„Prieš 10 mėnesių šiuose puslapiuose paaiškinau: „Kodėl infliacija mažėja? Ne kiekviena mano prognozės detalė pasitvirtino, bet per mažiau, nei metus, vartotojų kainų indeksas įveikė daugiau, nei pusę savo kelionės į Federalinio rezervo (FED) tikslą.
Šiandien nerimauju ne todėl, kad 4,9 % infliacija vis dar yra per didelė; meramina tai, kad infliacija nukris žemiau FED tikslo, o maždaug po metų turėsime tiesioginę defliaciją.
Norėdami suprasti, kodėl, atminkite, kad FED nesukėlė dabartinės infliacijos priepuolio. Anksčiau turėjome nulines palūkanų normas ir laikėme jas 3 1/2 karto ilgiau be infliacijos (2008–2015 m.). Kiekybinį skatinimą taip pat taikėme anksčiau, o tai sudaro didesnę ekonomikos dalį, ir tai išlaikėme penkis kartus ilgiau be infliacijos (2009–2017 m.). Rekordinis pinigų pasiūlos padidėjimas, kurį sukėlė 6 trilijonų dolerių išmokos pandemijai 2020 ir 2021 m., išlaisvino dabartinę infliaciją.
Agresyvus griežtinimo režimas, kurio ėmėsi FED, įskaitant precedento neturintį keturis vienodus 75 bazinių punktų palūkanų normos padidinimus, nusipelno menko įvertinimo dėl pastarojo meto infliacijos sumažėjimo. Sumažėjimą pirmiausia lėmė staigus pinigų pasiūlos augimo sulėtėjimas, nulemtas federalinių pandemijos skatinimo mokėjimų pabaigos.
Viskas priklauso nuo laiko. Didysis pinigų teoretikas Miltonas Friedmanas garsiai pasakė, kad „piniginiai veiksmai paveikia ekonomines sąlygas tik po ilgo ir kintamo vėlavimo“. Fed pirmininkas Jerome'as Powellas daug kartų citavo Friedmaną.
Pinigų pasiūlos augimas, kurį lėmė skatinamieji mokėjimai, 2021 m. vasario mėn. pasiekė aukščiausią tašką ir siekė 27 % per metus – aukščiausią lygį nuo 1959 m., kai buvo pradėti gauti duomenys. Mokėjimai iš esmės sumažėjo 2021 m. trečiąjį ketvirtį ir visiškai baigėsi ketvirtajame. 1 1/2 metų atsilikimas tarp pinigų augimo piko ir 2022 m. birželio mėn. infliacijos piko atitinka istorinę patirtį.
Ketvirtąjį 2021 m. ketvirtį FED vis dar teigė, kad infliacija yra „laikina“. Jis nepakilo nuo dvejų metų nulinės palūkanų normos iki 2022 m. kovo mėn. – ir tai buvo tik 25 bazinių punktų padidėjimas. Fed į kovos su infliacija režimą iš tikrųjų įsijungė tik 2022 m. birželio mėn., kai palūkanų norma buvo padidinta 75 baziniais punktais – tą patį mėnesį infliacija pasiekė aukščiausią lygį – 9,1%. Jei galioja istorinė norma – maždaug 1 1/2 metų atotrūkis tarp politikos ir rezultato, tada mes nematėme jokio poveikio iš FED veiksmų pusės infliacijai nuo tada, kai jis pradėjo didinti palūkanų normas prieš 14 mėnesių.
Taigi neturėtume dėkoti Fed už iki šiol pasiektą pažangą infliacijos srityje, bet netrukus galime jį prakeikti, kad nuėjo per toli. Nutraukus skatinamuosius mokėjimus, pinigų pasiūlos augimas nukrito iki normalaus lygio, o vėliau sumažėjo. Taip yra ne tik dėl skatinamųjų mokėjimų pabaigos, bet ir dėl smarkiai aukštesnių Fed palūkanų normų, kurių jaunesnės kartos taupytojai dar nematė.
Didesnės palūkanų normos privertė didžiausius taupytojus pereiti nuo indėlių iki pareikalavimo, kurie vis dar moka beveik nulines palūkanų normas didžiuosiuose bankuose, kuriuos naudoja dauguma žmonių, prie terminuotųjų indėlių, pavyzdžiui, indėlių sertifikatų, kurių mokėjimai yra artimesni rinkos palūkanų normoms. Nėra nieko blogo, jei taupytojas užrakina savo pinigus metams, tačiau kai tai padaro didelis taupytojas, jie nebeskaičiuojami, kaip „pinigai“ P2, dažniausiai naudojamame pinigų pasiūlos mate, nes vartotojai negali iš karto išleisti juos. Kai išlaidavimas lėtėja, o visa kita yra vienoda, taip pat ir lėtėja ir infliacija.
Lėtėjantis pinigų augimas dabar yra susijęs su aukštesnėmis palūkanų normomis, o rezultatas – susitraukimas. P2 per pastaruosius metus susitraukė 4,63%. Tai vienintelis susitraukimas JAV istorijoje, todėl čia daug ko negalime nuspėti, bet būtų nepaprasta, jei toks susitraukimas nesukeltų defliacijos, kaip prieš dvejus metus lėmė didelis pinigų pasiūlos padidėjimas infliaciją.
Galima ginčytis, kad po tiek infliacijos nedidelė defliacija nebūtų taip blogai. Tačiau ekonomistai defliaciją dažniausiai laiko didesne grėsme, nes vartotojai gali tiesiog nustoti išleisti, kai tikisi, kad kainos kris. Tai toks užburtas ratas, kuris sukelia krizę. Kadangi politikos pokyčiai veikia su vėlavimu, defliacijos nepatirsime kelis mėnesius. Kai ji atvyks, FED imtis veiksmų bus per vėlu.
Lapkričio mėn. Fed įvykdė paskutinį 75 bazinių punktų palūkanų normos padidinimą, nes pradėjo nerimauti dėl vėluojančių ekonominių padarinių dėl tokio griežto griežtinimo. Dėl šių rūpesčių per ateinančius šešis mėnesius Fed sulėtino žygių tempą ir padarė keturis mažesnius. Dabar J. Powellas užsiminė, kad daugiau kėlimų nebus, tačiau įprasta FED atstovų falanga sako žmonėms nesitikėti greito palūkanų mažinimo.
Kaip visada, Fed kovoja paskutinį karą – infliacijos karą. Atėjo laikas Fed parodyti tikrą pagarbą politikos atsilikimams, kuriuos jie jau pripažįsta ir gauna prieš artėjančią defliaciją.
---
Ponas Luskinas yra „TrendMacro“ generalinis direktorius.“ [1]
1. Get Ready for Deflation. Luskin, Donald L.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 24 May 2023: A.17.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą