„Jei esate pasaulinis obligacijų investuotojas, pastaruoju metu turėjote daug ko nerimauti. Vyriausybės deficitas nekontroliuojamas, infliacija užsispyrusi, o geopolitinė padėtis – nuo prekybos karų iki tikrų karų – grasina pabloginti abu šiuos dalykus.
Tikriausiai pastebėjote, kad vyriausybės pareigūnai, kurie, tikėtina, gali ką nors padaryti dėl šių dalykų, šią savaitę susirinko į G20 viršūnių susitikimą. Galbūt tikėjotės, kad jie padarys ką nors, bet ką, kad jus nuramintų.
Sprendžiant iš obligacijų pajamingumo augimo šią savaitę, buvote nusivylę.
Didžiausias dėmesys buvo skirtas JAV iždo obligacijų pajamingumui, o 10 metų obligacijų pajamingumas šią savaitę pasiekė 4,8 % – aukščiausią lygį per Donaldo Trumpo prezidentavimą. Tačiau tai ne tik – ir net ne daugiausia – JAV istorija. Pajamingumas labiau išaugo Japonijoje, kur 10 metų obligacijų pajamingumas pirmą kartą per 30 metų pasiekė 3 %, ir tiek pat Europoje. Prancūzijos 10 metų obligacijų pajamingumas, kuris siekia 4,25 %, šiais metais išaugo 0,69 procentinio punkto. Didžiosios Britanijos – 5,16 %, – išaugo 0,68 procentinio punkto.
Visos, kaip ir JAV, kovoja su energetikos sektoriaus sukelta infliacija ir milžiniškomis skolomis, nepasinaudodamos Amerikos technologijų skatinamu augimu. Prancūzijos mažumos vyriausybė vos pajėgi priimti biudžetą. Japonijos ministras pirmininkas naudojasi savo didžiule dauguma, kad išleistų daugiau, o ne mažiau.
Nepaisant to, visų akys krypsta į JAV, ieškant lyderystės tokiais momentais. Ji turi didžiausią ir svarbiausią obligacijų rinką, įtakingiausią centrinį banką ir rezervinę valiutą. Ji pradėjo karą su Iranu ir, tikėtina, gali jį užbaigti. Ji taip pat surengė šių metų G-20 viršūnių susitikimą.
Iždo sekretorius Scottas Bessentas ir jo kolegos centrinių bankų bei finansų ministrai Ašvilyje, Šiaurės Karolinoje, nėra asmeniškai atsakingi už didėjantį obligacijų pajamingumą. Tačiau jų veiksmai parodė, kad jie nerimtai žiūri į pagrindinės priežasties sprendimą.
„Pasaulis skendi skolose ir vienintelis būdas mums iš to išbristi – tai augti, kad iš to išeitum“, – sakė Bessent.
Tai neatrodo patikimas sprendimas. Pirma, augimas dar neišgelbėjo mūsų. JAV bendrasis vidaus produktas per pastaruosius 12 mėnesių išaugo 2,1 %, kaip ir paskutiniais Joe Bideno prezidentavimo metais. Tikėtina, kad federalinis deficitas šiais finansiniais metais viršys 6 % BVP, tai atitinka arba yra didesnis nei paskutiniais pilnais Bideno finansiniais metais.
Antra, dirbtinio intelekto bumo nepakanka. Neseniai paskelbtame straipsnyje ekonomistai Doug Elmendorf, Karen Dynan ir Louise Sheiner nagrinėjo scenarijus, kuriuose dirbtinis intelektas tvariai padidino metinį produktyvumo augimą nuo pusės iki viso procentinio punkto, o poveikis užimtumui buvo skirtingas. Visuose scenarijuose skola, palyginti su BVP, toliau didėja, nors ir lėčiau.
Trečia, geresnis augimas natūraliai lemia didesnes palūkanų normas, o tai padidina palūkanų sąskaitą už skolą. Iš tiesų, tai dabar gali būti veiksnys. Įspūdingos vizijos apie dirbtinio intelekto potencialą sukėlė tokią potvynio bangą, kaip su dirbtiniu intelektu susietas skolinimasis.
Daugelis Volstryto atstovų pritarė ankstyvam Bessento pasiūlymui siekti 3 % BVP deficito tikslo, tačiau nei Trumpas, nei Kongresas tam nepritarė. Negalėdamas pakeisti fundamentalių rodiklių, Bessent bando suvaldyti simptomus: netikėtai paskatino obligacijų atpirkimą, kurį jis apibūdino, kaip pastangas paveikti pajamingumo judėjimo greitį, o ne jo paskirtį, arba įsikišo, kad palaikytų jeną, kurios kritimas, jo manymu, supurtys obligacijų rinką. Susitikime su Japonijos banko valdytoju jis pakartojo paramą stipresnei jenai.
Bessent siūlė mažai perspektyvų, kad bus palengvinta infliacija, už kurią bent iš dalies atsakinga administracija. JAV atnaujinus Irano bombardavimą, didinant naftos kainą, jis prognozavo, kad po dvejų metų Hormūzo sąsiauris taps „beverčiu vandens telkiniu“. Jis gali būti teisus, tačiau vartotojai šiandien nori mažesnių dujų kainų. Paklaustas apie prekybos karą su Kanada, jis išjuokė mintį, kad Kanada apskritai yra pakankamai didelė, kad galėtų pradėti tokį karą.
Sąžiningai kalbant, antraštės apie, naujų aukštumų pasiekiantį, pajamingumą nebuvo kažkas, kas turėtų kelti paniką pasaulio lyderiams. Tikrasis JAV obligacijų pajamingumo lygis yra tame pačiame diapazone, koks vyravo nuo 2002 iki 2006 m., prieš pasaulinę finansų krizę, kuri lėmė neįprastai mažos infliacijos ir palūkanų normų metus.
Tačiau, kaip aiškina Ajay Rajadhyaksha iš „Barclays“, yra keletas priežasčių nerimauti. Jis teigė, kad pagrindinė pajamingumo augimo varomoji jėga yra ta, kad investuotojai mano, jog trumpalaikės palūkanų normos ateityje bus tvariai didesnės. Jei taip, dabartinė FED nustatyta 3,6 % palūkanų norma nėra itin didelė; tai gali būti nauja norma.
Taip pat prisideda: nenutrūkstamas vyriausybės skolos augimas. Kol kas tai gana kukliai prisidėjo prie pajamingumo. „Rinka dar nepareikalavo reikšmingos fiskalinės rizikos priemokos“, – rašė Rajadhyaksha. „Manome, kad, galiausiai, ji tai padarys.“
Būsimuose aukščiausiojo lygio susitikimuose G20 lyderiai gali nebegalėti taip lengvai ignoruoti obligacijų rinkos, kaip tai padarė šiais metais.“ [1]
1. U.S. News -- Capital Account: Bond Market Gives World Leaders an 'F'. Ip, Greg
. Wall Street Journal, Eastern edition; New York, N.Y.. 03 Sep 2026: A2.
Komentarų nėra:
Rašyti komentarą