Mes net mažiau skraidome dėl nepasisekusių sankcijų Rusijai: šios sankcijos nepakenkė Rusijai, šios sankcijos pakenkė mums, Vakarams

   „Boeing turi daugiau problemų su dalimis, tačiau šį kartą tai kyla ne dėl broko ar 737 reaktyvinio lėktuvo gamybos.

 

     Kaltos sankcijos Rusijai, vis dar besidriekiančios per reaktyvinių lėktuvų gamintojo tiekimo grandinę.

 

     Sankcijų Rusijai pradžios dienomis Boeing 787 Dreamliner temperatūrą reguliuojančios dalies gamintojas nutraukė jo veiklą Rusijoje ir perkėlė gamybą į Vakarus. Tuo metu „Boeing“ gamino tiek mažai lėktuvų, kad tiekėjas RTX sugebėjo neatsilikti nuo paklausos.

 

     Tačiau dabar reaktyvinių lėktuvų gamintojas bando padidinti plataus korpuso gamybą, o naujosios RTX gamyklos linijos JAV ir JK nepagamina pakankamai.

 

     „Kai buvo pradėtos taikyti sankcijos, ji buvo perkelta, o to tiekėjo pajėgumai neatsiliko nuo mūsų“, – praėjusį mėnesį sakė „Boeing“ generalinis direktorius Dave'as Calhounas.

 

     Demonstruodamas, kaip palyginti paprasti gedimai gali paveikti pasauline tiekimo grandine, „Boeing“ nesugebėjimas užtikrinti pakankamai šilumokaičių, svarbios, bet gana pagrindinės dalies, panašios į radiatorių, iš dalies paskatino investuotojus įspėti, kad jis nepateiks tiek daug „Dreamliner“ lėktuvų, kaip tikėtasi šiais metais.

 

     Sulėtėjimas sumažins bendrovės ir taip įtemptus grynųjų pinigų srautus, o nuosmukiai pateks į oro linijas ir skraidančią visuomenę.

 

     Praėjusią savaitę „American Airlines“ apkaltino „Dreamliner“ vėlavimą dėl būtinybės paskelbti apie nutraukiamus kai kuriuos tarptautinius ir tolimojo susisiekimo maršrutus šiais ir kitais metais. Aviakompanija, nors ir nenutrauks visų skrydžių į jokias paskirties vietas, sumažins rudens ir žiemos skrydžius tam tikrais maršrutais į Europą, Pietų Ameriką ir Havajus, o kai kuriuos vasaros sezoninius maršrutus nutraukia anksčiau, nei planuota.

 

     Šilumokaičiai traukia vėsų orą iš lauko, kad neperkaistų. Kiekviena plokštuma turi keletą, kurios naudojamos daugelyje sistemų. Dėl trūkumo nukentėję šilumokaičiai padeda reguliuoti lėktuvo elektronikos temperatūrą ir jo aplinkos kontrolės sistemą, kuri valdo oro kondicionavimą ir slėgį salone.

 

     Reaktyviniai varikliai taip pat priklauso nuo šilumokaičių, tačiau šiems komponentams delsimas įtakos neturi.

 

     RTX Collins Aerospace padalinys šilumokaičius gamino, kaip dalį bendros įmonės su Hamilton Standard-Nauka Rusijoje. RTX, anksčiau žinomas kaip „Raytheon Technologies“, 2022 m. kovo mėn. baigė veiklą ir perkėlė gamybą į gamyklas Vindzoro Lokso valstijoje (Conn.) ir Vulverhamptone (JK). Įmonei reikėjo pridėti linijų, kad būtų galima gaminti dalis, kurių paklausa didelė tarp lėktuvų operatorių, kuriems reikia, kaip atsarginių dalių, taip pat iš Boeing ir Brazilijos Embraer. Fabrikai išliko pakankami daug mėnesių, kai 787 gamyba buvo sustabdyta arba slinko.

 

     Lėktuvo pristatymas buvo beveik dvejus metus, pradedant 2020 m., buvo sustabdytas dėl įvairių gamybos ir reguliavimo problemų. Aviacijos ir kosmoso pramonės tyrimų bendrovės AIR duomenimis, „Boeing“ pirmuosius septynis 2022 m. mėnesius nepristatė nė vieno lėktuvo.

 

     Praėjusią savaitę „Boeing“ teigė, kad šilumokaičių problema yra be sėdimų vietų salone trūkumo, kuris taip pat stabdo 787 gamybą. Sėdimųjų vietų tiekėjai visoje pramonėje nesugebėjo neatsilikti nuo sėdimų vietų lėktuvuose paklausos, ypač dėl aukščiausios kokybės pasiūlymų, dėl medžiagų trūkumo ir sertifikavimo vėlavimų.

 

     Calhoun sakė, kad sėdimų vietų problema, greičiausiai, bus išspręsta ilgiau nei šilumokaičio trūkumas, kurį jis apibūdino, kaip atskirą, gerai suprantamą ir žinomą.

 

     Bendrovė teigė, kad ateinančiais mėnesiais gamyba sulėtės, tačiau iki metų pabaigos ji siekia grįžti prie penkių per mėnesį. „Boeing“ šiemet iki kovo mėnesio pristatė 13 lėktuvų 787.

 

     Reaktyvinių lėktuvų gamyba buvo vienas iš sektorių, kuriuos labiau paveikė sankcijos Rusijai, kuri yra svarbi pasaulinės aviacijos ir kosmoso tiekimo grandinės veikėja.

 

     „Boeing“ nutraukė ryšius su stambiu Rusijos titano tiekėju, su kuriuo pradėjo bendrą įmonę pagrindinių lėktuvų dalių kūrimui. Bendrovė taip pat sustabdė atsarginių dalių ir techninės priežiūros paslaugų pardavimą Rusijos oro linijoms, kurios eksploatuoja jos lėktuvus.

 

     787 buvo nsulaikytas, kai „Boeing“ pristato maždaug trečdalį 737 MAX lėktuvų, nei buvo praėjusių metų pabaigoje, nes bendrovė sprendžia gamybos problemas po sausio mėn. durų kamščio lėktuve išsprogimo." [1]

 

Kodėl mes išvis taikome tokias keistas sankcijas Rusijai? Dėl politinio cirko ir pažadintų (woke, angl.) idėjų. Šiemet politinis cirkas baigiasi rinkimų metu. Niekam nepatinka nuolatinė infliacija ir kitos problemos, kurias sukelia šios sankcijos Rusijai.

 

1. EXCHANGE --- Boeing Wrestles With Shortage of Key Part --- Inability to secure enough heat exchangers slows Dreamliner deliveries. Terlep, Sharon.  Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 04 May 2024: B.9.

We Are Even Flying Less Because of Failed Sanctions on Russia: These sanctions failed to contain Russia, these sanctions didn't fail to injure us, the West

"Boeing has more parts trouble, but this time it doesn't stem from manufacturing snafus or the 737 jet.

The blame goes to Russia sanctions still rippling through the jet maker's supply chain.

In the opening days of sanctions on Russia, a maker of a temperature-regulating part for Boeing's 787 Dreamliner ceased its Russian operations and shifted production west. At the time, Boeing was building so few of the jets that the supplier, RTX, was able to keep up with demand.

But now the jet maker is trying to increase production of the wide-bodies, and RTX's new factory lines in the U.S. and U.K. aren't making enough.

"When the sanctions happened, it got moved, and the capacity of that supplier has not kept pace with us," Boeing Chief Executive Dave Calhoun said last month.

In a demonstration of how relatively simple glitches can reverberate through a global supply chain, Boeing's inability to secure enough heat exchangers, a critical but relatively basic part akin to a radiator, in part led it to warn investors that it won't deliver as many of the Dreamliner jets as anticipated this year.

The slowdown will sap the company's already strained cash flow, with fallout extending to airlines and the flying public.

American Airlines last week blamed Dreamliner delays in announcing moves to trim some international and long-haul routes this year and next. The airline, while not ending service to any destinations, will cut back on fall and winter flights on certain routes to Europe, South America and Hawaii and is ending some summer seasonal routes earlier than planned.

Heat exchangers pull in cool air from the outside to prevent overheating. Each plane has several, which are used on a number of systems. The heat exchangers affected by the shortage help regulate the temperature of electronics on the plane, and for its environmental control system, which runs air conditioning and cabin pressurization. 

Jet engines also rely on heat exchangers, but those components aren't affected by the delays.

RTX's Collins Aerospace unit had been making heat exchangers as part of a joint venture with Hamilton Standard-Nauka in Russia. RTX, previously known as Raytheon Technologies, ended the venture in March 2022 and shifted production to factories in Windsor Locks, Conn., and Wolverhampton, U.K. The company needed to add lines to make the parts, which are in demand from plane operators that need them as replacement parts, as well as from Boeing and Brazil's Embraer. The plants kept up for many months when 787 production was either stalled or crept along.

Deliveries of the plane were largely halted for nearly two years starting in 2020 amid various production and regulatory issues. Boeing didn't deliver any of the jets for the first seven months of 2022. It rolled out 19 in 2022 and 28 in 2023, according to AIR, an aerospace-industry research company.

Boeing said this past week that the heat exchanger issue is in addition to a shortage of cabin seating, which is also holding back 787 production. Seat suppliers industrywide haven't been able to keep up with demand for airplane seating, particularly for premium offerings, amid material shortages and certification delays.

Calhoun said the seating issue will likely take longer to resolve than the heat exchanger shortfall, which he described as discrete, well understood and known.

The company said production will slow in the coming months but that it aims to return to rolling out five a month by the end of the year. Boeing delivered 13 787s this year through March.

Jet manufacturing was among the sectors more severely affected by sanctions imposed on Russia, a big player in the global aerospace supply chain.

Boeing cut ties with a major Russian titanium supplier with which it had launched a joint venture to develop key airplane parts. The company also has halted selling spare parts and maintenance services to Russian airlines that operate its jets.

The 787 holdup comes as Boeing is delivering roughly one-third as many 737 MAX jets as it was at the end of last year as the company works out manufacturing issues following January's Alaska Airlines door-plug blowout." [1]

Why are we even doing such strange sanctions on Russia? For political circus and woke ideas. The political circus is ending with elections this year. Nobody likes persistent inflation and other problems caused by sanctions on Russia.

1. EXCHANGE --- Boeing Wrestles With Shortage of Key Part --- Inability to secure enough heat exchangers slows Dreamliner deliveries. Terlep, Sharon.  Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 04 May 2024: B.9.

 

Buffettas artėja prie 1 trilijono dolerių stulpelio --- Berkshire Hathaway struktūra yra protingesnė, nei rizikos draudimo fondas, ir tai naudinga akcininkams

    „Nesibaigiančiose kito Warreno Buffetto paieškose dauguma žmonių pasiklysta.

 

     Medžioti puikų akcijų rinkėją būtina, bet to nepakanka. Taip pat reikia rasti puikų akcijų rinkėją, kuris nebūtų kišenvagis.

 

     Norėdami tai padaryti, turite mažiau galvoti apie investavimą ir daugiau apie investicijų valdymą. Buffettui jo verslo strategija sukūrė struktūrą, kuri išskyrė jį iš kitų pinigų valdytojų ir pavertė akcininkus žymiai turtingesniais.

 

     Tai iliustruoja paprastas klausimas: kaip būtų pasielgęs Berkshire Hathaway, jei Buffettas būtų valdęs jį kaip rizikos draudimo fondą?

 

     Taip, aš žinau, kad žinote, kad atsakymas yra „blogiau“. Ar jūs suprantate, kaip blogiau?

 

     Jei 1965 m. pradžioje, kai Buffettas perėmė vadovavimą Berkshire, investuotumėte 1 000 dolerių į S&P 500, šiandien turėtumėte šiek tiek daugiau, nei 300 000 dolerių. Jei vietoj to pirktumėte Berkshire, turėtumėte daugiau, nei 42,5 mln. dolerių – tai yra didelė priežastis, kodėl tūkstančiai garbinančių akcininkų šį savaitgalį susirinks Omahoje, kad išklausytų Buffetto dvaro linksmybes.

 

     Kita vertus, jei Buffettas būtų apmokestinęs rizikos draudimo fondo mokesčius, turėtumėte mažiau, nei 5 mln. dolerių.

 

     Kitaip tariant, jei Buffettas būtų taikęs įprastus rizikos draudimo fondų mokesčius, jo investuotojai būtų uždirbę tik apie 10% turto, kuriuo jie mėgavosi – ir jis galėjo būti dar turtingesnis, nei dabar.

 

     Paprašiau kelių tyrėjų savarankiškai apskaičiuoti šias grąžas: Andrea Frazzini, „AQR Capital Management“ pasaulinės akcijų atrankos vadovo; Jameso Carsono, Džordžijos universiteto draudimo profesoriaus ir buvusio jo studento Anthony Le; ir Mila Getmansky Sherman, UMass Amherst finansų profesorės, ir jos mokinės Maya Peterson.

 

     Darėme prielaidą, kad hipotetinis „Berkshire“ rizikos draudimo fondas – pavadinkime jį „Berkaway LP“ – taikė 2 % turto valdymo mokestį ir sėkmės mokestį, kuris sudarė 20 % bet kokio pelno, viršijančio 6 % (arba, per vieną iteraciją, 8%).

 

     Per laikotarpį, kai S&P 500 indeksas kasmet didėjo 10,2%, o Berkshire - 19,8%, Berkaway būtų grąžinęs kažkur tarp 13,6% ir 15,9% per metus.

 

     Tikrasis Buffettas beveik padvigubino rinkos grąžos normą per 59 metų laikotarpį; rizikos draudimo fondas „Buffettas“ taip pat būtų įveikęs rinką, bet daug mažiau.

 

     Berkshire atstovas sakė, kad Buffettas šią savaitę buvo per daug užsiėmęs, kad galėtų komentuoti.

 

     Tačiau manau, kad investuotojai būtų uždirbę dar mažiau, jei Buffettas būtų pasirinkęs rizikos draudimo fondų kelią. Tai sugrąžina mus prie Berkshire Hathaway struktūros.

 

     Šeštajame dešimtmetyje ir septintojo dešimtmečio pradžioje Buffettas vadovavo investicinėms partnerystėms, kurios imdavo į rizikos draudimo fondus panašius mokesčius (įskaitant 25 % sumažintą bet kokią metinę grąžą, viršijančią 6 %, bet jokio valdymo mokesčio).

 

     Tačiau Buffettas suprato, kad struktūra turi vadovautis strategija, o ne atvirkščiai. Taigi 1969 m. jis paskelbė, kad nutrauks savo partnerystę ir galiausiai pavertė Berkshire į investicinę priemonę, nepanašią į bet kurią kitą.

 

     Kadangi „Berkshire“ yra viešai prekiaujama kontroliuojančioji bendrovė, o ne investicinis fondas ar rizikos draudimo fondas, jis netaiko mokesčių. Ir Buffettui niekada nereikėjo jaudintis, kad investuotojai jį užplūs per daug pinigų rinkos viršuje arba ištrauks juos apačioje. Dauguma fondų turi nepastovų kapitalą; Berkšyras turi nuolatinį kapitalą.

 

     Beveik visur kitur turto valdymo versle investicinės priemonės ima mokesčius, bent iš dalies pagrįstus valdomo turto procentine dalimi.

 

     Kuo didesnis fondas, tuo daugiau pinigų uždirba valdytojas.

 

     Klientams tai yra problema dėl kelių priežasčių.

 

     Turtu pagrįsti mokesčiai sutelkia valdytojų dėmesį ne tik į fondo grąžos didinimą, bet ir (dažnai pirmiausia) į fondo dydžio didinimą.

 

     Didesnius fondus valdyti yra pigiau, tačiau kai mokesčiai sudaro vienodą turto procentą, masto ekonomiją gauna valdytojai, o ne klientai.

 

     Užuot siekę maksimaliai padidinti vidinius pinigų srautus iš savo investicijų, vadovai yra skatinami maksimaliai padidinti išorinius pinigų srautus iš savo investuotojų.

 

     Dėl to daugelis vadovų pradeda ažiotažą apie savo rezultatus aukščiausiame taške – pritraukia rezultatyvumo ieškotojus, kurie meta pinigus į fondą, kai rinkos perkaista ir akcijos perkainuotos.

 

     Valdytojai išleidžia naujus pinigus į per brangias akcijas, kurios po neišvengiamo nuosmukio žlunga – tokiu metu, karštus pinigus gaudantys, klientai išsigelbėja iš fondo, priversdami valdytojus išmesti akcijas kainų apačioje.

 

     Taigi, fondas yra priverstas prekiauti, reaguodamas į jo investuotojų elgesį, o ne į investavimo galimybę: pirkti daugiau, kai akcijos yra mažiau pageidaujamos, ir parduoti, kai jos yra labiau pageidaujamos.

 

     Tačiau valdytojai klesti rinkdami išpūstus mokesčius už didžiausią turto lygį.

 

     Tuo tarpu Buffettas daugiau, nei 35 metus, gavo 100 000 dolerių metinį atlyginimą ir pasilieka daugiau, nei 216 000 „Berkshire“ A klasės akcijų, kurių vertė yra šią savaitę apie 131 mlrd. dolerių.

 

     Teoriškai, jei Buffettas būtų valdęs Berkshire, kaip rizikos draudimo fondą su tipiniais mokesčiais ir juos visus reinvestavęs, Frazzini apskaičiavo, kad iki šiol Buffetto grynoji vertė būtų padidinta apie 300 mlrd. dolerių.

 

     Praktiškai tai būtų buvę neįmanoma. Standartinių mokesčių ėmimas ir klientų išaukštinimas būtų sumažinę Buffetto grąžą.

 

     Tačiau dauguma žmonių nepaiso Buffetto pavyzdžio. Instituciniai investuotojai ir vis dažniau pavieniai investuotojai įleido trilijonus dolerių į rizikos draudimo fondus, privataus kapitalo fondus ir kitas priemones, kurių išlaidos kasmet gali siekti 6 proc.

 

     Šie privatūs fondai nuo pat pradžių dažnai struktūrizuojami taip, kad būtų maksimaliai padidintas jų dydis, o ne grąžos norma.

 

     Kai kurios investicinių fondų bendrovės, įskaitant Artisan, Bridgeway, Fidelity, T. Rowe Price ir Vanguard, parodė drąsą uždaryti fondus naujiems investuotojams, kai rinkos perkaista. Kai kurie rizikos draudimo fondai taip pat apriboja naujus pinigus, kai jiems pritrūksta galimybių.

 

     Keletas vadovų, įskaitant Orbis Investments, kurio pagrindinė buveinė yra Londone, ir Westwood Management of Dallas, siūlo portfelius, kurie neuždirba jokių mokesčių, nebent jų rezultatai viršija jų etaloną.

 

     „Tai būdas pagrįsti sumokėtus mokesčius su bendrais klientų rezultatais“, – sako Danas Brocklebankas, „Orbis“ vyresnysis vadovas.

 

     Tačiau tokie fondai ne visada yra prieinami daugumai individualių investuotojų – ir šie sąžiningi mokesčiai tebėra atgrasiai reti.

 

     Dalis problemos yra ta, kad investuotojai turėtų būti pasirengę pasidalyti kai kuriais pranašumais su fondų valdytojais, tačiau jiems nepatinka mokėti didesnius mokesčius už geresnius rezultatus. „AllianceBernstein“, pasiūliusi fondų rinkinį, taikydama didesnius mokesčius už geresnius rezultatus ir mažesnius mokesčius, kai grąža vėlavo, turėjo jų atsisakyti dėl paklausos stokos.

 

     Kol investuotojai nepareikalaus, kad fondai pakeistų jų struktūrą ir mokesčius, o daugiau fondų valdytojų nebendradarbiaus, tol naujo Warreno Buffetto paieškos išliks bergždžios." [1]

 

1. EXCHANGE --- The Intelligent Investor: Buffett Is Closing In on the $1 Trillion Mark --- Berkshire Hathaway has a smarter structure than a hedge fund, and that benefits shareholders. Zweig, Jason.  Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 04 May 2024: B.1.

Buffett Is Closing In on the $1 Trillion Mark --- Berkshire Hathaway has a smarter structure than a hedge fund, and that benefits shareholders

"In the never-ending search for the next Warren Buffett, most people are lost.

Hunting for a great stock picker is necessary, but not sufficient. You also need to find a great stock picker who isn't a pickpocket.

To do that, you need to think less about investing and more about investment management. For Buffett, his business strategy bred a structure that set him apart from other money managers -- and made shareholders a bundle.

A simple question illustrates this: How would Berkshire Hathaway have performed if Buffett had run it like a hedge fund?

Yes, I know you know the answer is "worse." Do you realize how much worse?

If you'd invested $1,000 in the S&P 500 in early 1965 when Buffett took over at Berkshire, you'd have a bit over $300,000 today. If you'd bought Berkshire instead, you'd have more than $42.5 million -- a big reason why thousands of adoring shareholders will gather in Omaha this weekend to hear Buffett hold court.

If, on the other hand, Buffett had charged hedge-fund fees, you'd have under $5 million -- still far more than the market, but about 90% less than Berkshire's actual results.

Put another way, if Buffett had charged conventional hedge-fund fees, his investors would have earned only about 10% of the wealth they have enjoyed -- and he could have been even wealthier than he is today.

I asked several researchers to calculate these returns independently: Andrea Frazzini, head of global stock selection at AQR Capital Management; James Carson, professor of insurance at the University of Georgia, and his former student Anthony Le; and Mila Getmansky Sherman, a finance professor at UMass Amherst, and her student Maya Peterson.

We assumed the hypothetical Berkshire hedge fund -- let's call it Berkaway LP -- charged a management fee of 2% of assets, plus a performance fee that took 20% of any gains above 6% (or, in one iteration, 8%).

Over a period when the S&P 500 compounded at 10.2% annually and Berkshire at 19.8% annually, Berkaway would have returned somewhere between 13.6% and 15.9% annually.

The real Buffett nearly doubled the market's rate of return over a 59-year period; hedge-fund Buffett would also have beaten the market, but by far less.

A Berkshire representative said Buffett was too busy this week to comment.

But I think investors would have earned even less had Buffett gone the hedge-fund route. That brings us back to Berkshire Hathaway's structure.

In the 1950s and early 1960s, Buffett ran investment partnerships that did charge hedge-fund-like fees (including a 25% cut of any annual return in excess of 6%, but no management fee).

But Buffett understood that structure should follow strategy, not the other way around. So in 1969 he announced he would close down his partnerships, and he ended up transforming Berkshire into an investment vehicle unlike any other.

Because Berkshire is a publicly traded holding company, rather than a mutual fund or hedge fund, it doesn't charge fees. And Buffett never had to worry that investors would flood him with too much money at a market top or yank it out at the bottom. Most funds have fickle capital; Berkshire has permanent capital.

Almost everywhere else in the asset-management business, investment vehicles charge fees at least partly based on a percentage of assets under management.

The bigger a fund gets, the more money the manager earns.

For clients, that's a problem for several reasons.

Asset-based fees focus the managers' attention not only on increasing the fund's returns but also -- and often primarily -- on increasing the fund's size.

Larger funds are cheaper to run -- but when fees are a flat percentage of assets it's the managers, not the clients, who reap those economies of scale.

Instead of seeking to maximize the internal cash flows from their investments, the managers are driven to maximize the external cash flows from their investors.

That leads many managers to hype their results at the peak -- drawing in performance-chasers who fling cash at the fund just as markets are overheating and stocks are overpriced.

The managers pour the new cash into overpriced stocks that then collapse in the inevitable downturn -- at which point the hot-money customers bail out of the fund, forcing the managers to dump stocks at the bottom.

Thus the fund is compelled to trade in response to its investors' behavior rather than to investment opportunity: buying more when stocks are less desirable and selling when they are more desirable.

The managers, though, prosper by collecting swollen fees at peak asset levels.

Buffett, meanwhile, has taken a $100,000 annual salary for more than 35 years and retains more than 216,000 shares of Berkshire's Class A stock, worth about $131 billion this week.

In theory, had Buffett run Berkshire as a hedge fund with typical fees and reinvested them all, Frazzini estimates that they would have added approximately $300 billion to Buffett's net worth by now.

In practice, that would have been impossible. Charging standard fees and having to kowtow to clients would have slashed Buffett's returns.

Yet most people keep ignoring Buffett's example. Institutional investors, and increasingly individual investors, have poured trillions of dollars into hedge funds, private-equity funds and other vehicles whose expenses can run as high as 6% annually.

These private funds are often structured, from the get-go, to maximize their size, rather than their rate of return.

A few mutual-fund companies, including Artisan, Bridgeway, Fidelity, T. Rowe Price and Vanguard, have shown the courage to close funds to new investors when markets get overheated. Some hedge funds also restrict new money when they run out of opportunities.

A few managers, including Orbis Investments, whose main office is in London, and Westwood Management of Dallas, offer portfolios that earn no fees at all unless they outperform their benchmark.

"It's a way of truing up the fees paid with the cumulative performance of the clients," says Dan Brocklebank, a senior executive at Orbis.

Such funds aren't always available to most individual investors, though -- and these fair fee arrangements remain discouragingly rare.

Part of the problem is that investors should be willing to share some of the upside with fund managers, but they dislike paying higher fees for better performance. AllianceBernstein, which offered a set of funds that charged higher fees for outperformance and lower fees when returns lagged behind, had to abandon them for lack of demand.

Until investors insist that funds change their structure and fees, and more fund managers cooperate, the quest for the next Warren Buffett will remain futile." [1]

1. EXCHANGE --- The Intelligent Investor: Buffett Is Closing In on the $1 Trillion Mark --- Berkshire Hathaway has a smarter structure than a hedge fund, and that benefits shareholders. Zweig, Jason.  Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 04 May 2024: B.1.