„Pamirškite dirbtinį intelektą. Praėjusių metų didžioji prekyba buvo skirta idėjai, kad Europa pagaliau suprato, jog reikia daug išleisti, kad apsigintų.
Tačiau po geriausių metų Vokietijos gynybos akcijoms, investuotojai dabar susiduria su klausimu, ar prekyba jau baigėsi.
Tiems, kurie nekreipė dėmesio, pradėkite nuo investavimo į gynybą argumentų. Susiskaldžiusi geopolitinė padėtis ir susirūpinimas dėl JAV gynybos garantijų kartu su įvykiais Ukrainoje paskatino Europos politikus, vadovaujamus Vokietijos, įsipareigoti smarkiai padidinti karines išlaidas. Nacionalistinis poslinkis ir grėsmės tiekimo grandinėms įtikino Europą nutraukti savo tradicinį norą pasikliauti ir užsienio kariniais tiekėjais.
Ir ne tik Europą. „Įvyko esminis prioritetų poslinkis nuo ekonominio efektyvumo ir globalizacijos link nacionalinio saugumo ir atsparumo“, – sako Thomas Mucha, „Wellington Management“ geopolitinis strategas.
Atsižvelgiant į visus papildomus pinigus, kurie greičiausiai ateis į gynybos bendroves, kaip jų akcijų kainos galėtų nepralenkti rinkos?
Yra dvi rizikos: kaina ir politika, kur Berlyno sienos griūties pamoka turėtų lemti atsargumą. Kainos šoktelėjo, todėl teigiama karinių išlaidų perspektyva jau atsispindi akcijų kainų šuolyje.
Žinoma, Vokietijos išlaidos išaugo nuo kiek daugiau nei 1% bendrojo vidaus produkto prieš dešimtmetį iki daugiau nei 2% praėjusiais metais, o iki 2030 m. planuojama jas padidinti iki 3,5%. Tačiau Vokietijos gynybos sektoriaus akcijos, kuriose dominuoja tankų gamintoja „Rheinmetall“, per pirmuosius devynis praėjusių metų mėnesius daugiau nei patrigubėjo, o vėliau šiek tiek sumažėjo.
Pelnas labai padidės, bet jis turi tai daryti. Vokietijos sektoriaus pelnas viršija 38 kartus prognozuojamą lygį, palyginti su 20 kartų praėjusių metų pradžioje ir gerokai daugiau nei 15 kartų visoje Vokietijos rinkoje.
Politinis argumentas yra tas, kad vyriausybėms išleidžiant daug daugiau gynybai, jos norės kontroliuoti, kiek šios sumos vėl išteka akcininkams pelno pavidalu. Tai ypač aktualu, kai įmonės, greičiausiai, bus daug labiau priklausomos nuo pardavimų vidaus rinkoje nei pastaruoju metu.
„Kalbame apie dideles viešąsias išlaidas, kurios greičiausiai bus atidžiai tikrinamos“, – sako Vincentas Mortier, „Amundi“ investicijų vadovas. „Kuo didesnės jos augs, tuo didesnis bus“ politinis spaudimas pelno maržoms, sako jis.
Čia prieiname prie pamokos iš Berlyno sienos griūties. JAV ginklų gamintojai iš tikrųjų pasiekė geresnių rezultatų po Šaltojo karo pabaigos nei per jį. Tai nepaisant to, kad JAV karinės išlaidos smuko nuo maždaug 7 % ekonomikos 1988 m. iki maždaug 3,7 % šiandien, nes politikai taikos dividendus išleido kitur.
Nuo pat Berlyno sienos griūties iki dabar „ginklų“ sektorius turėjo trečią geriausią bendrą grąžą iš 49 JAV sektorių, kuriuos apibrėžė Kennethas Frenchas, Dartmuto finansų profesorius. Jis atsiliko tik nuo programinės įrangos ir mikroschemų. Aviacijos ir kosmoso sektorius, kuriame veikia pagrindinės gynybos akcijos, įskaitant „Boeing“, taip pat sekėsi gerai ir užėmė šeštąją vietą.
Tačiau nuo 1963 iki 1988 m. dvigubai Išlaidos Vietnamo karui ir Šaltajam karui mažai padėjo karinėms akcijoms. Jos užėmė 25 vietą. Viršuje buvo sektoriai, kurie gali būti labiau siejami su taikos dividendais: tabakas („rūkymas“ pagal prof. Frencho apibrėžimą), „pramogos“, „maistas“ ir „gaivieji gėrimai“.
Šis nelogiškas reitingas atsirado ne todėl, kad į šį laikotarpį įėjo ir besikeičiantis septintasis dešimtmetis. Tai politika. Nepaisant viso kairiųjų susirūpinimo dėl karinio-pramoninio komplekso tuo metu, pelno maržos devintajame dešimtmetyje buvo daug mažesnės nei nuo 2010 m. Jos pasiekė aukščiausią lygį 2022 m., remiantis duomenimis, siekiančiais devintojo dešimtmečio pradžią.
Dalis maržos pagerėjimo po 1989 m. atsirado dėl to, kad įmonėms buvo leista susijungti, nors tai pasitvirtino ir kituose sektoriuose. Iš dalies tai lėmė sumažėję įmonių mokesčiai.
Tačiau sakyčiau, kad daugiausia taip yra dėl to, kad įmonės vis dažniau parduoda užsienio klientams, kurie turi mažiau galimybių gauti mažesnes kainas, nurodydami didelį pelną. Mažesni vidaus kariniai biudžetai taip pat sumažina įmonių poreikį nusileisti. politikams, išlaikydami nepelningus veiksmus savo rajonuose arba remdami civilinius projektus.
Investuotojai, lažindamiesi dėl to, kiek taikos dividendų sugrįš kaip išlaidos gynybai, taip pat turėtų sutelkti dėmesį į tai, kiek jų bus leista pasiekti ginklų gamintojų akcininkams, ypač Europoje. Ginklai gali būti mažiau pelningi, nei manote.“ [1]
1. Streetwise: European Defense Bet Is Pricey. Mackintosh, James. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 02 Mar 2026: B1.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą