„Atsižvelgiant į begalines blogas naujienas apie Kinijos ekonomiką, mano prieštaravimo prigimtis nori būti buliška.
Tiesa, kad skolos, būstas, vietos valdžia ir vartotojų paklausa yra netvarka, o baisi demografija kelia Japonijos stiliaus ekonominės nelaimės perspektyvą. Tačiau Kinijai, kaip investicijų vietai, naudingi trys dalykai: akcijos retai būna tokios pigios, palyginti su JAV; visas jo svoris pasauliniame etalone yra mažesnis nei Apple; ir silpnesnis doleris gali padėti.
Pagrindinis atvejis yra tas, kad Kinija yra pigi. MSCI China, kuriai priklauso Honkongo akcijos, prekiauja tik 10,8 karto daugiau nei pajamos per ateinančius 12 mėnesių, tai yra maždaug pusė 20 kartų daugiau, nei S&P 500 ir MSCI USA. Netgi tai slepia didžiosios rinkos dalies pigumą, nes „Tencent Holdings“ sudaro daugiau, nei 12% indekso ir prekiauja 17,5 karto didesniu išankstiniu pelnu.
Žinoma, Kinija yra pigi dėl priežasties. Nekilnojamojo turto rinkos žlugimas atskleidė pagrindinį ekonomikos silpnumą, o šalti santykiai su JAV atbaidė Vakarų investuotojus. Rizika atsidurti komunistinėje diktatūroje tapo pernelyg aiški dėl savavališko sprendimo uždaryti privačią švietimo pramonę, susidorojus su didelėmis Kinijos technologijų įmonėmis ir kaprizingai reaguojant į Covid-19.
Kyla klausimas: kiek pigi turėtų būti Kinija? Ankstesni įrodymai rodo, kad krizės metu jis gali būti daug pigesnė. 2008–2009 m. finansų krizės metu Kinija prekiavo su 6,6 karto didesniu išankstiniu pelnu ir didžiąją laiko dalį nuo 2011 m. iki 2015 m. buvo mažesnė, nei 10. Ji taip pat yra viena iš nedaugelio šalių, kurių istorijoje yra klestinti akcijų rinka, kuri nukrito iki nulio po komunistinės revoliucijos 1949 m.
Tačiau Kinija yra nepaprastai pigi, palyginti su JAV. Remiantis MSCI duomenimis, pradedant 2003 m., atotrūkis tarp JAV ir Kinijos vertinimų buvo toks didelis tik 2020 ir 2021 m.
Kinija ne tik pigi. Kaip besiformuojanti rinka, jai turėtų būti naudinga, jei doleris pradės silpti. Be viso kito, silpnesnis doleris padėtų Kinijai apginti juanį, kaip ji ir bandė daryti.
„Yra rimtas argumentas, kad doleris pasiekė aukščiausią tašką ir jau pradėjo mažėti“, – tvirtina Gustavo Medeirosas, „Ashmore Group“ tyrimų vadovas. „Kai doleris susilpnėja, jis paprastai tampa įplaukų ir skolinimo besivystančioms rinkoms ratu."
Žinoma, doleris tapo istoriškai stiprus. Pernai spalį jis pasiekė aukščiausią lygį, įvertinus pagal prekybą, atsižvelgiant į infliaciją, ir buvo didžiausias nuo devintojo dešimtmečio. Nuo to laiko jis susilpnėjo maždaug 6%, nes Federalinis rezervų bankas perėjo nuo agresyvaus palūkanų normos didinimo prie labiau subalansuoto požiūrio, o infliacija daugelyje išsivysčiusių pasaulio šalių tapo didesne problema, nei JAV.
Man labiau patinka, kad investicijos būtų pigios absoliučiais dydžiais, o ne tik palyginti su alternatyvomis. Ir bulių atvejis taikomas ir kitoms investicijoms. JAV rinka yra labai brangi, todėl visur kitur atrodo pigu, lyginant su JK.
Tačiau silpnesnio dolerio perspektyva nepadėtų kitoms išsivysčiusioms rinkoms, nebent grynai valiutos prieaugio atžvilgiu. Tačiau besivystančios rinkos paprastai gauna daug daugiau naudos, kai dolerio kursas krenta. Palyginti su likusia besivystančių rinkų visata, Kinija yra maždaug tokia pigi, kokia buvo bet kada.
Kai kurie investuotojai vis tiek gali atsisakyti Kinijos politinės ir geopolitinės rizikos, ypač Taivano atžvilgiu. Tai visiškai pagrįsta. Tačiau čia yra prieštaravimas: „Apple“ penktadalį pardavimų gauna iš Kinijos, turi didelę gamybos bazę šalyje ir yra didesnė MSCI All Country World Index pasauliniame etalone, nei Kinija.
Investuotojai, nusprendę vengti Kinijos dėl politinės rizikos, turėtų nerimauti bent dėl „Apple“, vertingiausios pasaulyje ir labai brangios bendrovės.
Priešingai, ieškantys būdų, kaip išvengti brangiai kainuojančios JAV rinkos, galėjo aplenkti Kiniją dėl nuolatinio blogų naujienų srauto. Tačiau būti prieštaraujančiu esmė yra leistis į vietas, kurių kiti vengia; jame yra daug rizikos, bet jų kaina bent jau pradeda mažėti. Prieš perkant norėčiau, kad ji būtų dar pigesnė, bet kas gi nenori?" [1]
1. Streetwise: Yes, There Really Is a Bull Case For Investing in China's Market. Mackintosh, James.
Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 06 Sep 2023: B.1.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą