„Pirmaisiais dirbtinio intelekto bumo metais palyginimai su interneto burbulu atrodė nelogiški. Po trejų metų augantis skolos lygis leidžia jiems skambėti šiek tiek teisingiau.
Iš pradžių turtingos technologijų įmonės atvėrė savo pinigines, kad galėtų pranokti viena kitą dėl lyderystės dirbtinio intelekto srityje. Jos daugiausia leido pinigus, gautus iš reklamos ir debesų kompiuterijos verslo. Nebuvo jokio skolų kurstomo švaistymo skaičiavimo ir tinklų infrastruktūrai, kaip tas, kuris išpūtė burbulą prieš 2 1/2 dešimtmečio.
Nors didelės technologijų įmonės vis dar yra dirbtinio intelekto priešakyje ir yra tvirtos finansinės būklės, nemažai labiau įsiskolinusių įmonių pradeda erą, kuri gali pakeisti bumo pobūdį.
Keletas mažesnių įmonių – ypač „CoreWeave“ – jau kurį laiką pasikliauja kūrybiniu finansavimu, kad pasiektų dirbtinio intelekto priešakį. Tačiau pastaruoju metu tokių įmonių, kaip „OpenAI“ ambicijos yra pakėlusios sverto ir mega sutarčių masę į visiškai naują lygį. „OpenAI“ kloja pamatus duomenų centrų tinklui, kuris per ateinančius kelerius metus kainuos mažiausiai 1 trilijoną dolerių. Įgyvendindama šį tikslą, bendrovė šį mėnesį pasirašė 300 milijardų dolerių vertės penkerių metų sutartį, pagal kurią „Oracle“ įkurs dirbtinio intelekto skaičiavimo infrastruktūrą ir ją išnuomos „OpenAI“.
Kad įvykdytų savo sutarties dalį, „Oracle“ turi išleisti lėšas šiai infrastruktūrai, kol „OpenAI“ jai visiškai sumokės – tai reiškia daug skolinimosi. „KeyBanc Capital Markets“ analitikai neseniai paskelbtoje ataskaitoje apskaičiavo, kad „Oracle“ per ateinančius ketverius metus turės skolintis po 25 milijardus dolerių per metus.
Be to, „Oracle“ yra labai įsiskolinusi. Rugpjūčio pabaigoje bendrovės ilgalaikė skola siekė apie 82 milijardus dolerių, o jos skolos ir nuosavo kapitalo santykis buvo apie 450 %. Tuo tarpu „Google“ patronuojančios bendrovės „Alphabet“ santykis paskutinį ketvirtį buvo 11,5 %, o „Microsoft“ – apie 33 %.
„Oracle“ ir kitos mažiau pasiturinčios dirbtinio intelekto siekiančios bendrovės, tokios kaip „CoreWeave“, turi nedaug kitų galimybių, kaip tik skolintis, jei nori žaisti aukščiausioje lygoje. „Nebius Group“, kita „Nasdaq“ sąraše esanti dirbtinio intelekto debesijos bendrovė, kaip ir „CoreWeave“, rugsėjį sudarė 19,4 mlrd. dolerių vertės sandorį dėl dirbtinio intelekto skaičiavimo paslaugų tiekimo „Microsoft“ ir teigė, kad reikalingas kapitalo išlaidas finansuos iš savo pinigų srautų ir sutartimi užtikrintų skolų derinio.
Investuotojai kol kas per daug nesijaudino: „Oracle“ akcijų kaina šoktelėjo aukštyn po to, kai bendrovė atskleidė didžiulį prognozuojamų pajamų padidėjimą dėl sandorio su „OpenAI“, nors jam finansuoti ji dar daugelį metų eikvos grynuosius pinigus. „CoreWeave“ akcijų kaina nuo bendrovės įtraukimo į biržos sąrašus kovo mėnesį išaugo daugiau nei tris kartus, o „Nebius“ akcijos pakilo beveik 50 % po žinios apie sandorį su „Microsoft“.
Tačiau yra pagrindo skepticizmui dėl šių bendrovių gebėjimo vykdyti savo sutartis ir grąžinti skolas.
Daugybė neseniai atliktų tyrimų parodė, kad dirbtinis intelektas neįgyja populiarumo taip greitai, kaip teigia jo rėmėjai. Vieno tyrimo duomenimis, už jį moka tik 3 % vartotojų. Prognozės, kad išlaidos dirbtinio intelekto duomenų centrams per ateinančius kelerius metus sieks trilijonus dolerių per metus, atrodo labai optimistiškai.
Nepaisant ažiotažo aplink bendrovę, „OpenAI“ pozicija atrodo trapi. „D.A. Davidson“ analitiko Gilo Luria skaičiavimais, norint pateisinti „Oracle“ sutartyje numatytas išlaidas, jos metinės pajamos 2030 m. turėtų išaugti iki daugiau nei 300 mlrd. USD – tai didelis padidėjimas, palyginti su dabartiniu bendrovės veiklos rodikliu, kuris siekia apie 12 mlrd. USD. „OpenAI“ remia „SoftBank“ ir „Nvidia“, kurios įsipareigoja investuoti iki 100 mlrd. USD, tęsiantis plėtrai. Tai didelė suma, bet toli gražu nepakankama.
„Didžioji dauguma „Oracle“ duomenų centro pajėgumų dabar pažadėta vienam klientui – „OpenAI“, kuris pats neturi kapitalo, kad galėtų įvykdyti savo daugybę įsipareigojimų“, – sakė Luria.
„Oracle“ galėtų sumažinti savo riziką, tęsdama išlaidas tik tada, kai pripažįsta pajamas iš „OpenAI“. Tačiau „Moody's“ šį mėnesį paskelbtoje pastaboje nurodė „didelę“ riziką, atkreipdama dėmesį į didžiules įrangos pirkimo ir žemės bei elektros energijos įsigijimo išlaidas. „Nesvarbu, ar tai bus finansuojama tradicinėmis skolomis, nuoma, ar labai sukonstruotomis finansavimo priemonėmis, bendras balansinių įsipareigojimų augimas taip pat bus itin didelis“, – teigiama pranešime.
Liepos mėnesį „Moody's“ suteikė „Oracle“ kredito reitingui neigiamą perspektyvą.
Yra nemaža tikimybė, kad viskas pavyks. „Oracle“ gali sumaniai valdyti savo sutartis ir skolas, kaip tai darė anksčiau. „CoreWeave“, „Nebius“ ir kiti žaidėjai taip pat gali sukelti finansinių inovacijų bangą, kuri paskatins dirbtinio intelekto augimą.
Tačiau bent jau lygiai taip pat tikėtina, kad daugelis šiandieninių didžiulių sutarčių bus atidėtos arba iš naujo derinamos, nes galutinė dirbtinio intelekto paslaugų paklausa neauga kartu su infrastruktūros plėtra. Teisininkai teigia, kad sutartys taip pat galėtų būti perduotos: jei „OpenAI“ žlugtų, „Oracle“ galėtų išnuomoti savo infrastruktūrą kitai stabilesnei įmonei, jei sandoris tai leistų.
Toks skaičiavimas nebūtų mirties varpas „Oracle“ ir jos sverto veikiantiems konkurentams. Tačiau tai būtų rimtas išbandymas besiformuojančiam dirbtinio intelekto finansiniam modeliui, kuris su kiekviena diena atrodo vis labiau burbuliuojantis.“ [1]
1. Debt Is Fueling Next Wave of AI Boom --- For aspiring AI players like Oracle, much rides on leverage and hope. Fitch, Asa. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 30 Sep 2025: B10.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą