Nuo nulio iki 320 milijardų dolerių: stabiliųjų monetų rinka pastaraisiais metais gerokai išaugo. Privačios kriptovaliutos šiuo metu nekelia grėsmės nusistovėjusiai pinigų sistemai.

“Nuo nulio iki 320 milijardų dolerių: stabiliųjų monetų rinka pastaraisiais metais sparčiai augo. Pinigų politikos formuotojai ir finansų reguliuotojai su vis didesniu susidomėjimu stebi augančią stabiliųjų monetų rinką. Neseniai vykusiame Tarptautinių atsiskaitymų banko (TAB), centrinio banko, kuris rūpinasi centriniais bankais, visuotiniame susirinkime šia tema buvo aptarta keletas pranešimų ir diskusijų grupėse.

 

Stabilioji moneta yra privačiai išleista skaitmeninė kriptovaliuta („žetonas“), kurios vertė paprastai, nors ir yra išimčių, yra užtikrinta emitento turtu.

 

Stabiliosios monetos laikomos skaitmeninėse piniginėse. Dauguma vartotojų jas laiko savo piniginėse, o mažuma jas laiko kliento sąskaitoje pas teikėją.

 

Iš maždaug 320 milijardų dolerių vertės visų stabiliųjų monetų 99,6 procento yra denominuota doleriais. Eurų stabiliosios monetos sudaro 0,2 procento rinkos vertės, o likusi dalis – kitomis valiutomis.

 

Stabilumo pažadas, palyginti su lyginamuoju valiuta, išskiria stabiliąją monetą iš tokios kriptovaliutos kaip Bitcoin.

 

Dvi didžiausios stabiliosios monetos yra USDT, kurią išleido emitentas „Tether“, kurio rinkos kapitalizacija yra maždaug 190 mlrd. USD, ir USDC, kurią išleido emitentas „Circle“, kurio rinkos kapitalizacija yra 80 mlrd. USD.

 

„Circle“ yra įsikūrusi Jungtinėse Valstijose; „Tether“ atsirado Jungtinėse Valstijose, tačiau jos patronuojanti bendrovė dabar yra įsikūrusi Salvadore. Abiejų nulinio kupono stabiliųjų monetų pagrindą daugiausia sudaro trumpalaikiai JAV iždo vertybiniai popieriai. „USDT ir USDC iš esmės yra žetoninės pretenzijos į trumpalaikių JAV iždo obligacijų portfelius: kiekvienas žetonas išleidžiamas nominalia verte už iždo vekselius kaip užstatą, o emitentas laiko pagrindinius iždo vekselius iki grąžinimo“, – rašo autorių komanda, vadovaujama ekonomisto Edwardo S. Prasado (Kornelio universitetas).

 

Euras kaip valiuta stabiliosioms monetoms išleisti išlieka nereikšminga. Daugiau nei pusė kuklios, maždaug 600 mln. EUR rinkos kapitalizacijos tenka EURC, Amerikos emitento „Circle“ produktui. Vokietijos remiamas EURC turėtų būti paleistas 2025 m. vasarą. EURAU, vienos emisijos stabilioji moneta, užtikrinta banko indėliais ir obligacijomis, iki šiol pasiekė stulbinamą milijoną eurų. „Qivalis“, projektas, kurį remia 37 Europos bankai, įskaitant DZ banką, turėtų patekti į rinką 2026 m. antroje pusėje.

 

Pasaulinė, doleriais dominuojama stabiliųjų monetų rinkos kapitalizacija pastaraisiais metais gerokai išaugo, nors pastaraisiais mėnesiais šis augimas sulėtėjo. Tai taip pat taikoma prekybos apimčiai: nors „Visa“ užfiksavo 1,8 trilijono dolerių USDC prekybos apimtį 2026 m. birželį – 125 procentais daugiau nei tą patį praėjusių metų mėnesį, visas pirmasis 2026 m. pusmetis rodo sumažėjimą, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais. Prekybos apimtys USDC (Circle) tradiciškai yra didesnės nei USDT (Tether), nors stabiliosios monetos „Tether“ rinkos kapitalizacija yra daugiau nei dvigubai didesnė.

 

Rinka nusipelno dėmesio ir analizės, tačiau iki šiol ji nekėlė rimto iššūkio nusistovėjusiai pinigų sistemai. iš to kyla. Rinkos kapitalizacija, siekianti kiek daugiau nei 300 mlrd. JAV dolerių, atitinka mažiau nei vieną procentą dolerio pinigų pasiūlos, pabrėžė ekonomistė Gita Gopinath (Harvardo universitetas) paskaitoje BIS Generalinės Asamblėjos metu. Dolerio pinigų pasiūla šiuo metu siekia maždaug 36 trilijonus JAV dolerių, kurią sudaro 19,1 trilijono JAV dolerių banko indėlių sąskaitose Jungtinėse Valstijose, 14,5 trilijono JAV dolerių banko indėlių už Jungtinių Valstijų ribų ir 2,5 trilijono JAV dolerių banknotų ir monetų.

 

Atsižvelgiant į susirūpinimą dėl didėjančios Jungtinių Valstijų įtakos per dolerio dominavimą, diskusija kelia baimę, kad Europa atsiliks. Tolesnė priklausomybė nuo Amerikos mokėjimų infrastruktūros leidžia Jungtinėms Valstijoms eksportuoti standartus, priklausomybes ir galbūt savo valiutą, maždaug prieš tris mėnesius „Frankfurter Allgemeine Zeitung“ (F.A.Z.) rašė Christoph Burger ir Joachim Wuermeling. Ir jie niūriai tęsė: „Geopolitinis aspektas yra toks pat blaivus.“ Užsienio valiutomis denominuotos stabilios monetos gali kelti grėsmę pinigų suverenitetui. Jei šalies valiuta pakeičiama, centrinis bankas praranda galimybę kontroliuoti rinką. Tas pats pasakytina ir apie įmones. Tiems, kurie už pirkinius, atlyginimus ir mokesčius moka eurais, taip pat reikia skaitmeninio likvidumo eurais – kad būtų išvengta valiutos kurso rizikos, sudėtingumo ir neapibrėžtumo.

 

Atsižvelgiant į dabartinę stabiliųjų monetų rinkos svarbą, šios baimės atrodo tokios pat perdėtos, kaip ir prielaida, kad Donaldas Trumpas ir jo kai kurie žmonės mano, kad stabilios monetos sukuria dar vieną didelę JAV iždo vertybinių popierių rinką. Komercinių bankų susirūpinimas, kad stabilių monetų naudojimas tarptautiniuose mokėjimuose sumažins jų pelno maržas šiame sektoriuje kaip sniego gniūžtė vasarą, taip pat yra abejotinas.

 

Ekonomistai, kalbėdami apie stabilias monetas, taip pat kelia pinigų vienodumo klausimą. Valiutos grynųjų pinigų ir banko indėlių vertės santykis tradiciškai yra pastovus. Bet ar galima pasikliauti pastoviu stabilių monetų ir grynųjų pinigų bei banko indėlių vertės santykiu? Frankas Smetsas, BIS vyriausiasis ekonomistas, išreiškė savo abejones interviu su „Frankfurter Allgemeine Zeitung“ (F.A.Z.). „Su stabiliomis monetomis tai ne visada garantuojama; jų kainos gali svyruoti ir todėl neatitikti pinigų vienodumo sąlygos.“ (F.A.Z., 2026 m. birželio 28 d.). Be to, yra teisinių ir reguliavimo klausimų, pavyzdžiui, susijusių su pinigų plovimu, terorizmo finansavimu ir kita neteisėta veikla. „Stabiliosios monetos vertė priklauso nuo emitento rezervinių aktyvų, jo išpirkimo pažado, teisinės struktūros ir rinkos pasitikėjimo“, – birželio viduryje Eltvilyje vykusiame renginyje teigė Bundesbanko prezidentas Joachimas Nagelis.

 

Žvelgiant iš Europos perspektyvos, tikrai verta paklausti, kodėl euras, regis, beviltiškai atsilieka nuo dolerio stabiliųjų monetų rinkoje.

 

Viena užuomina veda prie tipiškai europietiškos praktikos, kurią perėmė ir kitos šalys, pavyzdžiui, Japonija: rinka buvo reguliuojama dar prieš jai atsirandant.

 

„Europos reguliavimas („Micar“) buvo pavyzdinis reguliuotojų požiūriu“, – BIS renginyje gyrė Korėjos centrinio banko valdytojas ir labai gerbiamas finansų ekonomistas Shin Hyun-song.

 

Tačiau, tęsė Shin, Europoje ir Azijoje sukurti reglamentai, nors ir primena patogų, gerai apšviestą ir gerai vėdinamą namą, vargu ar kam nors patinka ten gyventi. Amerikos reguliavimas išlieka palyginti laisvas, o rinkos lyderė „Tether“ reguliuojama dar mažiau Salvadore. Nepaisant to, verslas vykdomas doleriais. „Kodėl stabilios monetos kitomis valiutomis nei doleris neįgijo populiarumo nepaisant labai gerų reguliavimo sistemų?“ – klausė Shinas.

 

Jis pateikė atsakymą, remdamasis nauju Kanzaso federalinio rezervo banko tyrimu: „Akivaizdu, kad doleriais denominuotos stabilios monetos yra paklausesnės tarptautinėje rinkoje nei manyta anksčiau, nes jos yra anoniminė, beprocentė vertės saugykla, panaši į grynuosius pinigus. Banknotai, ypač didesnių nominalų, jau seniai yra populiarūs kaip vertės saugyklos daugelyje šalių. Atrodo, kad stabilios monetos tampa dolerių banknotų konkurentais, kurių didelė dalis yra už Jungtinių Valstijų ribų.“

 

Remdamasis dabartiniais tyrimais, Gopinathas taip pat nustatė, kad anonimiškumo troškimas yra pagrindinis stabilių monetų paklausos veiksnys. Tokia paklausa tikrai egzistuoja, sakė Australijos rezervo banko valdytoja Michelle Bullock. Tačiau tai nėra masinis reiškinys. Australijoje trijų patvirtintų stabilių monetų bendra rinkos kapitalizacija yra 10 milijonų Australijos dolerių – praktiškai niekis, palyginti su maždaug 100 milijardų Australijos dolerių grynaisiais, esančiais apyvartoje.

 

Kanzaso federalinio rezervo banko tyrimas rodo, kad stabiliųjų monetų, kaip mokėjimo priemonės sandoriams, svarba buvo pervertinta. Nepaisant to, bankai ruošiasi jų augančiai reikšmei. „Toliau tobulėjant reguliavimui, rinkos infrastruktūrai ir institucinių investuotojų dalyvavimui, stabiliosios monetos vis dažniau svarstomos mokėjimų, pinigų valdymo, žetoninio turto ir tarpvalstybinių finansinių srautų kontekste“, – teigia „Standard Chartered Bank“. Tačiau ekonomisto Wenxin Du (Harvardo verslo mokykla) BIS konferencijoje pristatytoje analizėje daroma išvada, kad, žvelgiant iš šiandienos perspektyvos, stabiliosios monetos nesiūlo „stebuklingo sprendimo tarpvalstybiniams mokėjimams“ sąnaudų ir efektyvumo požiūriu.

 

Kanzaso federalinio rezervo banko tyrimas rodo, kad stabiliųjų monetų, kaip mokėjimo priemonės sandoriams, svarba iki šiol buvo pervertinta. Prieš daugelį metų Shinas palygino stabiliųjų monetų sukūrimą mūsų laikais su Amsterdamo banko sukurtais negrynaisiais pinigais XVII amžiuje. Anuomet bankas išleisdavo banko indėlius, užtikrintus auksu ir sidabru, o tai palengvino mokėjimo operacijas. Amsterdamo bankas, tuo metu privati ​​įstaiga, sėkmingai veikė, kol nepažeidė savo taisyklių ir nesuteikė pernelyg didelių kreditų abejotinoms šalims.

 

Prieš kelerius metus kartu su Rodney Garrattu parašytame straipsnyje Shinas teigė, kad pinigų ateitis slypi ne grįžime prie nereguliuojamo privačių pinigų išleidimo, kaip buvo Amsterdamo banko laikais, o pinigų tokenizavimo srityje nusistovėjusioje dviejų pakopų bankų sistemoje su (dažniausiai valstybiniu) centriniu banku ir komerciniais bankais. Projekte „Hangang“, kurį jis pristatė neseniai vykusiame Europos centrinio banko forume Sintroje, jis, kaip Korėjos banko valdytojas, testuoja skaitmeninį pasaulį, kuriame iš centrinio banko pinigų, komercinių bankų pinigų ir vertybinių popierių pagaminti žetonai gali sąveikauti vienoje platformoje.“ [1]