausybė siuntė griežtas žinutes, bet "pirmoje krizėje jie pasidavė. Jie tiesiog nusilenkė".
Jis nerimauja, kad dabartinės rinkos bėdos – tik pradžia. „Manome, kad ši krizė yra perteklinio sverto, pervertinimo, burbulinių vertybinių popierių, burbulinių turto klasių rezultatas“, – sako jis. "Ir tai tik vienas epizodas. Tai ne tas pats, bet tai kažkas panašaus į tų Bear Stearns antrinio kredito fondų žlugimą 2007 m. pavasarį." Jie buvo nukritę dėl rizikingų hipotekų ir buvo būsimos finansų krizės pranašas.
Ar tai reiškia, kad atėjome į panikos erą? „Aš nesu tuo tikras“, – sako jis. „Manau, kad tai yra daugiau, nei įmanoma, bet labiau tikėtina, kad ilgesnis nelygių žingsnių laikotarpis, kai žmonės susitvarko su finansų sistemos pertekliumi."
Kaip investuotojai turėtų bandyti naršyti šioje vietovėje? „Svarbiausia yra išvengti problemų“, – sako jis. "Tokiu metu kai kurie mano, kad saugiausias pasirinkimas yra santykinai trumpalaikė JAV vyriausybės skola. Dėl atvirkštinės pajamingumo kreivės", kai trumpalaikės skolos pajamingumas yra didesnis, nei ilgalaikių obligacijų, "tokia skola apsimoka, yra padori grąža, praktiškai be jokios neigiamo rezultato tikimybės. Be to, streso metu daugelis mano, kad jų portfelyje turėtų būti šiek tiek aukso, nes tai yra vieninteliai „tikrieji“ pinigai ir šį statusą užėmė tūkstančius metų."
Auksas tikrai buvo vertinamas per visą istoriją, nors tiesa ir tai, kad daugiau, nei 200 metų JAV akcijų bendra vidutinė realioji grąža buvo didesnė, nei 6% per metus.
Per tą laiką Amerikos ekonomika sugebėjo išgyventi daugybę politikų ir reguliuotojų klostymosi, žlugimo ir klaidinimo epizodų. Kaip nubrėžti kelią atgal į patikimus pinigus ir ilgalaikę gerovę? „Optimistinis scenarijus, – atsako ponas Singeris, – apimtų visas augimą skatinančias reformas, įskaitant mokesčių mažinimą, teisės reformas, reguliavimo racionalizavimą, energetikos plėtros skatinimą, įskaitant angliavandenilių naudojimą... federalinių išlaidų mažinimą, centrinio turto pardavimą. banko balansai“.
Sąrašas tęsiasi, įskaitant tikslesnius finansinių namų būklės ir pačios infliacijos matavimus, taip pat „pagrįstų pinigų valdytojų samdymą, todėl neribotas pinigų spausdinimas ir menkos, bei rizikuojančios palūkanų normos yra tik nemalonūs prisiminimai iš praeities“.
Visa tai skamba puikiai, bet įtariama, kad Bideno administracija ir Fed dar turi išnaudoti išteklius." [1]
1. The Weekend Interview with Paul Singer: The Man Who Saw the Economic Crises Coming
Freeman, James. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 08 Apr 2023: A.11.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą