„Pasaulyje, kuriame gausu naujų, įmantrių biržoje prekiaujamų fondų (JAV jų buvo paleista daugiau nei 1000 vien pernai), netikėta idėja sulaukė netikėtos sėkmės.
Tokios įmonės kaip „Pacer ETF“ ir „Victory Capital“ pritraukė dešimtis milijardų dolerių į fondus, orientuotus į laisvo pinigų srauto pajamingumą. Tai sveikintina tendencija dabar, kai senosios mokyklos vertės investavimas, regis, prarado savo magiją.
Užuot bandę nusipirkti dolerį turto ar pelno už 60 centų, fondai daugiausia dėmesio skiria tam, kiek pinigų įmonės generuoja, viršydamos savo investavimo poreikius.
Kai kurie gerbiamiausi pasaulio investuotojai, įskaitant Warreną Buffettą, Charlie Mungerį, Terry Smithą, Billą Nygreną ir Joelį Greenblattą, labiau pabrėžė paskirstytinus pinigus nei apskaitinį pelną.
Fondai, orientuoti į laisvo pinigų srauto pajamingumą, veikia gerai ir yra apdovanojami įplaukomis rinkoje, kuri kitaip yra apsėsta dirbtinio intelekto. Tačiau bet kokia technika, kuri vertybinių popierių pasirinkimą supaprastina iki paprasto ekrano, neišvengiamai suklysta.
Vienas iš jų žlunga pakoreguoti atsižvelgiant į akcijomis pagrįstą atlyginimą, nes tai yra nepiniginis straipsnis.
Akcijų išleidimas vis tiek kainuoja akcininkams ir dažnai sugeria papildomus pinigus, kuriuos jie taip pat galėtų gauti. Įmonės paprastai atperka išleistas akcijas atviroje rinkoje.
„Jei atlygis nėra išlaidos, tai kas jis?“ – klausė Buffettas savo 2015 m. laiške akcininkams.
Kelių didelių technologijų bendrovių, įskaitant kai kurias, kurias galima rasti „Pacer“ ir „Victory“ portfeliuose, laisvojo pinigų srauto (FCF) pajamingumas prieš ir po to, kai jį atsižvelgiama.
„Atlassian“ šių metų pradžioje pasižymėjo, regis, neblogu 3,4 % pajamingumu, tačiau atėmus akcijų apdovanojimus jis buvo vos didesnis nei nulis. „Uber“ pajamingumas buvo 5,6 %, tačiau po akcijų apdovanojimų jis buvo visu procentiniu punktu mažesnis. „Amazon“ ir „Snowflake“ pajamingumas po šio koregavimo sumažėjo nuo teigiamo iki neigiamo.
„Visiškai beprotiška neįtraukti“ akcijomis pagrįsto atlygio į FCF skaičiavimus, sako Meb Faber, „Cambria Investment Management“ įkūrėja ir vyriausioji investicijų pareigūnė. Faber parašė knygą šia tema, „Akcininkų pajamingumas“ ir, remdamasis šia idėja, valdo gerai veikiančių ETF rinkinį.
Tačiau ar būtinai verta sėkmingus fondus padaryti sudėtingesnius? Mannikas Dhillonas, „Victory Capital“ ETF vadovas, teigia, kad pačios įmonės atlikti testai iš esmės nerodo jokio našumo skirtumo. Tačiau jis teigia, kad ši problema yra „jų akiratyje“.
Silicio slėnyje paprastai išmokami didžiausi akcijų apdovanojimai, todėl gali būti, kad beveik bet ko, kas susiję su technologijomis, stiprūs rezultatai iki šiol nusvėrė jų neigiamą poveikį.
ETF taip pat turi pakankamai kitų bendrovių akcijų, kad jų veiklos per daug nesumažintų saujelė, išdalinančių daug akcijų apdovanojimų.
Tai tikrai yra tai, ką turėtų apsvarstyti individualūs investuotojai, renkantis akcijas pagal laisvą pinigų srautą. Laimėjimo formulės gali būti paprastos, bet kartais jos yra šiek tiek per paprastos.“ [1]
1. Honey, I Shrank the Cash Flow. Jakab, Spencer. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 01 July 2026: B12.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą