„Norite eiti į viešas rinkas? Čia yra šiuolaikinio pradedančiojo boso vadovas.
"FLOTACIJA - tai tarsi jūsų pačių laidotuvės. Paprastai tai darote tik vieną kartą", - sako programinės įrangos kompanijos, neseniai surengusios didžiulį pirminį viešą siūlymą (IPO), vyriausiasis finansininkas. Kai kurie įrašus lygina su vestuvėmis, reikalaujančiomis daug pašėlusio pasiruošimo ir baigiant didele švente bei varpo skambėjimu. Kiti tai lygina su 18 -uoju gimtadieniu, pažyminčiu tą akimirką, kai jauna kompanija paleidžiama į atšiaurią suaugusiųjų gyvenimo realybę.
Kad ir kokią metaforą pasirinktumėte, į perėjimą į viešumą įeina mišrios emocijos, sudėtingumas ir daugybė savitumų. Nepaisant to, ir nesibaimindami pastarųjų akcijų rinkų svyravimų, startuoliai buvo įtraukiami į šiuos sąrašus. Iki šiol šiais metais technologijų įmonės surinko 60 mlrd. dolerių, duomenų teikėjo „Dealogic“ duomenimis, daugiau nei 2000 m. „Dotcom“ burbulo aukštyje. Įtraukite visų rūšių verslą ir šis skaičius yra beveik 250 mlrd. dolerių. Viena galvų medžioklės agentūra teigia, kad daugiau nei 50 startuolių ieško finansų vadovų pradedantiesiems, tikėdamasi netrukus pasirodyti viešai.
Į naujausias populiariausias flotacijas įtrauktos duomenų analitikos įmonė „Amplitude“, kuri buvo paskelbta viešai rugsėjo 28 d. ir po debiuto pasiekė 5,6 mlrd. JAV dolerių rinkos kapitalizaciją, ir tarp hipsterių populiarių akinių gamintojas Warby Parkeris, pradėjęs prekiauti dieną vėliau , kurio rinkos vertė siekia 6,1 mlrd. Investuotojai negali gauti pakankamai šviežio kraujo.
Be to, kad naujos kartos plūdės yra gausesnės, nei ankstesnės grupės, jos turi didesnį pasirinkimą, kaip tai padaryti. „Amplitude“ ir „Warby Parker“ akcijų paketo savininkai pasirinko parduoti savo akcijas tiesiogiai viešiesiems investuotojams, nepritraukdami naujo kapitalo, kaip tai numatyta IPO. Praėjusiais metais rekordinis skaičius bendrovių, įtrauktų į biržos sąrašus per atvirkštinį susijungimą su specialios paskirties įsigijimo bendrovėmis (SPAC). Netgi klasikinis IPO iš naujo paleidžiamas.
Kad visa tai suprasti, „The Economist“ kalbėjosi su neseniai į biržos sąrašus įtrauktų ar ketinančių įtraukti įmonių vadovais ir finansų pareigūnais, taip pat su rizikos kapitalistais, bankininkais ir brokeriais, kurių dauguma kalbėjo anonimiškai. Rezultatas yra apytikslis ir paruoštas vadovas tam, ką vienas generalinis direktorius įvardija, kaip „pagrindinį kapitalizmo momentą“.
Įprastas įėjimas į sąrašą yra maždaug toks. Bankai viešai investuotojams platina naujai sukurtas akcijas, vidutiniškai 10% visos įmonės sumos, ir paima 7% pinigų, surinktų kaip mokesčius bankams. Nors tai turėtų paskatinti juos brangiai įkainuoti akcijas, bankininkai taip pat dirba pirkėjams, kurie paprastai yra jų ilgalaikiai instituciniai klientai, o ne vienkartiniai klientai, tokie kaip startuoliai. Malonus įsiteikimas tiems nuolatiniams asmenims dažnai reiškia mažesnės kainos nustatymą.
Tai savo ruožtu užtikrina akcijos kainos augimą dėl „išpopuliarėjimo“ pirmąją prekybos dieną, o tai sukuria greitą pelną viešiesiems investuotojams privačių sąskaita. Remiantis Jay Ritter iš Floridos universiteto atlikta analize, per pastarąjį dešimtmetį šis prieaugis (popsas) buvo vidutiniškai 21%. Ir šis pirmosios dienos antplūdis gali būti daug didesnis. Praėjusiais metais viešai paskelbta „Snowflake“, debesų pagrindu sukurta duomenų platforma, išpopuliarėjo 112%, o jos rinkos vertė padidėjo beveik 40 mlrd. Dėl to jos privatūs investuotojai galėjo palikti ant stalo beveik 4 mlrd.
Geros naujienos pradedantiesiems vadovams, jų ankstyviems rėmėjams ir darbuotojams, kuriems dažnai mokama akcijomis, yra ta, kad bankų galia mažėja. Susidūrę su tokiomis galimybėmis kaip SPAC ir tiesioginiai aukcionai, bankininkai tapo lankstesni su sąlygomis, kurias jie nori priimti, bent jau dėl didesnių, aukštos kokybės sandorių, kuriais siekiama surinkti 500 mln.
Dėl 7% dabar galima derėtis. Griežti 180 dienų apribojimai, kurie trukdo investuotojams, kurie prieš IPO per anksti parduoda akcijas, užleidžia vietą labiau suskirstytiems grafikams. Kovo mėnesį įtrauktos didelės internetinės švietimo platformos „Coursera“ darbuotojams buvo leista parduoti 25% savo akcijų praėjus 41 dienai po IPO. Tą patį galėtų padaryti ir vadovybė, tačiau tik tuo atveju, jei akcijos kaina 10-15 prekybos dienų būtų bent 33% didesnė už IPO kainą.
Dėl to IPO atrodo šiek tiek daugiau, kaip tiesioginis sąrašas, kuriame pagal apibrėžimą nėra užrakinimo. Tuo tarpu tiesioginiai aukcionai labiau panašūs į IPO. Praėjusių metų gruodį Vertybinių popierių ir biržos komisija (SEC) leido tiesiogiai Niujorko vertybinių popierių biržoje (NYSE) esančioms bendrovėms pritraukti kapitalo-tai anksčiau buvo uždrausta. Gegužę rinkos reguliuotojas padarė panašų taisyklių pakeitimą „Nasdaq“ biržoje, kurioje yra daug technologijų.
Šiuo metu pradedantiesiems, žiūrintiems į tiesioginius aukcionus, tiesiog pritraukiami pinigai prieš flotacijas, kaip šį sąrašą peržiūrėjusi duomenų valdymo įmonė „Databricks“ šiais metais padarė du turus, kurie atnešė 2,6 mlrd.).
Tada yra SPAC. Jie egzistuoja dešimtmečius, kaip ir jų reputacija dėl gudravimo (atsirado dėl švelnesnių reikalavimų, nei įprasti viešųjų rinkų keliai). Po siautulio 2020 metų pabaigoje ir šių metų pradžioje ši reputacija pradėjo juos pasivyti. Nuo sausio iki kovo surinko apie 100 mlrd. JAV dolerių, SPAC karštinė sustojo. Remiantis viena paskaičiavimu, nauji SPAC, kurie buvo susieti su tikslu iki vasario vidurio, nuo to laiko prarado ketvirtadalį bendros rinkos kapitalizacijos ir sunaikino 75 mlrd.
Vis dėlto flotacijos galimybių telkinyje gali būti vietos SPAC, ypač dabar, kai reguliavimo institucijos ir investuotojai atsibunda. SEC atidžiau pažvelgia į šią praktiką, bijodama, kad SPAC dažniausiai naudingi jų įkūrėjams (kurie paprastai gauna už atlygį 20% SPAC akcijų arba „reklamuoja“), jų bankininkams ir teisininkams. Šį mėnesį SEC patariamoji grupė rekomendavo SPAC atskleisti daugiau informacijos apie tokius dalykus, kaip finansuotojų finansinės paskatos ir interesų konfliktai, deramas susijungimo patikrinimas ir rizika. Rugpjūtį SEC prieštaravo vienam naujam SPAC formatui, kurį pasiūlė rizikos draudimo fondo milijardierius Billas Ackmanas, nes jis pernelyg atrodė, kaip investicinis fondas.
Atidesnis tikrinimas turėtų padėti išvalyti šią pramonę. Ir net prieš priimant naujas taisykles, daugelis SPAC jau siūlo dosnesnes sąlygas, nes jie ieško perspektyvių naujų įmonių, su kuriomis jie turėtų susijungti, o tai turi padaryti per dvejus metus. Kai kurie SPAC rėmėjai priima mažesnes „reklamas“ nei įprasta 20 proc. Viename SPAC pernai Ponas Ackmanas visiškai atsisakė reklamos ir tenkino orderius, leidžiančius jam įsigyti susijungusio subjekto akcijas.
SPAC rėmėjai taip pat laiko, o ne greitai keičia akcijas, o tai suteikia jiems pagrindą puoselėti ilgalaikę sėkmę. Per rekordinį 40 milijardų dolerių vertės SPAC sandorį, kuriame dalyvaus „Grab“, didžiausia Pietryčių Azijos super programa, kuri turėtų būti baigta šiais metais, apvalkalo kompanijos „Altimeter Growth“ įkūrėjai pažadėjo išlaikyti savo akcijas mažiausiai trejus metus, o ne įprastus 12 mėnesių.
Kitos sąrašo proceso dalys atrodo šiek tiek labiau pažįstamos. Generalinis direktorius turi surasti patikimą finansų vadovą. Pradedantys verslininkai ir toliau tikisi, kad investiciniai bankininkai prisiims teisinę atsakomybę, pasirašys akcijų emisiją (kaip „stabilizavimo agentai“, kurie žada palaikyti akcijų kainą, jei ji pakils) ir veiks kaip sąrašo rinkodaros skyrius. Viršininkams vis dar patariama pasikalbėti su tylesniais pardavimų komandos nariais, kurie pateikia banko pasiūlymą (jie dirba daugiau, nei žiaurūs tipai) ir užmegzti glaudžius ryšius su brokeriais, kurie stebės jų įmonių viešąjį likimą (kaip sakoma: " Jūs susitikinėjate su bankininku, bet ištekate už analitiko “). Silicio slėnio įmonės vis dar turi tik tris realius pasirinkimus dviem „pirmaujantiems“ bankams: „Goldman Sachs“, „JPMorgan Chase“ ir „Morgan Stanley“. Jei technologijų startuolis pasirinks kokį nors kitą banką, investuotojai stebėsis, kas negerai su jo pasiūlymu.
Tačiau ir čia vyksta pokyčiai. Patobulinta prieiga prie informacijos ir investuotojų leidžia viršininkams pažeminti tris didelius bankus ir maždaug dešimt kitų prospekte esančių bankų, kurie suteikia papildomą akcijų platinimą ir analitikų aprėptį. Bankai į tai reaguoja įmesdami vis daugiau papildomų saldiklių, tokių, kaip siūlymas valdyti būsimą steigėjo turtą arba paskolos mainais į užstatą privačių akcijų pavidalu. Kai kurie pradedantys verslą kuriantys verslo technologijas, pvz., „SimpleWeb“, teikiantis įrankius svetainės srautui analizuoti, reikalauja, kad bankai, norintys varžytis dėl sutarties, įsigytų šių startuolių gaminius.
Kai sindikatas bus sukurtas, laikas parduoti istoriją. Tai tapo vis svarbiau, nes pradedančiųjų įmonių siūlomos technologijos tapo sudėtingesnės, o jų verslo modeliai - neįprasti. Nedaug įmonių šiais laikais prospektą palieka bankininkams.
Tarpininkai gali susidoroti su finansine informacija ir kitais teisiniais pagrindais. Tačiau pradinį laišką akcininkams beveik visada rašo generalinis direktorius. „Tai padeda išsiaiškinti, ką jūs darote kaip įmonė, esmę“, - sako Danielis Dinesas, „UiPath“, parduodančios automatikos programinę įrangą, vadovas ir balandį per IPO surinkęs 1,3 mlrd.
Šiais laikais daugelis įmonių konfidencialiai pateikia savo prospektą arba S-1 „SEC-kalba“, todėl jos gali keisti dokumentą, reaguodamos į reguliavimo institucijos klausimus, neturėdamos viešo pakartotinio pateikimo gėdos. „Kelionės“, sudarančios kitą pardavimo aikštelės dalį, taip pat yra daugiau atgal ir atgal. Kai kurios įmonės pradeda susitikinėti su investuotojais prieš pateikdamos S-1. Po pateikimo jie surengia dar vieną susitikimų raundą, kad patobulintų pristatymą ir pridedamą aikštelės denį. Tik tada ateina tikroji „keliaujanti paroda“, kuri po „S-1“ paviešinimo įsibegėja.
Dėl pandemijos šis sunkus procesas apima mažiau faktinių kelionių. Investuotojų pristatymai dažniausiai tapo virtualūs, atleisdami viršininkus nuo reikalo būti dešimtyje miestų per dešimt dienų, įskaitant keletą užsienyje. Begalinis „Zoom“ skambučių nuobodulys dabar yra akimirksniu patenkinamas. Po kiekvieno pristatymo investuotojai pateikia savo pasiūlymus, kurie akimirksniu pasirodo bankų programoje. Jie įgalina bet kokią išgalvotą analizę, įskaitant pasiūlymo paklausos kreivių piešimą.
Nepaisant to, faktiniam akcijų paskirstymui ir kainoms, kaip teigia (moteris) bankininkė, vis tiek reikia „kovoti tarp vyrų“. Jei bankas nejaučia jokio atatrankos, pradedantysis klientas investuotojų sąraše ras daug rizikos draudimo fondų. Tačiau dauguma pradedančių įmonių bando atsitraukti, tačiau reikalauja, kad visi jų būsimi akcininkai būtų ilgalaikiai ir „mėlyni“ t.y. aukštos kokybės. Kibernetinio saugumo įmonė „CrowdStrike“, kuri buvo paskelbta viešai 2019 m., susidūrė su jos bankininkais su maždaug 400 investuotojų aibe, kurią vadovybė jau patikrino. Kai kurios įmonės savo vartotojams siūlo akcijas. Savo IPO „Uber“ vairuotojams atidėjo 3% savo akcijų. Jo varžovas Lyft padarė kažką panašaus. Liepos mėnesį dienos prekybos programa „Robinhood“ savo vartotojams rezervavo iki trečdalio IPO akcijų.
Nustačius kainą ir nusprendus dėl paskirstymo, paskutinė išsekusio viršininko užduotis yra skambinti varpu prekybos atidarymo dieną. Tai ne tik užsitęsusio proceso kulminacija, bet ir puiki rinkodaros galimybė. Taigi, kai skamba varpas NYSE ar „Nasdaq“, viršininkai turėtų šypsotis, mojuoti ir žiūrėti, kaip prekybininkai pradeda veikti, įgyvendindami viršininkų drąsiausias kapitalistines svajones." [1]
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą