„2008 m. finansų krizės pradžioje dirbau rizikos draudimo fonde. Jai pasibaigus – JAV ižde. Abiejose srityse dirbau su žmonėmis, vos po kelerių metų baigusiais koledžą. 2008 m. drama buvo viskas, ką jie žinojo apie finansų rinkas. „Prisiminkite, kas vyksta“, – pasakiau jiems. „Daugiau nieko panašaus nepamatysite.“
Dabar nesu tuo tikras. Galbūt, jie matys blogiau.
Grįžome į rizikos laikotarpį, kupiną tokio spaudimo, kuris lėmė dideles finansų krizes. Šį kartą rizika pasiskirsto tarp pramonės šakų, rinkų ir šalių: dirbtinio intelekto, maždaug 2 trilijonų dolerių vertės privačių kreditų pramonės, akcijų rinkų, Taivano ir dabar Irano.
Šios rizikos analizuojamos po vieną, straipsnis po straipsnio. Mes jas suprantame atskirai.
Vis dėlto tai yra skirtingi įėjimo taškai į tą pačią pagrindinę struktūrą – sudėtingą ir glaudžiai susietą sistemą, kurioje konkretus streso šaltinis yra mažiau svarbus nei tai, kaip greitai tas stresas gali plisti.
Atsiranda sisteminės įtampos požymių.
Pradėkime nuo privačių kreditų, kurie jau rodo nerimą keliančius ženklus. Per pastaruosius du dešimtmečius tradicinių bankų atsitraukimas po finansų krizės privertė daugelį įmonių vis labiau pasikliauti skolinimusi iš institucinių investuotojų. Tačiau šios paskolos retai keičia rankas, todėl investuotojams neaišku, kiek šios priemonės iš tikrųjų vertos ar kaip lengvai jas būtų galima parduoti, jei sąlygos pablogėtų.
Dabar vaizdą drumsčia tai, kad daugelis skolininkų, remiančių skolinimo pramones pagrindinės įmonės yra programinės įrangos ir technologijų įmonės – tokios įmonės, kurių paslaugas galėtų pakeisti dirbtinis intelektas.
Šis pažeidžiamumas pradeda kelti nerimą investuotojams. Jau ir taip nerimaujantys dėl to, kaip didesnės palūkanų normos didina skolinimosi išlaidas, kai kurie pradėjo atsiimti pinigus iš žinomų bendrovių, tokių kaip „Blue Owl“, „BlackRock“ ir „Blackstone“, privačių kredito fondų. „Blue Owl“ akcijų vertė smarkiai krito. Kadangi rinkoje nėra organizuotų mainų ir informacija yra nepasiekiama, investuotojų atsiėmimai gali sukelti tokį didmeninį akcijų nuosmukį, kuris praeityje finansinius stresus paversdavo visiškomis krizėmis.
Tuo pačiu metu dirbtinio intelekto bumas skatina nepaprastas investicijas į nedidelę dominuojančių technologijų bendrovių grupę, padidindamas jų vertinimus iki tokio lygio, kad 10 akcijų dabar sudaro daugiau nei trečdalį „S&P 500“ vertės. Toks koncentracijos lygis yra precedento neturintis ir pavojingas, nes tai reiškia, kad bet kurios iš šių bendrovių sukrėtimas gali paveikti visą rinką, o ne būti absorbuota.
Tai, kas atrodo kaip atskiri įvykiai – naujo tipo skolinimo rinka ir technologinė dislokacija, viena vertus, akcijų rinkos pakilimas, kita vertus – yra iš tikrųjų tas pats pinigų ir lūkesčių tinklas, į kurį žiūrima iš skirtingų pusių.
Žinoma, privatus kreditas finansuoja ne tik tas įmones, kurios yra pažeidžiamos dirbtinio intelekto. Tai taip pat yra svarbus dirbtinio intelekto infrastruktūros finansavimo šaltinis – duomenų centrų ir puslaidininkių lustų. Šią infrastruktūrą daugiausia kuria saujelė tokių įmonių kaip „Google“ ir „Microsoft“, kurios dominuoja mūsų akcijų rinkoje. Šioje glaudžiai susijusioje sistemoje susilpnėjęs privatus kreditas įtempia technologijų milžinų investicijas į dirbtinį intelektą, o tai savo ruožtu kelia grėsmę dešimčių milijonų žmonių akcijų portfeliams, pensijoms ir pensijoms.
Be to, dirbtinio intelekto bumas kelia naujų sunkumų fizinei infrastruktūrai, nuo kurios jis priklauso. Jis skatina didžiulį elektros energijos suvartojimą ir turi nepakeliamą apetitą pažangiems puslaidininkiams. Jie turi geopolitinį svorį.
Paimkime Iraną. Konflikto sukeltas energijos šokas, dėl kurio padidėja elektros energijos kaina arba apribojamas jos tiekimas, tiesiogiai veikia duomenų centrus ir dirbtinio intelekto gamybą, padidindamas dirbtinio intelekto milžinų išlaidas, kurios vėliau perkelia šį spaudimą į mūsų privačius kreditus ir akcijų rinkas.
Tada yra Taivanas. Jei Kinija nutartų įsiveržti į jį ar jį blokuoti, Amerikos prieiga prie puslaidininkių būtų labai apribota. Tai iš karto sulėtintų dirbtinio intelekto diegimą, susilpnintų, dirbtinio intelekto bumą skatinančias, įmones ir neišvengiamai sukeltų pasekmių.
Mūsų dabartinė finansų sistema žlunga ne dėl to, kad kas nors nepavyksta. Ji žlunga todėl, kad skirtingi sukrėtimai sklinda per tą pačią struktūrą ir sunkiai numatomais būdais. Kai galiausiai kas nors nepavyksta, tai plinta greičiau, nei galima suvaldyti.
Labai svarbu, kad mūsų politikos formuotojai suprastų, jog privatus kreditavimas nėra tik lygiagreti rizika, egzistuojanti kartu su dirbtinio intelekto bumu. Dirbtinio intelekto duomenų centrai, lustai ir infrastruktūra buvo sukurti daugiausia iš privačių paskolų. Investuotojai į šias paskolas negali lengvai parduoti savo pozicijų. Taigi, jei sistemoje įvyksta koks nors žemės drebėjimas ir jie pastebi, kad jiems reikia pritraukti lėšų, jie elgsis taip, kaip investuotojai, kai negali parduoti to, ko nori parduoti: jie parduoda tai, ką gali. O tai, ką jie gali lengvai parduoti, yra didelės, viešai prekiaujamos, technologijų akcijos, kurios dominuoja pagrindiniuose indeksuose.
Tai ne pirmas kartas, kai sukūrėme tokią sistemą. 2008 m. krizė dažnai prisimenama kaip istorija apie namų savininkus, besislepiančius dėl pernelyg didelių skolų, spekuliacijų kurstomą būsto burbulą ir milijonus blogų hipotekų. Tačiau pats būsto burbulas nebuvo priežastis, kodėl krizė tapo tokia destruktyvi. Pagreitį, kuris įstūmė krizę į tokias gilumas, lėmė finansų sistema, sukurta aplink būsto rinką. Naujos ir sudėtingos finansinės priemonės užmaskavo riziką, susipynė balansus visoje finansų sistemoje ir panaikino buferius, kurie anksčiau absorbavo sukrėtimus. Kai būsto rinka smuko, šios priemonės beveik nubloškė visą mūsų finansų sistemą.
Šį kartą pavojus slypi ne finansinėje inžinerijoje. Tai, kad mūsų finansų sistema prisirišo prie mūsų fizinio pasaulio – elektros tinklų, vandens, žemės, tiekimo grandinių – pažeidžiamumų ir sukūrė pavojus, kurių rinkos neturi sistemos analizei. Mūsų rizikos nustatymo modeliai nagrinėja kainas, nepastovumą ir koreliacijas. Jie neturi priemonių tinklo gedimams, sausrai ar nutrūkusiai tiekimo grandinei įvertinti. Kol rinkos duomenyse pasirodys įspėjamieji ženklai, žala jau bus padaryta.
Irano, Taivano ir dirbtinio intelekto bumo fizinės rizikos išstumia finansines rizikas, kurios buvo iki 2008 m. Bet kurią dieną prisiimčiau finansinę riziką. Finansinė rizika keičia tik kainas. Fizinė rizika keičia pasaulį.
Richardas Bookstaberis yra knygos „Mūsų pačių sukurto demono“ autorius, kurioje 2007 m. buvo įspėta apie 2008 m. finansų krizę. Jo būsima knyga bus „Rizikos manifestas: sprendimai susidūrus su esminiais įvykiais“. [1]
1. I Predicted the 2008 Financial Crisis. What Is Coming May Be Worse.: Guest Essay. Bookstaber, Richard. New York Times (Online) New York Times Company. Mar 16, 2026.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą