„Kai prezidentas Trumpas kitą savaitę Prancūzijoje susitiks su savo kolegomis G-7 viršūnių susitikime, darbotvarkėje bus viena iš jo mėgstamiausių temų: didžiulis JAV prekybos deficitas.
Tiksliau sakant, Prancūzijos šeimininkai nori kalbėti apie pasaulinį disbalansą, tai yra, JAV“ einamosios sąskaitos deficitas (platesnis prekybos deficito matas, apimantis prekes, paslaugas ir investicijų pajamas) ir atitinkamas Kinijos bei, mažesniu mastu, Europos Sąjungos ir Japonijos perteklius.
Deficitas ir perteklius, žinoma, yra įprasti ir normalūs. „Mus neramina per didelis disbalansas“, – balandžio mėnesį mano moderuojamoje diskusijoje sakė Tarptautinio valiutos fondo generalinė direktorė Kristalina Georgieva.
Ir jie pradeda atrodyti per dideli. TVF skaičiuoja, kad deficitas ir perteklius (vienos šalies deficitas yra kitos šalies perteklius) praėjusiais metais pasiekė 3,7 % pasaulinio bendrojo vidaus produkto, po to, kai nuo pasaulinės finansų krizės laikų nuolat mažėjo. Iki 2000-ųjų pradžios jie svyravo nuo 1 % iki 3 %.
Tai kelia nerimą. Einamosios sąskaitos deficitas turėjo įtakos krizėms, kurios apėmė Lotynų Ameriką devintajame dešimtmetyje, Rytų ir Pietryčių Aziją dešimtajame dešimtmetyje, JAV 2007–2009 m. ir euro zoną nuo 2009 m.
Nes deficitas Nors deficitas turi būti finansuojamas kapitalo įplaukomis (pvz., skolinantis iš bankų arba parduodant akcijas ir obligacijas), didėjantis deficitas gali būti užsienio lėšomis maitinamo skolos ar investicijų burbulo požymis. Pavyzdžiui, JAV būsto burbulas buvo finansuojamas užsienio lėšomis, netiesiogiai patekusiomis į hipoteka užtikrintus vertybinius popierius.
Šiandieninis disbalansas atrodo kitaip. Nors metinis deficitas yra mažesnis nei prieš 15 metų, jis yra patvaresnis ir labiau įsitvirtinęs nacionalinėje elgsenoje.
Paimkime JAV, kurių 1,1 trilijono dolerių einamosios sąskaitos deficitas yra didžiausias pavienis disbalansas. Paklauskite Trumpo, kokia to priežastis, ir jis apkaltins kitų šalių nesąžiningą prekybos praktiką. Jo sprendimas: tarifai.
Tačiau TVF anksčiau šiais metais atliktame tyrime teigia, kad tarifai yra „mikroekonominės“ pramonės politikos forma, kurios poveikis einamajai sąskaitai yra minimalus dėl kompensuojančių investicijų, vartojimo, taupymo ar valiutų kursų pokyčių. Praėjusiais metais tarifai sumažino kai kuriuos importo kiekius, tačiau dėl to, kad dirbtinio intelekto bumas pritraukė užsienyje pagamintą technologinę įrangą, einamosios sąskaitos deficitas sumažėjo tik nežymiai.
Didesnis indėlis į JAV einamosios sąskaitos deficitas yra jos biudžeto deficitas, kuris palaiko per dideles JAV išlaidas ir nepakankamą taupymą. TVF apskaičiavo, kad 2 % BVP biudžeto deficitas padidina einamosios sąskaitos deficitą 0,5 % BVP.
Ir JAV nėra vienintelė atsakinga už savo deficitą. Jį įgalina kitų šalių perteklius. Tarp jų yra Vokietija, kurios problema yra lėtinis investicijų trūkumas, ir ypač Kinija, kurios perteklius yra didžiausias pasaulyje. Eksportuodama tiek daug, Kinija faktiškai verčia savo prekybos partnerius susidaryti deficitą.
Kinija, kaip ir Trumpas, teikia pirmenybę gamybai. Tačiau, skirtingai nei tarifai, Kinijos pramonės politika padeda jos prekybos balansui, nes ji yra makroekonominė, o ne mikroekonominė, rodo TVF analizė. Pavyzdžiui, Kinija naudoja užsienio valiutos intervenciją ir kapitalo kontrolę, kad išlaikytų pigią savo valiutą. Ji taip pat subsidijuoja investicijas per mokesčius namų ūkiams ir menką socialinės apsaugos tinklą, taip skatindama taupymą. Visa tai padeda eksportui, kartu mažindama vartojimą ir importą.
Prancūzijos prezidentas Emmanuelis Macronas norėtų, kad jam pirmininkaujant G-7 atsirastų koks nors koordinuotas šių disbalansų sprendimas. Be koordinavimo „šie disbalansai“ „rizika atsiskleisti netvarkingai“, – ketvirtadienį sakė jis.
Sprendimas atrodo akivaizdus: JAV turėtų sumažinti savo biudžeto deficitą, o Kinija – reformuoti savo finansų ir fiskalinę sistemą.
Kitas sprendimas galėtų būti sukurtas pagal 1985 m. Plaza susitarimą, pagal kurį G-5 susitarė leisti doleriui smarkiai nuvertėti Vakarų Vokietijos markės ir Japonijos jenos atžvilgiu. Vėlesniais metais disbalansas smarkiai sumažėjo.
Šiandien doleris yra pervertintas daugeliu atžvilgių, o Kinijos juanis, pasak Josepho Gagnono iš Petersono tarptautinės ekonomikos instituto, yra mažiausiai 15 % nuvertintas. „Didelio valiutos nuvertėjimo nutraukimas yra vienintelis politikos pokytis, kuris tiesiogiai subalansuotų pasaulinę prekybą“, – neseniai rašė buvę JAV ir Prancūzijos vyriausybių ekonomikos patarėjai Bradas Setseris ir Shahin Vallee.
Nė vienas iš šių sprendimų negresia. JAV dėl savo problemų kaltina kitus, ypač Kiniją. Kinija nemato reikalo keisti politikos, kuri, jos manymu, veikia.
TVF, vienintelė institucija, atsakinga už disbalanso drausminimą, neturi priemonių taip ir padaryti.
Taigi, jei koordinuoti vyriausybių veiksmai negali ištaisyti šių disbalansų, ar tam reikės krizės? Nėra gero šablono. Lotynų Amerikos ir Azijos finansų krizės prasidėjo nuo fiksuotų valiutų kursų, kurie skatino bankus skolinti užsienyje. Vėliau valiutos nuvertėjo, o tai sukėlė platesnio masto bankų krizes. Panaši dinamika lėmė ir euro krizę, nors euras nesugriuvo. JAV būsto burbulas daugiausia buvo finansuojamas privačiomis skolomis.
Valiutų kursai dabar dažniausiai svyruoja. Neseniai paskelbtame straipsnyje Masačusetso technologijos instituto ekonomistė Kristin Forbes ir trys bendraautoriai pažymėjo, kad JAV pastaruoju metu didelę dalį savo deficito finansavo parduodamos akcijas užsieniečiams: praėjusiais metais – 736 mlrd. JAV dolerių – tai rekordas.
Geros naujienos, anot „Forbes“, yra tai, kad akcijų kainų kritimas, kurį lėmė, pavyzdžiui, nusivylimas dirbtiniu intelektu, faktiškai nuvertintų JAV išduotas skolos obligacijas užsieniečiams, skirtas deficitui finansuoti. Tai taip pat galėtų sumažinti dolerį, dar labiau ištaisydama šį deficitą. Blogos naujienos yra tai, kad užsienio investuotojams patirti nuostoliai gali persikelti į obligacijų ir valiutų rinkas.
Ekonomistai su meile prisimena 1985 m. „Plaza“ susitarimą kaip geriausią ekonominio koordinavimo pavyzdį. Tačiau verta prisiminti, kad dėl šio susitarimo kilusios infliacinės jėgos padėjo sukelti 1987 m. akcijų rinkos krachą. [1]
1. U.S. News -- Capital Account: Trade Imbalances Pose Global Threat. Ip, Greg. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 12 June 2026: A2.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą