„Warren kas?“
Joelis Greenblattas nėra žinomas vardas, tačiau vertės investuotojas finansų sluoksniuose jau prieš 20 metų buvo žinomas dėl grąžos, kuri buvo bent jau tokia pat gera, kaip „Berkshire Hathaway“ klestėjimo laikais. Tada jis parašė bestselerį „Mažoji knygelė, kuri pranoksta rinką“, kuriame paprastiems mirtingiesiems papasakojo apie paprastą būdą atkartoti jo rezultatus. Greenblattas jį pavadino „Magiška formule“.
Tačiau ji nustojo veikti. Tai mums kažką pasako apie rinkas pastaruoju metu, taip pat ir apie investavimą apskritai.
Greenblattas niekada nežadėjo investuotojams, kad jie galėtų prilygti jo rizikos draudimo fondo 40 % metinei grąžai, kuriai reikėjo sudėtingesnės analizės.
Tačiau atgalinio Magiškos formulės testavimo rezultatai per 17 tuo metu prieinamų duomenų metų davė 31 % metinės grąžos. (10 000 USD investicija būtų išaugusi iki beveik 1 mln. USD.)
Formulė toliau lenkė rinką maždaug dešimtmetį po knygos išleidimo. Tačiau, pasak Stokholmo universiteto finansų podoktorantūros tyrėjo Aleksandro Hubberto, „S&P 500“ indekso fondo rezultatai nuo 2016 m. yra neigiami.
Hubbertas turi du paaiškinimus. Vienas iš jų yra tas, kad kuo geriau žinoma bet kuri sėkminga strategija, tuo labiau jos rezultatai linkę silpnėti. Greenblatto formulė apjungia paprastus vertės ir kokybės matus. (Akcijos reitinguojamos pagal pelno pajamingumą [1] ir kapitalo grąžą [2].)
Formulės dėmesys vertei taip pat gali būti tiesiog išėjęs iš mados dirbtinio intelekto pergalių pasaulyje.
„Manau, kad dalis alfa [viršijimo] gali sugrįžti, kai strategija kurį laiką nebenaudojama, bet tai nėra garantija“, – rašė Hubbertas, paklaustas apie savo išvadas.
Greenblattas, kurio įmonė „Gotham Funds“ neatsakė į žinutes, rašė ir kalbėjo apie tikimybę atsilikti nuo rinkos daugelį metų – tik ne tiek metų.
Jis teigė, kad blogi laikotarpiai yra tiek savybė, tiek klaida, pavadindamas tai „laiko arbitražu“.
Nes Dauguma fondų valdytojų negali ilgai išgyventi nesėkmingų akcijų, kad pinigai nebūtų išvilioti, todėl geresnė strategija tampa mažiau perkrauta. Tai padeda jai išlikti veiksmingai ilguoju laikotarpiu.
Išlikimas nėra vienintelė kliūtis: daugelis akcijų, kurias siūlo nemokamas internetinis „Greenblatt“ atrankos įrankis, turi trūkumų. Tik tų, kurios jų neturi, pasirinkimas gali pakenkti rezultatams.
Tarp akcijų, kurių rinkos vertė viršija 1 milijardą dolerių ir kurios pateko į atrankos sąrašą, yra „Altria“, „H&R Block“, „Cigna“, „Yelp“, „Korn Ferry“, „Gartner“, „Versant Media“ ir „Crocs“.
Įsitikinę, kad „Greenblatt“ metodas gali atgauti savo magiją? Jums nereikia jo griežtai laikytis.
Skirtingai nei prieš 20 metų, egzistuoja biržoje prekiaujami „išmanieji beta“ fondai, kurie atrenka daugelį tų pačių veiksnių, įskaitant kai kuriuos „Gotham“ sukurtus fondus. Jie yra efektyvesni mokesčių atžvilgiu nei aprašyta knygoje, o tai reiškia didelę apyvartą. Premija: jums nereikia žvilgtelėti į problemines įmones, kurias jie valdo.“ [3]
1. Pelno pajamingumas yra finansinis rodiklis, rodantis, kiek procentų kiekvieno į akcijas investuoto dolerio įmonė uždirbo pelno. Jis apskaičiuojamas padalijus įmonės paskutinių 12 mėnesių pelną vienai akcijai (EPS) iš dabartinės rinkos akcijų kainos.
Formulė
Pelno pajamingumas lygus pelnui vienai akcijai (EPS) / rinkos kainai vienai akcijai
Tai taip pat yra tiksli atvirkštinė tradicinio kainos ir pelno (P/E) santykio reikšmė. Pavyzdžiui, jei akcijos kaina yra 20 USD, o pelnas siekia 2 USD, jos pelno pajamingumas yra 10 %.
Kodėl tai svarbu
• Akcijų vertinimas: didesnis pelno pajamingumas reiškia, kad įmonė generuoja daugiau pelno vienam akcijų kainos doleriui, o tai gali reikšti, kad akcijos yra nepakankamai įvertintos.
• Palyginimas su obligacijomis: kadangi pelno pajamingumas išreiškiamas procentais, investuotojai gali lengvai palyginti akcijų grąžą su fiksuotų pajamų turtu, pavyzdžiui, 10 metų JAV iždo obligacijomis.
• Nuosavybės rizikos priemoka: Paprastai investuotojai tikisi, kad akcijos duos didesnį pelną nei nerizikingos obligacijos, kad kompensuotų papildomą akcijų investavimo riziką.
2. Kapitalo grąža (ROC), dar vadinama investuoto kapitalo grąža (ROIC) arba panaudoto kapitalo grąža (ROCE), yra finansinis rodiklis, matuojantis, kaip efektyviai įmonė naudoja visus savo finansavimo šaltinius (tiek skolintą, tiek nuosavą kapitalą), kad gautų pelno. Jis rodo tikslų grąžos procentą, kurį įmonė gauna iš kiekvieno į savo veiklą investuoto dolerio.
Formulė
ROC lygi NOPAT / investuotam kapitalui.
• NOPAT (grynasis veiklos pelnas po mokesčių): įmonės veiklos pajamos (EBIT), pakoreguotos atsižvelgiant į mokesčius. Jos atspindi pagrindinį pelną, gautą iš veiklos, prieš įskaičiuojant palūkanų išlaidas.
• Investuotas kapitalas: bendra pinigų suma, panaudota verslui finansuoti. Paprastai ji apskaičiuojama taip: bendra skola + visas akcininkų nuosavas kapitalas - grynieji pinigai (nes grynieji pinigai paprastai laikomi ne veiklos turtu).
Kodėl tai svarbu?
• Įvertina valdymo kokybę: aukštas ROC rodiklis rodo, kad vadovybė labai efektyviai paskirsto kapitalą pelningiems projektams, o žemas arba mažėjantis ROC rodiklis rodo, kad kapitalas yra švaistomas.
• Signalizuoja vertės kūrimą: galutinis tikslas yra įmonės bet kurios įmonės ROC viršija jos svertinę vidutinę kapitalo kainą (WACC). Jei įmonė gauna didesnę investicijų grąžą nei kainuoja pritraukti tą kapitalą, ji aktyviai kuria akcininkų vertę.
• Kokybiškos investicijos: profesionalūs investuotojai naudoja ROC, kad nustatytų „kokybiškas“ įmones. Įmonės, kurių ROC nuolat yra aukštas, paprastai yra pelningesnės ir gali gauti rinkos priemokas.
Svarbus skirtumas: kapitalo grąža ir kapitalo grąža
Nepainiokite kapitalo grąžos su kapitalo grąža.
• Kapitalo grąža: jūsų procentinė pelno dalis arba investicijos pajamingumas (kuri yra apmokestinama).
• Kapitalo grąža: išmoka iš investicijos, kuri tiesiog grąžina jūsų pradinę pagrindinę sumą. Šio tipo išmokos paprastai neapmokestinamos gavimo metu, nes sumažina jūsų investicijos savikainos bazę.
3. A 'Magic Formula' for Picking Stocks Stopped Working. Jakab, Spencer. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 02 June 2026: B12.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą