"Prieš 2008 m. finansinę krizę vienas iš mano kaimynų paėmė būsto paskolą iš Wachovia, sumokėdamas apie 5%. Wachovia niekada į namus neatsiuntė vertintojo, bet tai nėra pati keisčiausia istorijos dalis. Mano kaimynas paklausė jo finansų patarėjo, ką daryti su pinigais, likusiais, apmokėjus kai kurias išlaidas. Patarėjas pasiūlė pinigų vadybininką, kuris garantavo 12% grąžą, paaiškindamas: „Jūs skolinatės už 5% ir gaunate 12% mokėjimą. Kvaila to nedaryti“.
Tai buvo kvaila, tikrai. Pinigų valdytojas pirko namus ir ledo ritulio komandas, o jo Ponzi schema netrukus žlugo.
Jokioje įspėjamojoje etiketėje neparašyta: „Kuo patrauklesnė palūkanų norma, tuo didesnė rizika“.
Rizika dažnai yra miglota, miglota, neišmatuojama, todėl ji paprastai ignoruojama. Ilgus metus trunkančios nulinės palūkanų normos sukėlė sumaištį, tačiau Federaliniam rezervui didinant trumpalaikes palūkanų normas, investuotojai turėtų būti ypač atsargūs, maišydami pinigus.
Bernie'is Madoffas pažadėjo 11% vidutinę metinę grąžą ir naudojo suklastotus tarpininkavimo pareiškimus prieš tai, kai išviliojo investuotojų pinigus. Beveik girdite kokteilių vakarėlio pokalbius Niujorke ir Palm Byče: „Būtumėte kvaili, jei to nepadarytumėte“.
Tas pats pasakytina apie kriptovaliutų schemą, žinomą kaip Inkaro protokolas, kuri siūlė 19,5 % pajamingumą – praktiškai rėkiantį pavojų – su žetonais, paremtais tik karštu oru. Netrukus sugriuvo. Taip pat padarė kriptovaliutų rizikos draudimo fondas Three Arrows Capital, kurio įkūrėjas žurnalui sakė: „Terra-Luna situacija mus labai netikėtai užklupo“. Žodis beprotis čia yra per malonus.
Neseniai bankrutavęs kriptovaliutų skolintojas „Celsius“ siūlė iki 18,6% metines palūkanas, kad pritrauktų indėlius. Celsijaus turtas praėjusį spalį pasiekė 25 mlrd. dolerių. Būtum buvę kvaili neinvestuoti, išskyrus tai, kad bendrovė dabar turi 4,3 mlrd. dolerių turto ir 5,5 mlrd. dolerių įsipareigojimų, daugiausia skolinga indėlininkams.
Tai man primena 2007 m. liepą, kai „Citigroup“ generalinis direktorius Chuckas Prince'as „Financial Times“ pasakė: „Kol groja muzika, turite keltis ir šokti. Mes vis dar šokame“. Jo darbas buvo įvertinti riziką, o jis to nepadarė. „Citigroup“ turėjo baigti veiklą per ateinančius 18 mėnesių.
Kai perkate didelio pajamingumo skolą, obligacijas su BB+ ir žemesniu reitingu, kyla įsipareigojimų nevykdymo rizika, nors tai retai pastebima. Geriausios obligacijos šiandien moka 6%. Sausio mėnesį tai buvo 4 proc. 2008 m. lapkritį, kai „Lehman Brothers“ ir kiti sprogo, tai buvo 16 proc.
Didesnis pajamingumas reiškia didesnę riziką. Recesija (taip, mes esame recesijoje) pagreitina bankrotus.
Rizika taip pat yra įtraukta į akcijų dividendus, kurie gali būti sumažinti. Garsus pavyzdys: 2017 m. rugsėjį „General Electric“ paskelbė 24 centų ketvirčio dividendus už 4% pajamingumą, o jos akcijos yra apie 190 dolerių. Po trijų mėnesių, kai akcijos nukrito iki 135 dolerių, GE sumažino ketvirčio dividendus iki 12 centų, siekdama vis dar garbingo 2,8% pelno. Iki 2018 m. spalio pabaigos, kai akcijos buvo maždaug 70 dolerių, GE sumažino dividendus iki cento. Tas 4% derlingumas 2017 m. buvo viliojantis, bet pavojingas.
Dividendai yra klaidingas signalas. Ignoruok juos.
Akcijų kainos yra pagrįstos įmonės pelnu, augimo tempu ir rizika.
Kokia rizika? Niekas tiksliai nežino. Rizika gali kilti dėl konkurencijos, senėjimo, generalinio direktoriaus keitimo, infliacijos, Fed palūkanų normos padidėjimo, nuosmukio, karų, pandemijų.
Tačiau rizika gali būti numanoma. Investuotojai dažnai žiūri į akcijų kainos ir pelno koeficientą (angliškai Price/Earnings (kaina/uždarbis) arba PE), kad nustatytų jų vertę. S&P 500 šiandien parduodamas už 20 kartų didesnį pelną. Šis PE kartotinis buvo 33 1999 m. dotcom bumo metu, ir 7 1980 metais.
Akcijos su dideliu PE kartotiniu turi palūkanų normos riziką. Kaip? Mažesnės palūkanų normos reiškia, kad investuotojai yra pasirengę mokėti daugiau už būsimą įmonės pajamas, o tai reiškia, kad PE bus daug kartų didesnis. Įmonės, augančios 10 %, PE gali būti 16, bet įmonės, augančios 25 %, PE gali būti 60 ar daugiau. Tada yra įmonių, kurios praranda pinigus, o investuotojai moka didelį PE už „potencialų“ būsimą uždarbį, kaip tai padarė su „Rivian“ ir „Carvana“. Tačiau kai palūkanų normos kyla, PE kartotiniai žlunga, o investuotojai pabėga, ir tai paaiškina pastarąjį aukštų kelių technologijų akcijų žlugimą.
Fed apklausos teigia, kad per ateinančius trejus metus infliacijos lūkesčiai bus 3,6%, o per penkerius metus – 2,8%. Tai reiškia, kad norint išlaikyti normaliai augančią pasaulio ekonomiką, trumpalaikės palūkanų normos turi būti maždaug 4–5%. Tai gali būti naujas trumpalaikių palūkanų normų pagrindas.
Visame tame yra pamoka. Atlikite namų darbus, net jei perkate S&P 500 indekso fondą. Išstudijuokite pagrindus, įvertinkite būsimą riziką ir niekada nepasikliaukite didelio pajamingumo sirenomis, ypač „garantuotos“ grąžos, kurios neimdami būtumėte kvailiais.“ [1]
1. Inside View: You'd Be Stupid Not to Evaluate Risk
Kessler, Andy.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y. [New York, N.Y]. 01 Aug 2022: A.15.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą