„Apsvarstykite šį galvosūkį. 2021 m. rizikos kapitalistai surinko 150 mlrd. dolerių naujų grynųjų pinigų, tai yra rekordinė suma. Nepaisant rinkos sulėtėjimo, 2022 m. jie dar kartą sumušė rekordą ir surinko daugiau nei 160 mlrd. dolerių. Dalis to jau išleista, bet beveik 300 mlrd. dolerių „sausų miltelių“ laukia, kol bus panaudota. Iš tiesų, 2022 m. išlaidos sumažėjo. Naujos įmonės atrodo pigios. Kodėl tuomet rizikos kapitalistai sėdi ant pinigų?
Kaip ir daugelis kitų galvosūkių finansų srityje, atsakymas prasideda nuo spartaus pasaulinių palūkanų normų kilimo nuo praėjusių metų pradžios.
Dėl aukštesnių palūkanų normų akcijų vertė smarkiai sumažėjo, nes investuotojai perkėlė kapitalą į saugesnį turtą, pavyzdžiui, grynuosius pinigus ir vyriausybės obligacijas.
Technologijų reikalaujantis nasdaq indeksas per pastaruosius metus prarado daugiau nei penktadalį savo vertės. 2022 metais į biržos sąrašus įtraukto kapitalo suma nukrito iki žemiausio lygio per 32 metus. Viešosios rinkos sulėtėjimas, pavyzdžiui, šiuo metu vykstantis, sumažina investuotojų tikėtiną grąžą privačiose rinkose, nes sumažėja pradedančiųjų įmonių „išėjimo“ į viešąsias rinkas vertinimas. Todėl rizikos kapitalistai reikalauja mažesnių kainų, kad galėtų visų pirma investuoti.
Tai ypač kenkia vėlyvos stadijos pradedančiųjų įmonių finansavimui, kurie įprastu metu gali būti arti viešo sąrašo. Kai kurios įmonės, kurios 2021 m. gaus pinigų iš lėšų rinkimo, nusprendžia laukti, sumažindamos naujų sandorių tempą. Mažesnis skaičius, tęsiantis planus, turi tikėtis, kad išvengs baisaus „sumažėjimo“, kai startuolis surenka grynųjų pinigų už mažesnį įvertinimą, nei ankstesniame etape – tai nuvilia darbuotojus ir ankstyvuosius investuotojus, kurie yra priversti patirti nuostolius jų akcijose. Tuo tarpu investuotojai vis mažiau linkę domėtis rizikingesnėmis galimybėmis. Jie nebegali tikėtis, kad kitas rėmėjas paseks juos sudaryti sandorį ir padės jam sėkmingai įgyvendinti savo žinias ar grynus pinigus.
Antroji atsakymo dalis yra subtilesnė. Teoriškai rizikos kapitalistai galėtų išleisti turimus pinigus. Galų gale, tai jau yra skirta jų lėšoms. Kai kurioms įmonėms tai reikštų, kad po tam tikro laiko jos taip pat neprarastų valdymo mokesčių, taikomų tik investuotam kapitalui, o ne tik įsipareigotam jų fondams.
Tačiau išlaidavimas beprotišku tempu ilgainiui beveik neabejotinai būtų nugalėjęs save.
Rizikos kapitalistai periodiškai renka pinigus iš ribotos atsakomybės partnerių, tokių, kaip pinigų dovaną, kuri suteiks pajamų kolegijai ar universitetui, ligoninei ar kitai organizacijai ir pensijų fondai.
Daugelis iš jų dabar nori sumažinti savo rizikos kapitalo riziką, nes viešosios rinkos patyrė smūgį ir siekia išlaikyti apytikslį paskirstymą skirtingoms turto klasėms. Dėl to saujelė kreipiasi į rizikos kapitalo fondus, kad pasakytų, kad „neskubėk atgal“, kad gautų daugiau pinigų, sako investuotojas į kelis rizikos kapitalo fondus.
Rizikos kapitalistai klausosi. Rizikos kapitalo įmonės „Accel“ partneris Harry Nelis spėja, kad pinigų, kuriuos išleisti rinkos pakilimo metu galėjo prireikti metų, dabar užteks maždaug tris kartus ilgiau. Ir išlaidos gali būti dar lėtesnės.
Rizikos kapitalo fondų surinkti pinigai iš tikrųjų nesėdi jų banko sąskaitose. Vietoj to, fondai, norėdami finansuoti investiciją, savo ribotiems partneriams turi atlikti „kapitalo raginimus“. Tai verčia ribotos atsakomybės partnerį atlaisvinti grynųjų pinigų iš kitų savo portfelio vietų, o tai jiems labai sunku daryti, esant stresui.
Fondai puikiai žino, kad ateityje norės grįžti pas savo partnerius, kad gautų daugiau pinigų, todėl stengiasi jų neerzinti, skambindami nepatogiu metu. Iš tiesų, 2001 m., sulėtėjus po dotcom burbulo, kai kurie investuotojai netgi „grąžino“ paskirtas lėšas ribotos atsakomybės partneriams, kad jų partneriai galėtų perskirstyti pinigus, kaip nori.
Rizikos kapitalistai turi ir kitų priežasčių nerimauti dėl santykių su ribotos atsakomybės partneriais. Per pastarąjį bumą fondai pradėjo kišti nosį toli už įprastų rūpesčių. „Sequoia Capital“, garsi Silicio slėnio firma, įkūrė „superfondą“, į kurį įeina investicijos nuo tradicinių rizikos kapitalo interesų iki viešosios rinkos dalių. Kai kurie ribotos atsakomybės partneriai manė, kad tokie fondai yra absurdiškai platūs, tačiau nusprendė vis tiek pirkti, kad gautų prieigą prie specializuotų fondų. Nenuostabu, kad rizikos kapitalistai dabar laužo pertraukas ir siekia pataisyti santykius su savo komanditiniais partneriais. Bent jau tol, kol rinkos sąlygos išliks apgailėtinos, pramonės siekis užkariauti pasaulį išliks sulaikytas. [1]
· · ·1. "Venture capital's $300bn question." The Economist, 18 Jan. 2023, p. NA.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą