„Gerbiamas Volstryto strategas apgailėstavo, kai 2016 m. parašė, kad indeksų fondai yra „blogesni už marksizmą“.
Ne, Leninas negrobs jūsų 401(k), bet rimti žmonės vėl atkreipia dėmesį į, jų teigimu, pensijų fondų autopiloto pavojų – Amerikos taupantiems ir galbūt net pačioms rinkoms. Priežastis, kodėl žmonės, tokie, kaip rizikos draudimo fondų valdytojas Davidas Einhornas, skambina pavojaus varpais, yra ne tik nenumaldomas dirbtinio intelekto įkvėpto „Magnificent Seven“, kartu vertingesnio už bet kurią užsienio akcijų rinką, augimas, bet ir didžiulės sumos, nukreipiamos į akcijas ir obligacijos, kai atsižvelgiama tik į kainą, o ne į vertę.
Ar tai tik rūgščios vynuogės? Einhornas, kurio rizikos draudimo fondas „Greenlight Capital“ daugelį metų vargo prieš neseniai atkovotą atmušimą, nekomentavo, tačiau jo finansinis interesas yra kaltinti pašalines jėgas dėl prastų rezultatų. Net dauguma aktyvių investicinių fondų sunkiai stengiasi įveikti indeksą, nepaisant to, kad jie yra pigesni, nei rizikos draudimo fondai.
Pasyvių investicijų maža kaina ir paprastumas yra akivaizdus patrauklumas tarp vartotojų. Tai taip pat padarė juos didžiulius. Michaelas Greenas, „Simplify Asset Management“ vyriausiasis strategas, atkreipia dėmesį į Darbo departamento taisyklių pakeitimus, dėl kurių per pastaruosius 16 metų išaugo daugiausia pasyviai investuotų tikslinių datų lėšos, įtrauktos į 401 (k) planus. Vien tik tie fondai, tik dalis pasyvaus investavimo visatos, jau yra daug didesni, nei visi rizikos draudimo fondai, kartu paėmus.
Rinkos lyderė Vanguard Group, turinti 1,3 trilijono dolerių tikslinių pensijų fondų sausio mėn., teigia, kad trys ketvirtadaliai didelių planų, kuriuos ji administruoja, automatiškai įtraukia darbuotojus, 99 % jų nesilaiko "subalansuotos investavimo strategijos", o 98 % pasirenka tikslinės datos fondą pagal nutylėjimą.
Labiau tikėtina, kad jaunesni darbuotojai daugumą jų lizdo kiaušinių turės tiksliniuose fonduose. Jų fondai, skirti išeiti į pensiją 2060 arba 2065 m., turi daugiausiai akcijų – daugiau, nei 90 % turto. Paprastas būdas pirkti mažiau nepastovias obligacijas ir automatinis fondų perbalansavimas yra laikomas protingu būdu išlyginti rinkos nelygumus ir padidinti grąžą.
Kita tikslinės datos fondų savybė, kurią kai kurie laiko pliusu ir kurią kritikai laiko grėsminga, yra ta, kad savininkai retai juos liečia, o valdytojai lėtai keičia portfelius, net kai, be abejo, turėtų.
Pavyzdžiui, kai pandemijos metu akcijos labiau atpigo, taikant patikimas ilgalaikes priemones, nei buvo daugelį metų, tačiau obligacijų pajamingumas nukrito iki lygio, kuris beveik garantuotai praras pinigus po infliacijos, vargu ar kokie nors pensijoms kaupiantys Vanguard ar Fidelity pakeitė toms įmonėms. Jie to nedaro ir šiandien, kai obligacijos atrodo viliojančiai, o keletas brangiai vertinamų technologijų akcijų stumia rinkas aukščiau.
Iš dalies dėl to, kad jie yra tokie dideli, o valdytojai tokie biurokratiški, suplanuoti lėšų paskirstymą pagal tikslinę datą sekasi lėtai.
Pasak Roger Aliaga-Diaz, „Vanguard“ pasaulinio portfelio kūrimo vadovo, turto derinys vyksta per keletą komitetų. Ir nors jis sako, kad paties Vanguard vidiniai modeliai rodo, kad akcijos šiuo metu yra pervertintos maždaug 30 proc., jis sako, kad matas, vadinamas sklaida, rodo, kad atskiros akcijos nėra labiau išmuštos aukštyn, nei buvo istoriškai.
Nesugebėjimas reaguoti į rinkos bangavimą paprastai yra geras dalykas investuotojams. Kai lengva atlikti pakeitimus, pavyzdžiui, aktyviai valdomoje, apmokestinamoje tarpininkavimo sąskaitoje, jie linkę būti godūs, kai turėtų bijoti, ir atvirkščiai.
Akademiniai įrodymai demonstruoja, kad dažna prekyba ilgainiui smarkiai sumažina potencialų turtą.
Pagrindinė pasyvaus investavimo teorija yra ta, kad kiti žmonės jau atliko padorų darbą, kad išsiaiškintų, kokie daiktai turėtų būti verti, taigi indekso fondas gali nemokamai pasinaudoti efektyvia rinka.
„ Simplify Asset's Green“ atsako, kad šiandien aklai investuojama į jau per daug išpūstas akcijas ir nėra pakankamai finansinių paskatų iššaukti rinkos blefą dėl jų vertinimų, kad tai nebegalioja.
„Kad minios išmintis veiktų, visi turi turėti vienodą balsą“, – sako jis.
Neseniai Einhorno kaltinimas, kad rinkos yra „iš esmės suardytos“, būtų labiau teisingas, jei labai vertinamos įmonės šiandien išleistų akcijas, priversdamos badauti kitas be reikalingo kapitalo. Vietoj to „Meta“, „Microsoft“, „Apple“ ir „Google“ pagrindinė „Alphabet“ perka savo akcijas.
Labiau tikėtina, kad aktyvus valdymas yra pažeistas arba labiau neįgalus, nei įprastai.
Bet jei Greenas ir Einhornas teisūs, tai šiandieninis badas dėl investicijų, pagrįstų verte, taps rytojaus švente. Nors kantrus individualus investuotojas šiandien gali nusipirkti nepalankios vertės akcijas ir galiausiai nugalėti rinką, profesionalai, kurių vardas nėra Warrenas Buffettas, retai turi tokią prabangą.
Nepastovūs investuotojai skiria savo pinigus laimėtojams, kurie neabejoja, kad puola dirbtinio intelekto manija arba pereina prie indekso fondų, kurie tai daro pagal nutylėjimą. Būti anksti yra tas pats, kas neteisingai valdyti pinigus.
Tačiau jei kritikai teisūs, investuotojai, kurių 401 (k) likučiai auga dėl koncentruotų portfelių, ypač jaunesnių, gali patirti neproporcingą smūgį, nes vis daugiau kūdikių bumo išeis į pensiją ir parduoda tokia pačia proporcija, kokia perka šiandien.
Ir, kaip ir 2022 m., obligacijos gali nesuteikti geros pagalvės. Pasak Mike'o Deverio, „Brandywine Asset Management“ generalinio direktoriaus, „grąžos rizikos seka“ yra laikoma spąstais, naudojant obligacijas kaip tikslinės datos portfelio amortizatorių. Vietoj to netobulo apsidraudimo jis naudojasi metodais, kaip tiesiogiai apsaugoti visų akcijų portfelius nuo nuostolių naudojant išvestines priemones, kurios ilgainiui gali palikti pensininkams daugiau pinigų.
Nors jo matematika intriguoja, tokių sprendimų negalima padidinti, kad apsaugotų trilijonus dolerių vertės turto nuo nuviliančios grąžos. Taip pat nepadėtų, jei milijonai amerikiečių prevenciškai perkeltų savo akcijas į aktyviai valdomus fondus. Dėl didesnių išlaidų jie pakenktų savo lizdo kiaušinių augimui, o daugelis aktyvių valdytojų vis tiek imituoja didelius indekso fondus, kad neatsiliktų.
Pabėgimas iš fondų, pernelyg priklausomų nuo aukštos kapitalizacijos technologijų akcijų, pats gali sukelti meškų rinką.
Tuo bent jau indeksų fondai primena socializmą – jie tokie dideli, kad mes visi čia kartu.“ [1]
1. Is Your 401(k) Destroying Capitalism? --- Target-date funds and other passive investments attract the ire of fund managers like David Einhorn. Jakab, Spencer. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 05 Mar 2024: B.10.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą