Tech dominavimo rinkoje dešimtmetis nyksta --- Sektoriaus pradžia metų prasčiausia nuo 2002 m., kai investuotojai mato dot-com žlugimo atgarsius

„Didžiosios technologijų akcijos išgyvena didžiausią per daugiau nei dešimtmetį lūžio įkarštį. Kai kurie investuotojai, persekiojami 2000 m. dot-com žlugimo, ruošiasi didesniems nuostoliams.

 

    S&P 500 informacinių technologijų sektorius nuo 2022 m. iki trečiadienio nukrito 20 %, o tai yra blogiausia metų pradžia nuo 2002 m. Jo atotrūkis nuo platesnio S&P 500 indekso, kuris sumažėjo 14 %, yra didžiausias nuo 2004 m. Nuosmukis paskatino investuotojus „Morningstar Direct“ duomenimis, iki 1993 m. šiais metais iš į technologijas orientuotų investicinių fondų ir biržoje prekiaujamų fondų išplėšti rekordinius 7,6 mlrd. dolerių.

 

    Daugelį metų technologijų kompanijų akcijos skatino akcijų rinką aukštyn, o pagrindiniai indeksai pakilo iki dešimčių rekordų. Jaudulys viskuo, nuo debesų kompiuterijos iki programinės įrangos ir socialinės žiniasklaidos, paskatino įspūdingą įsibėgėjimą toli siekiančiuose rinkos kampeliuose. Visai neseniai federalinio rezervo prisitaikanti politika Covid-19 pandemijos pradžioje paskatino, atrodo, nepasotinamą rizikingų lažybų apetitą.

 

    Šiais metais investuotojai susiduria su visiškai kitokia aplinka. Iždo obligacijų pajamingumas šoktelėjo iki aukščiausio lygio nuo 2018 m., o obligacijų kainos krito. Daugelis tendencijų, klestėjusių per pastaruosius dvejus metus, įskaitant didelius opcionų sandorius, specialios paskirties įsigijimo bendroves ir kriptovaliutas, padarė staigų posūkį. Išaugo tik S&P 500 energijos ir komunalinių paslaugų sektoriai.

 

    Kai kurie investuotojai teigė, kad dešimtmetį trukusi technologijų dominavimo rinkose era baigiasi. Vertės investuotojai, perkantys akcijas, kurios yra pigios pagal tokius rodiklius, kaip pajamos ar buhalterinė vertė, eina pergalės šokio ratu po ilgai laukto tokių bendrovių, kaip Exxon Mobil Corp., Coca-Cola Co ir Altria Group Inc. akcijų atgimimo.

 

    S&P 500 Value indeksas 17 procentinių punktų lenkia S&P 500 Growth indeksą, kurį sudaro tokios bendrovės, kaip Tesla Inc., Nvidia Corp. ir Meta Platforms Inc., o tai yra didžiausia marža nuo 2000 m. Tuo tarpu daugiau, nei 48 mlrd. dolerių duomenų teikėjo EPFR duomenimis,  paliko, augimo akcijas sekančius fondus, o investuotojai investavo daugiau nei 13 mlrd.fondai į fondus, stebinčius akcijų vertę.

 

    „Tai iš tikrųjų yra rinkos režimo pasikeitimas“, – sakė „AJO Vista“ investicijų vadovas Chrisas Covingtonas. „Man būtų sunku patikėti, kad jūsų augimas būtų toks didelis, kokį matėte per pastaruosius penkerius metus.

 

    Daugeliui investuotojų lažybos prieš technologijas ir kelis mėnesius trukusi suirutė rinkoje atkartoja 2000 m. „dot-com“ burbulą, kai, dėl vėliau žlugusių įmonių kilęs, įtūžis atnešė nuostolių dideliems ir mažiems investuotojams. Tada technologinių naujovių viliojimas kartu su žemomis palūkanų normomis paskatino skubėti į internetines akcijas. 

 

Kai burbulas sprogo, Nasdaq Composite nuo 2000 m. kovo iki 2002 m. spalio mėn. sumažėjo beveik 80%.

 

    Šiais metais atskiros technologijų akcijos užfiksavo staigiausią visų laikų kritimą, o šimtų milijardų dolerių rinkos vertė išgaruoja – kartais per kelias valandas. Gegužės pabaigoje „Snap Inc.“ akcijos per vieną sesiją prarado 43%, o tai yra didžiausias vienos dienos procentinis sumažėjimas, o rinkos vertė sumažėjo apie 16 mlrd. dolerių. Kadaise aukšto lygio statymai, tokie kaip „fintech“ bendrovė „Affirm Holdings Inc.“ ir „Coinbase Global Inc.“, 2022 m. prarado daugiau nei pusę savo vertės.

 

    Nebuvo pasigailėta didžiausių pramonės įmonių. Populiarių FAANG akcijų – „Facebook“ pagrindinės įmonės „Meta Platforms“, „Amazon.com Inc.“, „Apple Inc.“, „Netflix Inc.“ ir „Google“ pagrindinės bendrovės „Alphabet Inc.“ – šiais metais sumažėjo dviženkliu procentu, staigiau, nei S&P. 500-ųjų.

 

    Po bausmingos metų pradžios daugelis investuotojų spėlioja, kuri rinkos sritis bus šalia nuosmukio.

 

    „Kai burbulai lūžta, jie ne tik linkę nukristi iki tikrosios vertės – jie linkę pereiti į kitą pusę“, – sakė Bostono pinigų valdytojo GMO turto paskirstymo vadovas Benas Inkeris.

 

    Ponas Inkeris, kuris daugiau, nei metus lažinosi dėl augančių akcijų su išplėstiniu vertinimu, sakė, kad papildoma priemoka, už kurią prekiaujama augančiomis akcijomis, palyginti su vertybinėmis akcijomis, viršija istorinius lygius.

 

    Net ir po išpardavimo technologijų akcijos vis dar sudaro beveik rekordinį 27 % plataus S&P 500 indekso ir svyruoja netoli aukščiausių lygių nuo „dot-com“ burbulo laikų, gegužės 27 d. rašė „Bank of America“ strategai. Įmonė perspėjo, kad dar per anksti. nusipirkti daugelio akcijų.

 

    Žinoma, kai kurie investuotojai atkreipia dėmesį į svarbius skirtumus tarp dabartinės eros ir dot-com žlugimo. Nors technologijų akcijų vertės pastaraisiais metais labai išaugo, jos nepriartėjo prie 2000 m. kovo mėn., kai išankstiniai S&P 500 kartotiniai palietė 26,2. Remiantis „FactSet“, 2020 m. rugsėjo mėn. pasiekęs aukščiausią tašką, išankstinis kainos ir pelno santykis, pagrįstas kitų metų uždarbio lūkesčiais, pasiekė 24.08.

 

    Iždo obligacijų pajamingumo vidurkis  pastaraisiais mėnesiais išaugo, bet išlieka gerokai žemiau istorinio lygio. Šiandien 10 metų iždo pajamingumas svyruoja apie 3%. 2000 m. buvo apie 5 proc.

 

    Žinoma, FED palūkanų normų kėlimo ciklas dar ankstyvas. Investuotojai tikisi, kad centrinis bankas šiais metais toliau didins palūkanų normas. Tai reiškia, kad pajamingumas, greičiausiai, ir toliau kils, o tai gali dar labiau slėgti technologijų ir kitas augančias akcijas. Dėl didėjančio pajamingumo būsimi įmonių pinigų srautai tampa mažiau patrauklūs.

 

    Jei palūkanos ir toliau kils, „akcijų rinka taip pat turės gerokai nusileisti“, – sakė J. Inkeris.

 

    Nerimas dėl to, kaip aukštai ir kaip greitai FED padidins palūkanų normas, paskatino diskusijas apie tai, ar ekonomika artėja prie nuosmukio, nors naujausi ekonominiai duomenys artimiausiu metu to nerodo.

 

    Daugelis investuotojų lažinosi prieš technologijų akcijas arba uždarė meškų pozicijas. Pasak S3 Partners, iš 11 S&P 500 sektorių antrajame ketvirtyje trumpalaikės palūkanos labiausiai nusmuko technologijų srityje, nors tai ir toliau yra labiausiai trumpalaikis sektorius rinkoje.

 

    Vis dėlto kai kurie yra įsitikinę, kad technologijų dominavimas dar nesibaigė.

 

    „Technology Select Sector SPDR Fund“ meškų pardavimo opcionų ir pirkimo opcionų santykis buvo padidintas, o tai yra priešingas signalas, rodantis, kad sektoriuje blogiausia era gali būti pasibaigusi, sakė „Sundial Capital Research“ analitikas Jay Kaeppel.

1. Tech's Dominant Decade In Market Fades --- Sector has worst start to a year since '02, as investors see echoes of the dot-com crash
Banerji, Gunjan. 
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 09 June 2022: A.1.

Tech's Dominant Decade In Market Fades --- Sector has worst start to a year since '02, as investors see echoes of the dot-com crash

"Big technology stocks are in the midst of their biggest rout in more than a decade. Some investors, haunted by the 2000 dot-com bust, are bracing for bigger losses ahead.

The S&P 500's information-technology sector has dropped 20% in 2022 through Wednesday, its worst start to a year since 2002. Its gap with the broader S&P 500, which is down 14%, is the largest since 2004. The declines have prompted investors to yank a record $7.6 billion this year from technology-focused mutual and exchange-traded funds through April, according to Morningstar Direct data going back to 1993.

For years, shares of tech companies propelled the stock market higher, pushing major indexes to dozens of records. Excitement for everything from cloud-computing to software and social media drove an epic runup in far-reaching corners of the market. More recently, the Federal Reserve's accommodative policies at the start of the Covid-19 pandemic fueled a seemingly insatiable appetite for risky bets.

This year, investors are faced with a starkly different environment. Treasury yields have jumped to the highest level since 2018 while bond prices have fallen. Many of the trends that flourished over the past two years -- including bullish options trades, special-purpose acquisition companies and cryptocurrencies -- have made a sharp U-turn. Only the energy and utilities sectors of the S&P 500 have gained.

Some investors said the decadelong era of tech dominance in markets is coming to an end. Value investors, who buy stocks that are cheap on measures such as earnings or book value, are taking a victory lap after a long-awaited resurgence in shares of companies such as Exxon Mobil Corp., Coca-Cola Co. and Altria Group Inc.

The S&P 500 Value index is outperforming the S&P 500 Growth index -- which includes companies such as Tesla Inc., Nvidia Corp. and Meta Platforms Inc. -- by 17 percentage points, its widest margin since 2000.Meanwhile, more than $48 billion has left funds tracking growth stocks, according to data provider EPFR, while investors have poured more than $13 billion into funds tracking value stocks.

"It is really a change in market regime," said Chris Covington, head of investments at AJO Vista. "It would be hard for me to believe that you would have the extreme outperformance of growth that you saw in the last five years."

To many investors, the bets against tech and the monthslong turmoil in the market echo the dot-com bubble of 2000, when the frenzy surrounding companies that later went bust caused losses for investors big and small. Then, the allure of technological innovation combined with low interest rates spurred a rush into Internet stocks. When the bubble burst, the Nasdaq Composite declined almost 80% between March 2000 and October 2002.

This year, individual tech stocks have recorded some of their sharpest-ever falls, with hundreds of billions of dollars in market value evaporating -- sometimes within hours. In late May, Snap Inc. shares lost 43% in a single session, their largest one-day percentage decline ever and a loss of about $16 billion in market value. Once highflying bets such as fintech company Affirm Holdings Inc. and Coinbase Global Inc. have lost more than half of their values in 2022.

The industry's biggest companies haven't been spared. Shares of the popular FAANG stocks -- Facebook parent Meta Platforms, Amazon.com Inc., Apple Inc., Netflix Inc. and Google parent Alphabet Inc. -- have all suffered double-digit percentage declines this year that are steeper than the S&P 500's.

After the punishing start to the year, many investors are speculating which area of the market will be next to decline.

"When bubbles break, they don't just tend to fall to fair value -- they have a tendency to go to the other side," said Ben Inker, co-head of asset allocation at Boston money manager GMO.

Mr. Inker, who has been betting against growth stocks with extended valuations for more than a year, said the extra premium at which growth stocks are trading relative to value stocks is standing above historic levels.

Even after the selloff, technology stocks still make up a near-record 27% of the broad S&P 500, hovering near the highest levels since the dot-com bubble, Bank of America strategists wrote on May 27. The firm cautioned it was too early to buy the dip in many of the stocks.

Of course, some investors point to important differences between the current era and the dot-com bust. Although tech-stock valuations soared in recent years, they haven't approached the levels seen in March 2000 when forward multiples on the S&P 500 touched 26.2. At their peak in September 2020, the forward price/earnings ratio, based on earnings expectations for the next year, hit 24.08, according to FactSet.

Treasury yields, meanwhile, have risen in recent months, but remain well below historical levels. Today, the 10-year Treasury yield is hovering around 3%. In 2000, it was about 5%.

To be sure, it is early yet in the Fed's rate-hiking cycle. Investors expect the central bank to keep raising interest rates this year.That means yields will likely keep rising, potentially putting further pressure on tech and other growth stocks. Rising yields make the future cash flows of companies less attractive.

If rates keep rising, "the stock market is going to have to move a good deal lower as well," Mr. Inker said.

Worries about how high and how fast the Fed will raise rates have spurred debate about whether the economy is headed toward a recession, though recent economic data don't point to one in the near term.

Many investors have been betting against tech stocks or closing out bearish positions. Of the S&P 500's 11 sectors, tech is on track for the biggest drop in short interest in the second quarter, according to S3 Partners, though it remains the market's most shorted sector.

Still, some remain confident that tech's dominance isn't over just yet.

The ratio of bearish put options to call options on the Technology Select Sector SPDR Fund has been elevated, a contrarian signal that suggests the worst might be over for the sector, said Jay Kaeppel, an analyst at Sundial Capital Research." [1]

1. Tech's Dominant Decade In Market Fades --- Sector has worst start to a year since '02, as investors see echoes of the dot-com crash
Banerji, Gunjan. 
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 09 June 2022: A.1.

 

Khan teigia, kad Federalinė prekybos komisija svarstys galimybę JAV apriboti nekonkuravimo susitarimus darbo sutartyse

„VAŠINGTONAS – Federalinės prekybos komisijos pirmininkė Lina Khan sakė, kad agentūra svarsto naują reglamentą, kuriuo būtų apribotas įmonių nekonkuravimo sąlygų taikymas, kuris, pasak jos, kenkia mažesnius atlyginimus gaunantiems darbuotojams ir gali slopinti konkurenciją dėl talentų.

 

    Be reguliavimo, ponia Khan sakė, kad agentūra planuoja taikyti jų naudojimą atskirais atvejais naudodama vykdymo veiksmus.

 

    Antradienį duodamas interviu ponia Khan taip pat sakė, kad agentūra siekia ambicingos darbotvarkės. Daugelis stebėtojų tikisi, kad ji pateiks antimonopolinį ieškinį prieš Amazon.com Inc., bendrovę, kuri, Khan, prieš pradėdama dirbti FTC, viešai tvirtino, kad kenkia konkurencijai. FTC daugelį metų tiria įmonę, tačiau bylos nepateikė.

 

    Nekonkuravimo susitarimai paprastai neleidžia darbuotojams prisijungti prie konkurento tam tikrą laikotarpį po to, kai jie pasitraukia. Ilgą laiką siejami su aukštesnį atlyginimą gaunančiais darbuotojais, jie vis dažniau tampa valandinių darbuotojų samdymo sąlyga.

 

    „Jaučiame didžiulę skubą, atsižvelgiant į tai, kiek žalos daroma darbuotojams“, – sakė Bideno administracijos paskirtoji ponia Khan. „Tokia praktika yra mūsų vairinėje.

 

    Įmonės, kurios taiko nekonkuravimo sąlygas, teigia, kad apsaugo verslo intelektinę nuosavybę ir kitas investicijas, neleisdamos darbuotojams dalytis tuo turtu su nauju darbdaviu.

 

    JAV prekybos rūmai praėjusiais metais teigė, kad FTC neturėjo įgaliojimų priimti reglamentą dėl nekonkuravimo sąlygų. Pastangos kovoti su nekonkuravimo išlygomis turėtų būti atliekamos kiekvienu konkrečiu atveju bylinėjantis, rūmai rašo laiške FTC, o tai reiškia strategiją, kuri išsaugotų jų taikymą pagrįstais atvejais.

 

    „Nekonkuravimas turi teisėtą vietą sutarčių teisėje, ypač kai perkamas arba parduodamas verslas“, – sakoma JAV prekybos rūmų antimonopolinės politikos vyresniojo viceprezidento Seano Heatherio pareiškime. „Visiškas draudimas nekonkuruoti būtų aiškus FTC įgaliojimų peržengimo ženklas.

 

    Šis klausimas iškyla kaip ponios Khan ambicijų išbandymas, nes 33 metų mergina birželio 15 d. artėja prie pirmosios FTC pirmininkės priesaikos metinių. Didžiąją praėjusių metų dalį FTC buvo pasidalijusi 2:2. tarp demokratų ir respublikonų. Praėjusį mėnesį pareigas pradėjo eiti trečias demokratas.

 

    Nekonkuravimo sąlygos jau seniai naudojamos vadovams ir kitiems, turintiems specialių žinių apie įmonės veiklą. Tačiau, laikui bėgant, jos buvo taikomos ir mažiau apmokamiems darbuotojams, pavyzdžiui, restoranų darbuotojams, kurie neturi prieigos prie komercinių paslapčių.

 

    Pasak Khan ir kitų šios praktikos kritikų, apribojimai gali apriboti darbo užmokesčio augimą ir mobilumą mažesnius atlyginimus gaunantiems darbuotojams, kurie negali pereiti iš vienos konkuruojančios įmonės į kitą, siekdami geresnio atlyginimo ar paaukštinimo galimybių.

 

    Tyrėjai teigia, kad nekonkuravimo sąlygos gali kliudyti ekonominei veiklai plačiau, nes neleidžia daugiau uždirbantiems žmonėms prisijungti prie startuolių ar pradėti savo verslą.

 

    Remiantis duomenimis, kuriuos išanalizavo mokslininkai, įskaitant Merilendo universiteto vadybos profesorių Evaną Starrą, apie 18 % visų JAV darbuotojų yra susaistyti nekonkuravimo susitarimų."

 

Lietuvoje tokie susitarimai taip pat naudojami.

 

1. U.S. News: Khan Says FTC Will Consider Restricting Noncompete Clauses
Michaels, Dave; Ryan, Tracy. 
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 09 June 2022: A.4.

Khan Says Federal Trade Commission Will Consider Restricting Noncompete Clauses in the USA

"WASHINGTON -- Federal Trade Commission Chairwoman Lina Khan said the agency is considering a new regulation to restrict the use of noncompete clauses by companies, which she said hurt lower-wage workers and can stifle competition for talent.

In addition to regulation, Ms. Khan said the agency planned to target their use in individual cases through enforcement actions.

In an interview Tuesday, Ms. Khan also said the agency was pushing forward with an ambitious agenda. Many observers expect her to bring an antimonopoly lawsuit against Amazon.com Inc., a company she had publicly argued was harming competition before taking the FTC job. The FTC has been investigating the company for years but hasn't filed a case.

Noncompete agreements typically bar employees from joining a competitor for a period after they quit. Long associated with higher-paid salaried employees, they have increasingly become a condition of hire for hourly workers.

"We feel an enormous amount of urgency given how much harm is happening against the workers," said Ms. Khan, an appointee of the Biden administration. "This is the type of practice that falls squarely in our wheelhouse."

Companies that use noncompete clauses say they protect a business's intellectual property and other investments by preventing employees from sharing those assets with a new employer.

The U.S. Chamber of Commerce argued last year that the FTC lacked the authority to pass a regulation on noncompete clauses. Efforts to combat noncompete clauses should be done on a case-by-case basis through litigation, the Chamber wrote in a letter to the FTC, a strategy that would preserve their use in justified cases.

"Non-competes have a legitimate place in contract law, especially when a business is bought or sold," said a statement from Sean Heather, senior vice president of antitrust policy at the U.S. Chamber of Commerce. "A blanket ban on non-competes would be a clear sign of FTC overreach."

The issue is emerging as a test of Ms. Khan's ambitions as the 33-year-old approaches the first anniversary of her swearing-in as FTC chairwoman on June 15. For most of the past year, the FTC has been divided 2-2 between Democrats and Republicans. A third Democrat took office last month.

Noncompete clauses have long been used for executives and others with specialized knowledge of a company's operations.Over time, however, they have been applied to lower-paid employees such as restaurant workers who don't have access to trade secrets.

The restrictions can restrain pay growth and mobility for lower-wage workers, who can't shift between competing companies to seek better pay or promotional opportunities, according to Ms. Khan and other critics of the practice.

Researchers say noncompete clauses may hamper economic activity more broadly by preventing higher-paid people from joining startups or starting their own businesses.

About 18% of all U.S. workers are bound by noncompete agreements, according to data analyzed by researchers including University of Maryland management professor Evan Starr." [1]

 Such agreements are also used in Lithuania.

1. U.S. News: Khan Says FTC Will Consider Restricting Noncompete Clauses
Michaels, Dave; Ryan, Tracy. 
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 09 June 2022: A.4.