Senovinė pigių akcijų pirkimo strategija šlubuoja, gali būti, kad laikinai

"DAUGIAU nei šimtmetį daugybė investuotojų klestėjo „investuodami į vertę“ arba pirkdami įmonių akcijas, kurios, atsižvelgiant į jų „pagrindus“, atrodo pigios. Warrenas Buffettas, aiškiai kotiruojamas vertės investuotojas, glaustai apibendrino šį požiūrį: „Nesvarbu, ar kalbėtume apie kojines, ar apie akcijas (socks or stocks, angl), man patinka pirkti kokybiškas prekes, kai jos yra pigios“.

Nors ilgą laiką daugeliui vertės investuotojų, tarp jų ir D. Buffettui, sekėsi gerai, pastarąjį dešimtmetį jiems teko pagyventi sunkiau. Galite įvertinti, kiek akcijos yra brangios, atsižvelgdami į jų kainos ir buhalterinės vertės santykį, kuris įvertina rinkos vertę, kiek įmonė verta akcijų rinkoje, palyginti su grynuoju turtu, esančiu jos balanse. Nuo 2010 m. „Russell 1000“ vertės indeksas, stebintis Amerikos akcijas su mažu kainos ir buhalterinės vertės santykiu ir mažu tikėtinu pelno augimu, padidėjo tik 87%, palyginti su 171% visos rinkos atveju. Užuot kritusios atgal į žemę, kaip galėjo prognozuoti investuotojai, 2010 m. brangiausių Amerikos kompanijų akcijos dažniausiai augo.

Pasak investicijų įmonės „AQR Capital Management“, brangiausio trečdalio Amerikos akcijų kainos ir buhalterinės vertės santykis buvo maždaug penkis kartus didesnis, nei pigiausios trečiosios dalies 1967 m. Nuo 2015 m. šis santykis stabiliai pakilo ir pasiekė rekordą, aukščiausia - 12 kartų - kovo mėnesį, kai baigėsi jų analizė.

Pandemija tik padidino atotrūkį tarp brangiausių ir pigiausių akcijų. Labai nustebino daugelį finansų komentatorių, kad didžiųjų Amerikos firmų akcijos iš tikrųjų paaugo šiais metais. Atidžiau apžiūrėjus, rinkoje pastebimas išsišakojimas. Nors greitai augančių bendrovių, kurių kainos ir buhalterinės vertės santykis yra aukštas, akcijos nuo sausio pradžios padidėjo apie 20%, vertingų įmonių akcijos krito daugiau nei 10%.

Vienas akivaizdus viso to paaiškinimas yra technologijų firmų populiarumas, kurias sunku išanalizuoti naudojant standartines vertinimo priemones. Pavyzdžiui, tokios priemonės kaip buhalterinė vertė gali tiksliai neatspindėti įmonių nematerialiojo turto, pvz., jų prekių ženklų ar intelektinės nuosavybės vertės. Be to, skirtingai nuo vertybinių firmų, didžiosios technologijų kompanijos dažniausiai formuoja natūralias monopolijas, kurios apsaugo jas nuo konkurencijos ir kelia jų perspektyvas.

Vis dėlto ši technologijų teorija kruopščiai tiriama. AQR duomenys rodo, kad brangios akcijos buvo geresnės, net jei rinkos kapitalizacija neįtraukė technologijų firmų ar didžiausių 5% bendrovių.

Gali būti, kad investuotojai tiesiog pervertina blizgančias augančias firmas. Vertės akcijos buvo sutryptos ir anksčiau. Dešimtojo dešimtmečio pabaigoje ir 2000-ųjų pradžioje, per „dotcom“ bumą, jos taip pat smarkiai atsiliko nuo augimo akcijų. Seniai įsteigtos firmos paprasčiausiai neturėjo tokios pat vilties, kaip naujovės, tokios kaip „Yahoo“ ir „Cisco“, kurioms, atrodo, buvo lemta užvaldyti pasaulį, kol taip neatsitiko. Technikos akcijos smuko nepaprastai šio mėnesio pradžioje, o tai rodo, kad investuotojai ima nerimauti dėl aukšto jų vertinimo. Tikinčiųjų, kurie investuoja į vertę, revanšas dar gali įvykti." [1]

"Va1. "Value judgment; Investing." The Economist, 19 Sept. 2020, p. 85(US).

"

Orai blogėja, katastrofinių įvykių vis daugiau. Kas kaltas?

 "Nuo pramonės revoliucijos prieš 200 metų žmonija tapo vis labiau priklausoma nuo iškastinio kuro. Nuo to laiko jo degimo metu išmetamo anglies dioksido kiekis daugiau ar mažiau nuolat augo. Jam besikaupiant atmosferoje, planeta įkaista tiek, kad orai blogėja. 2015 m. daugiau, nei 190 šalių pasirašė Paryžiaus susitarimą, įpareigodamos jas bandyti apriboti šį atšilimą iki gerokai žemesnės nei 2 [C] laipsnių, palyginti su ikipramonės laikotarpiu. Grynasis teršalų kiekis per pastaruosius 30 metų išaugo 40%. Norint pasiekti Paryžiaus tikslus, per ateinančius 30 metų teks 90 proc. nukristi nuo dabartinio lygio. Tikimasi, kad per tą laiką pasaulio gyventojų skaičius padidės 2 mlrd., o bendrasis produktas gali patrigubėti. Iš to išplaukia, kad pasaulio ekonomika, kuri vis dar sunaudoja daugiau, nei keturis penktadalius energijos, remiantis iškastiniu kuru, turi smarkiai pasikeisti.

2018 m., prieš prasidedant pandemijai, pasaulis išskyrė šiltnamio efektą sukeliančių dujų, kurių atšilimo potencialas atitinka maždaug 55 gigatonas. Maždaug penktadalį to sudaro žemės naudojimo ir žemės ūkio sukelti pokyčiai. Likusią dalį daugiausia sudaro energijos sąnaudos ir pramoniniai procesai.

Tyrimo centro „World Resources Institute“ duomenys rodo, kaip šios emisijos pasiskirsto. Labiausiai prisideda pastatai (apie 17% viso) ir kelių transportas (12%). Taip pat svarbu ir kitos transporto rūšys, laivyba ir skrydžiai sudaro 2 proc. Pramonėje didelius pyrago gabalėlius sudaro geležis ir plienas (8 proc.), chemikalai ir naftos chemikalai (6 proc.), bei cementas (3 proc.). Nacionaliniu lygiu Kinija yra didžiausia teršėja, išmetanti maždaug ketvirtadalį viso pasaulio išmetamų teršalų kiekio. Amerika yra antra, su 12 proc. Europos Sąjunga ir Indija gamina maždaug po 7 proc. Viską apibendrinant, 20 labiausiai teršiančių pasaulio šalių išmeta maždaug 80% viso pasaulio teršalų." [1]

1. "The great disrupter; Business and climate change." The Economist, 19 Sept. 2020, p. 3(US).

Naujas kibernetinės galios reitingas sukelia keletą netikėtumų

"KINIJA TURI didžiausią pasaulyje armiją. Rusija valdo daugiausiai tankų. Amerika turi įmantriausius palydovus. Bet kas turi daugiausia kibernetinės galios? Naujas Harvardo universiteto Belferio centro nacionalinis kibernetinės galios indeksas užima 30 šalių pagal ambicijas ir galimybes. Puolimo kibernetinė galia - galimybė padaryti žalą kompiuterių tinkluose ar per juos - yra viena iš priemonių. Tačiau taip pat yra šalies gynybos stiprumas, jos kibernetinio saugumo pramonės rafinuotumas ir jos gebėjimas skleisti ir kovoti su propaganda.

Nenuostabu, kad Amerika yra sąrašo viršuje. Kibernetinio saugumo biudžetas 2020 finansiniais metais siekė daugiau nei 17 mlrd. JAV dolerių, o Nacionalinė saugumo agentūra (NSA), jos signalų žvalgybos (SIGINT) agentūra, tikriausiai gauna daugiau nei 10 mlrd. JAV dolerių. Nuostabus Amerikos skaitmeninio šnipinėjimo mastas buvo nutekintas 2013 m. buvusio NSA rangovo Edwardo Snowdeno, kuris parodė, kad agentūra kaupia didžiulius pasaulio interneto srautus ir bando susilpninti šifravimo standartus.

Antroje vietoje atsidūrusi Kinija pademonstravo žvalų komercinį kibernetinį šnipinėjimą užsienyje ir geležinį interneto ryšio kontroliavimą namuose. Didžioji Britanija, kurios nacionalinis kibernetinio saugumo centras nuo jos įkūrimo 2016 m. surengė daugiau nei 1800 kibernetinių atakų, yra trečia. Šiuo metu Didžioji Britanija steigia puolančias Nacionalines kibernetines pajėgas, kuriose kartu dirba šnipai ir kariai. Rusija užima ketvirtąją vietą.

Didelis siurprizas yra Nyderlandai, užimantys penktą vietą, lenkdami Prancūziją, Vokietiją ir Kanadą. Olandijos patirtis, analizuojant kenkėjiškas programas yra ypač aštri, sako Olandijos viešai žinomas asmuo, nurodantis, kad tai yra patogu, tiek pastebint išpuolius, tiek juos įgyvendinant. Olandijos policijos kibernetinių nusikaltimų komanda pasirodė sugebanti sulaikyti nusikaltėlius internete 2014 m. Nedidelė, bet pasaulinės klasės įsilaužėlių grupė, dirbanti Olandijos žvalgybai, sugebėjo prasiskverbti į kompiuterinį tinklą, kurį naudojo Rusijos užsienio žvalgybos tarnyba SVR, įskaitant pastate esančias vaizdo stebėjimo kameras, leidžiančias jiems stebėti, kaip rusai įsilaužė į Amerikos Valstybės departamentą.

Kibernetinės galios matavimas yra sunkus, perspėja buvęs Didžiosios Britanijos SIGINT agentūros GCHQ direktoriaus pavaduotojas Marcusas Willettas. Daugelis ekspertų yra suglumę dėl palyginti žemo Izraelio reitingo pagal „Belfer“ indeksą, nepaisant jo įsilaužimo meistriškumo; jo slaptumas gali būti viena to priežasčių. „Karo laivus Antarktidoje galima lengvai pamatyti, - sako p. Willettas, - vis dėlto kodo gabalą, įdėtą į elektrinę, sunku aptikti. Nors kai kurios valstybės pripažįsta savo puolimos pajėgumus - Amerika ir Didžioji Britanija giriasi sumušdamos „Islamo valstybės“ tinklus Irake ir Sirijoje, iš dalies, kaip signalą Rusijai ir Kinijai - dauguma to vengia.

Daugelis šalių užsako nešvariausius darbus tokiems įgaliotiniams, kaip „hacktivistai“ ir nusikaltėliai. Karo laivo ar raketos įsigijimas yra brangus ir daug laiko reikalaujantis, tačiau stiprią kenkėjišką programą galima pavogti arba nusipirkti internetu. 2017 m. Šiaurės Korėjos surengta išpirkos programa „WannaCry“ naudojo įsilaužimo įrankį „EternalBlue“, kuris nutekėjo iš NSA." [1]

 

 

1. "Digital dominance; Cyber-power." The Economist, 19 Sept. 2020, p. 78(US).

Macronas: Kodėl Prancūzija ėmėsi rusiškos iniciatyvos?

 "Norime turėti skaidrų, nenaivų dialogą su Rusija. (...) Norėjau, kad kiekviename etape būtumėte informuotas apie tai, kaip vyksta darbai į priekį, ir, ko galima būtų pasiekti“, - kalbėjo E. Macronas per bendrą spaudos konferenciją su prezidentu Gitanu Nausėda. Prancūzijos prezidentas apie dialogo atkūrimą kalbėjo taip: „jei norime, kad taika įsigalėtų ilgam laikui Europoje, turime dirbti su Rusija“. „Mes negalime gyventi, lyg Europa būtų toli nuo Rusijos.Dėl to turime dirbti strategiškai. Todėl reikia siekti sukurti saugumo, atnaujinto bendradarbiavimo, atnaujinto pasitikėjimo architektūrą, kuri leidžia nekilti įtampai, leidžia kovoti su kibernetinėmis atakomis, su dezinformacija ir destabilizavimu“, – sakė E. Macronas."

Naivumas yra Lietuvos valdžios nesugebėjimo galvoti savo galva pasekmė. Vergai mūsų tarpe turi išmirti, kad galvotume savo galva, sakė Mozė. Atrodo, kad teisūs yra ir Mozė, ir Macronas.

Kaip padaryti, kad kiekviena įmonė būtų tvari ilgalaikėje perspektyvoje, patenkinant visus įmonės suinteresuotas šalis

Verslo bendruomenė daug kalba apie tai, kad priimant verslo sprendimus, reikia sutelkti dėmesį į kitų suinteresuotųjų šalių - aplinkosaugininkų, darbuotojų, vietos bendruomenės atstovų, ne tik verslo akcininkų - interesus. Atleidimai iš darbo koronaviruso krizės metu rodo, kad verslo bendruomenė tokias kalbas naudoja tik įvaizdžiui gerinti, iš tikrųjų nieko tokio nedarydama. Verslo bendruomenė teisi. Friedmano manifestas įrodė, kad dabartinėje teisinėje aplinkoje įmonės parama visoms suinteresuotosioms šalims yra neteisėta. Turime pakeisti įstatymus, kad šios verslo bendruomenės kalbos taptų tikrove.

Mano idėja šiam tikslui yra paprasta. Į kiekvienos įmonės valdybą įtraukite visus suinteresuotųjų šalių atstovus - akcininkus, aplinkosaugininkus, darbuotojus, vietos bendruomenės atstovus. Suteikite kiekvienai iš šių keturių valdybos suinteresuotųjų šalių grupių teisę pervesti 25 procentus pelno mokesčių rinkėjams, jei suinteresuotųjų šalių atstovai nėra patenkinti valdymo sprendimais (be įprastos valdybos narių galios). Kai nėra konflikto su kitomis suinteresuotosiomis šalimis, akcininkai gauna visą pelną, kaip atlygį už gerai valdomą verslą. Jei verslas nėra gerai valdomas ilguoju laikotarpiu, prisiminkime, kad bet koks verslas galų gale priklauso visuomenei, sukūrusiai sąlygas akcininkams vykdyti šį verslą. Visos suinteresuotosios šalys yra visuomenės atstovės, atspindinčios skirtingus visos visuomenės interesų aspektus. Pusė tokiu būdu surinktų mokesčių turėtų būti paskirstyta suinteresuotųjų šalių grupei, kuri liko nepatenkinta priimtais sprendimais, kaip užmokestį už gerą darbą, kontroliuojant įmonę.

Ilgainiui ypač svarbu išlaikyti darbuotojų galią kontroliuoti taisyklių kūrimą įmonėje. Jei darbuotojai gauna galią kuo mažiau laikytis vis naujai sukuriamų taisyklių, jei vadovybės biurokratinė kontrolė išlieka minimali, net verslo sudėtingumui augant, tada darbuotojų kūrybiškumas yra išlaisvinamas, todėl įmonė turi didesnes galimybes išgyventi reikšmingus aplinkos pokyčius.

How to make every company sustainable in the long term satisfying all the company's stakeholders

There is a lot of talk from the business community about need to focus on interests of other stakeholders - environmentalists, employees, local community representatives - together with the shareholders in business decisions. The layoffs during the coronavirus crisis show that the business community uses such talk only for image improvement, doing nothing of this kind in reality. The business community is right. Friedman manifesto proved that in current legal environment company's support for all the stakeholders idea is wrong. We have to change laws to make this business community talk a reality.

My idea for this goal is simple. Include all representatives of stakeholders - shareholders, environmentalists, employees, local community representatives, - into the board of every company. Give each of these four groups of stakeholders on the board the power to move 25 percent of profits to the tax collectors, if they are not happy with management decisions (in addition to the regular board member power). When there is no conflict with other stakeholders, shareholders get all the profit as a reward for well-run business. If the business is not well-run in the long term, let us remember that any business at the end belongs to the society that created the conditions for the shareholders to run this business. All stakeholders are the representatives of the society reflecting different aspects of the interests of the whole society. Half of the taxes recovered this way should be distributed to the group of stakeholders that the management made unhappy with the decisions taken, as a reward for good work in controlling the company.

In the long term particularly important is to keep the employees in control of the rule-creation at the company. If the employees are able to keep rules to the minimum, management control to the minimum, then the creativity of the employees is liberated, therefore the company has higher chances to survive a significant change in the environment.